“千呼萬喚始出來”的境內首個股票期權産品——上證50ETF期權，已于2月9日在上海證券交易所“首秀”。從此，A股進入期權時代。這是繼股指期貨、融資融券之後，A股市場的第三類重要衍生品工具。

　　2月10日，滬指低開高走，當日報收3141.59點，兩個交易日累計上漲2.6%。

　　由於具有更高的杠桿，A股做空將不再成為理論可能。而且，由於目前機構是投資股票期權的主力，在以機構為主體的新的套利模式下，市場將可能出現極端的單邊做空行為。

　　上交所總經理黃紅元在上證50ETF期權合約首日交易開市致辭中稱，股票期權是一種複雜的風險管理工具，在我國是新興事物，投資者不熟悉，需要一個學習、了解的過程。因此，上交所設置了較高的投資門檻和嚴格的風控措施，不預期試點初期交投活躍，也不預期期權功能會立即展示，而是立足長遠，確保順利起步、平穩運作。

　　1 是否利好滬指和上證50成分股？

　　提振滬指信心和藍籌估值，對藍籌股中性偏利好，但未成為決定因素

　　上周滬指連跌數日，2月9日，在證券、保險等帶動之下，滬指止跌回升。同日，上證50ETF股票期權正式上線。那麼，萬眾期待的上證50股票期權上市能否一掃滬指多日的陰霾呢？

　　“從上市首日的表現看，50ETF期權對提振現貨市場信心起到積極作用”。9日晚間，上交所表示，上週末市場出現了較多利空消息，特別是證券公司禁止代銷傘形信託、監管部門重申兩融業務準入門檻等，市場普遍預期本週大盤將出現一定幅度的調整。

　　2月10日，滬指低開高走，證券、保險等早盤護盤得力，盤中滬指衝高逾1%。收盤報收3141.59點，上漲1.5%，銀行、保險、證券等金融板塊均翻紅。

　　東北證券首席策略分析師沈正陽對新京報記者稱，客觀而言，目前上證50ETF股票期權對上證50指數藍籌股是中性偏利好的，決定因素還是上述大藍籌的基本面。如果不考慮其他因素，有利於50ETF的流動性改善，也有利於與上證50相關的藍籌股。

　　上證50ETF對應的上證50指數，其權重股包括工商銀行、中國石油、中信證券、中國人壽、中國太保等50隻大藍籌股，其中，銀行、券商、保險在內的金融板塊佔據約20家。

　　申銀萬國研究所分析師楊國平表示，期權推出短期有望提升大盤藍籌的估值水準，長期引導價格回歸合理；同時期權短期內亦可能增加標的價格彈性。

　　2 是否會淪為機構間的博弈？

　　首秀日機構成交佔八成，分析稱股票期權主要是機構投資者與大型遊資之間的博弈

　　上證50ETF期權終於揭開面紗，投資者與股票期權也有了“第一次親密接觸”，不過機構投資者成為博弈主力。

　　據上交所統計，截至2月9日，從上市首日的投資者參與情況來看，全天成交方面，個人投資者佔比19.8%，機構投資者的成交佔比為80.2%。全天共542個賬戶參與期權交易，其中個人投資者492個，機構投資者50個。對衝前成交持倉比為1.61，對衝後成交持倉比為2.17，低於美國期權市場和中金所股指期貨市場的10倍水準。總體上看投資者參與偏理性。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍稱，現在來看，股票期權主要是機構投資者與大型遊資之間的博弈。一方面監管層為保護散戶的權益，防止散戶在不熟悉的領域虧錢，規定50萬元賬戶資産的門檻等；另一方面，高門檻也剝奪了大部分小散戶參與股票期權的機會。

　　沈正陽也表示，整體而言，機構比散戶更容易介入期權交易。

　　據新京報記者了解，私募機構和散戶參與實戰的數量不多，以觀望為主。大部分交易者選擇少量資金試水，熟悉真實交易環境。此外，投資者對於期權的興趣程度並不算低，正開戶和諮詢開戶的投資者也在增多，一些私募機構的期權産品也在籌備之中。

　　3 散戶是否能參與股票期權？

　　上證50ETF股票期權杠桿率比較高，風險較大，建議散戶多觀望

　　“現在散戶想參與股票期權確實很困難的，不僅需要50萬元，還需要考試，很多散戶參與不了上證50ETF股票期權”。楊德龍説。

　　昨日記者走訪多家證券營業部，多數投資者向記者抱怨參與股票期權太難，“年紀一把了，還要考試”。

　　證監會官微稱，對不符合投資條件的個人投資者來説，投資者適當性制度可以避免投資者從事與其風險承受能力、專業知識、投資經歷不匹配的交易，客觀上起到保護投資者的作用。

　　據悉，目前已開戶的散戶投資者中，以通過二級考試的居多，此類投資者尚不能做套利交易。只有最高級別的三級投資者才可以做套利交易。

　　作為三級投資者，有著多年交易經驗的王先生做過股指期貨和融資融券，去年3月開始期權倣真交易，5月份通過了三級投資者考試。2月9日上證50ETF期權上市首日，他賣出認沽期權和買入認購期權，獲利1000多元。

　　楊德龍建議，散戶參與股票期權要注意控制風險。目前，上證50ETF股票期權的杠桿達到20倍，杠桿率比較高，可能會導致不太懂的投資者虧損比較大，所以，要謹慎參與。

　　“尚未參與的散戶可以繼續觀望，把上證50ETF股票期權當作一面鏡子，會折射出市場投資差異；對於已經參與的專業大散戶來説，要注意風險。”沈正陽説。

　　4 股票期權遇上打新將會怎樣？

　　本週有24隻新股入市，打新潮可能會在局部影響期權活躍度，但兩者關聯不大

　　本週迎來史上最密集24隻新股打新潮，其中2月9日3隻新股打新，10日有17隻新股打新，週三和週四也有新股打新，預計凍結資金近2萬億元。這是否會影響上證50ETF股票期權的活躍程度呢？

　　南方基金首席策略分析師楊德龍對新京報記者表示，本週24隻新股打新凍結資金量達2萬億元以上，凍結如此大量的資金，會部分影響上證50ETF股票期權的活躍度，這是正常的。

　　在東北證券首席策略分析師沈正陽看來，2月9日上證50ETF股票期權首秀與本週打新潮關聯不大，甚至可以説是“雞與鴨”的關係。

　　沈正陽稱，因為上述兩種投資方式對應的是兩類不同的資金和風險偏好，打新資金是低風險的，上證50ETF股票期權則是成熟的投資者風險偏好較大的資金。不過，這兩者也不是完全沒有關聯，打新凍結資金引發資金面波動，也會使得上證50ETF股票期權波動幅度較大。

　　5 滬指是否會加劇波動？

　　短期加大波動，長期將會熨平

　　在股票期權時代，機構投資者擁有多種套利或者風險對衝方式。多位分析師稱，股票期權的推出，加大了做空杠桿。那麼，在此情況下，滬指會加大波動嗎？

　　楊德龍稱，上證50ETF股票期權相當於一種高杠桿的工具，可以做空。做空的時候，短期內會加大波動，但是，從長期來看，會熨平波動。因為一旦市場漲跌幅過大的時候，市場會有人利用股指期貨或期權來進行反向操作獲利、避險，所以，長期來看，反而可以熨平這種波動。

　　楊德龍還指出一些做空方式，比如持有很多股票倉位的某機構預期下跌，就會在股票期權做空，而不選擇低位補倉。反之，當市場要大漲的時候，機構也可以做多頭。同時，機構還可以利用股票期權定價偏差做一些套利，股票期權被高估或者被低估都可能進行套利操作。

　　在沈正陽看來，股票期權的杠桿與期貨的杠桿不同，波動幅度更大。目前來看，上證50ETF股票期權成交量較小，但以後隨著品種更加多元豐富，將會對滬指産生影響。

　　何為股票期權

　　●股票期權

　　是指買方在交付了期權費後即取得在合約規定的到期日或到期日以前按協議價買入或賣出一定數量相關股票的權利。此次上交所推出的用於公開交易的是50ETF期權。

　　●上證50ETF期權

　　是上交所統一制定的、規定買方有權在將來特定時間以特定價格買入或者賣出交易型開放式指數基金(ETF)等標的物的標準化合約。其中，上證50ETF對應的一籃子股票，其權重股包括工商銀行、中國石油、中國平安等50隻大藍籌股，其中金融板塊佔據約20家。

　　●投資門檻

　　個人投資者資産不得低於50萬元；機構投資者不低於100萬元。同時，要求個人投資者需有“經驗”，具備“兩融”資格或金融期貨交易經歷，並需要通過期權模擬交易考試等。

　　●合約類型

　　包括認購和認沽兩種類型，四個到期月份，五個行權價格，合計40個合約。每張期權合約對應10000份“50ETF”基金份額。

　　●到期月份

　　首批掛牌的期權合約到期月份為2015年3月、4月、6月和9月。

　　●限倉制度

　　單個投資者(含個人投資者、機構投資者以及期權經營機構)，其權利倉持倉限額為20張，總持倉限額為50張，單日買入開倉限額為100張；單個期權經營機構經紀業務的總持倉限額為500萬張。

　　本版采寫/新京報記者 金彧