本週四A股上漲，滬綜指漲0.50%至3173.4點，深證綜指漲0.75%至1544.8點。銀行等權重股表現一般，中國聯通因不實傳言而暴漲，“兩桶油”則稍有表現。小市值個股多數上漲，但漲幅相對有限。

　　期權方面，昨認購期權表現稍好，認沽期權則繼續殺跌，暗示市場看多者仍居多。期指方面，收盤後15分鐘期指表現頗弱，暗示部分多頭尾市了結倉位。對於期指多頭的尾市離場，投資者可能無需過度解讀，因這裡面很可能有些技術性因素——當面臨長假時，持期指空單可保護現貨股票倉位，可如果持有多單，這方面功能就會稍差些。可能也有些人會建多單來預防節後踏空，但這應該不是主流。

　　資金方面憂慮漸少，料將對股市構成支撐。除大量新股資金即將解禁外，央行週四進行1600億元逆回購，期限橫跨春節假期。另外，週三晚間有消息稱，央行宣佈在全國推廣金融分支機構常設借貸便利(SLF)。此外還有北京銀行獲准了定向降準。

　　雖然資金因素正在好轉，但其入場興趣還是未知數。如果投資者回避長假風險的意願較高，那麼縱然資金較多，可能也難以大幅推升股指。妨礙資金入場意願的因素當與經濟惡化相關，亦與美元及人民幣匯率因素相關。

　　在經濟方面，最近公佈的我國製造業PMI，進出口、物價等數據全線疲弱，這在以往比較罕見，顯然將影響上市公司業績前景，特別是權重股，因其大部分是工業類企業。即使是金融股，亦與工業及房地産息息相關。既然權重股很有可能受到經濟影響，那麼機構投資者購股意願就可能降低。

　　在匯率方面，一邊是美聯儲加息概率上升，一邊是我們的進出口疲弱，在雙重夾擊下人民幣壓力可想而知，這也是央行在降息、降準方面顯得猶豫的部分原因。機構投資者肯定會擔心未來人民幣出現稍大貶幅，故操作上或有所保留。

　　不過機構謹慎的操作傾向極可能在不久的將來稍轉樂觀，因筆者很懷疑央行在權衡利害後最終可能倒向“更激進式寬鬆”。因為經濟熱度與匯率實為互為依託的關係，如顧忌著中美利差而一味地克制降息、降準，那麼工業、外貿等活力極可能進一步喪失，然後自然就迎來更弱的經濟指標，屆時人民幣仍會承壓，説不定還會更重。

　　許多時候貨幣政策是難以十全十美的，許多政策天然具有“兩面不討好”特徵，而且可能還具有“當斷不斷，必受其害”特徵。

　　操作方面，筆者仍建議持股過節。品種方面，建議本週之內仍優先佈局小票，比如中小板、次新股。至於大票，因筆者弄不清年末部分融資盤平倉的壓力會有多大，故暫時相對謹慎。

　　投資者如偏愛大票，那麼應儘量等到想走的融資盤拋售後再動手，即盡可能晚些動手，這麼幹當然也得承受萬一提前上漲的損失。很顯然，越是臨近節前最後交易日收盤時分，這種拋壓就釋放得越乾淨。