□本報記者 王姣

　　“建議交易所層面繼續探討動力煤交割品質範圍、港口升貼水等問題，進一步完善現有規則制度。可以預見，待期貨市場逐漸成熟，交易量回升，更多的市場主體介入後，動力煤期貨將在煤炭定價體系中發揮更大的作用。”昨日，混沌天成研究院院長葉燕武在接受中國證券報記者專訪時表示，目前來看，動力煤期貨的發展完善尚有一個培育期。

　　中國證券報：近期煤炭業最關注的焦點之一是神華的季度定價模式。怎麼解讀這一模式，其對煤炭價格的市場化有什麼重要意義？

　　葉燕武：煤電談判由來已久，過去的年度長協過渡到季度長協，逐漸市場化的今天，季度定價週期相對較長，煤價波動大的時候，長協合同很難被執行，長協價格更多的是參考與市場心理價位，實際執行的時候其作用在不斷被弱化。

　　季度長協也是煤炭價格市場化的前期階段，是一種過渡模式，這種模式比早前的政府指導價更近了一步，但距離完全市場化也有差距，隨著目前行業供需格局轉變，這種定價模式的矛盾也逐漸顯露。上網電價尚未完全市場化的階段，煤電企業出於大局考慮，暫時採用這種定價模式。

　　值得一提的是，環渤海動力煤價格指數更多地受到神華等大企業集團報價的影響，目前市場環境下，電廠的議價能力更強，自然不願意煤價由煤企主導。

　　中國證券報：一個成熟的期貨市場的定價機制應該是合理、有效並且容易被行業內所接受的定價模式。目前來看，動力煤期貨在目前的定價體系中地位如何？

　　葉燕武：目前動力煤期貨在煤炭定價體系中發揮的作用還比較有限，其價格發現功能有待進一步挖掘。我們在實際工作中發現，動力煤期貨有些細則需要進一步完善。首先，現有規則下，買方具有一定的不確定性，接貨港口、接貨煤質均有多種可能，買方可能出現多個港口接貨的情況。其次，與現有電廠採購習慣不同，目前電廠的採購模式多為到廠價形式，如果接貨，即使盤面價格優於現貨價，但需要港口接貨，轉運到廠，對於電廠買方而已，增加了採購環節，這種擔憂也制約了部分買方介入期貨市場的積極性。最後，央企、國企參與期貨交易需要層層審批，也使得參與前的準備週期較長。此外，目前市場對未來煤價看法一致，多重原因共同導致動力煤期貨成交略顯清淡。

　　中國證券報：如果動力煤期貨進一步發展完善，將給煤炭行業、價格機制、企業各個層面帶來哪些變革？

　　葉燕武：期貨要發揮市場功能與作用，一定是建立在有相對活躍的成交量前提之下。動力煤期貨市場成熟後，對煤企而言，面臨産業調整、煤價下跌週期時，有了更充分的避險工具，價格出現再大波動，企業原有貿易流、購銷合同不受影響，可以得到更好的執行，有利於穩定企業的生産經營；對煤炭價格體系來講，未來動力煤期貨可以有更大的發揮空間，煤電談判長協價方式可以以期貨作為定價參考；而如果利用信用廠庫倉單為依託，結合現貨子公司業務，期貨市場可以為煤炭企業融資，解決短期現金流短缺問題。

　　（葉燕武，南開大學經濟學碩士，現任混沌天成研究院院長，連續四年榮獲上海期貨交易所優秀宏觀分析師。）