□姜昌武

　　隨著《期貨公司資産管理業務管理規則（試行）》的發佈，期貨行業期待已久的資管新規終於成行，期貨公司作為仲介機構的創新發展空間大大拓展。“資管新規”放開了期貨公司資産管理設立子公司和為特定多個客戶辦理資産管理業務，使資管業務主體更多元，形式更靈活，對期貨公司從經紀業務渠道提供商轉型為綜合衍生品服務商提供了良好的契機。

　　從發達金融市場的經驗來看，衍生品經營機構已經進入到層次豐富、業務特色多樣的專業化個性化發展模式中，而其中的資産管理和風險管理業務是增長最快，最具創新活力的業務類型。我國期貨資管業務雖然剛剛起步，但發展前景十分廣闊，傳統期貨經營機構更應根據自身優勢和特色準確定位，專業制勝。

　　發揮優勢 克服短板

　　期貨公司開展財富管理的最大優勢是熟悉衍生品，具有風控經驗和優勢。期貨資管有別於證券、基金資管，它可以充分運用對衝形式，投資于多市場和多品種，滿足不同投資者的投資和風險管理需求；以後隨著境外業務的放開，還可投資于全球主要衍生品市場，具有真正意義上對衝基金的特點，而期貨公司多年積累的風險管理經驗可以在資産管理上大顯身手。此外，我國財富管理近年來雖然發展迅速，但基本是剛性兌付，沒有風險對價。隨著剛性兌付被打破，幾十萬億産品的風險對衝問題就會凸顯，理財産品進入期貨市場運用風險管理工具是可以預見的趨勢。

　　期貨公司開展資管業務優勢還體現在兩方面：第一是在商品投資方面，基於以往的業務積累，有一定的策略優勢和人才優勢；二是在對衝型産品的研究方面，由於多數券商和基金在期貨市場和對衝型交易研究方面投入有限，所以期貨公司還能在一定時間內保持優勢。

　　但是，期貨公司開展資管業務也有先天短板：第一，對客戶尤其是機構客戶的吸引力還不是很強；第二，缺少成熟的資産管理經驗，人才的沉澱也需要加強；第三，期貨公司在股票和固定收益類資産投資方面相對較缺乏經驗。

　　兩大問題較為突出

　　五礦經易期貨搭建資管業務重點從三方面進行：一是組織架構和管理制度。公司根據相關法律法規構建了資産管理業務部門和完整的管理、決策架構；建立了一整套資産管理業務制度流程；二是團隊建設和人才儲備，公司已完成五礦和經易的管理團隊和專業團隊整合，將雙方的投資、研究、風控等專業人才進行整合，組建了精幹專業的資管團隊，制定了資管業務計劃和目標，目前各項工作已在按計劃開展。三是産品設計和規劃，包括策略池、産品規劃、渠道、投顧資源的整合、平臺搭建等。

　　根據目前資管業務的情況，主要有以下兩個突出的問題，相信這也是其他期貨公司資管業務中比較共性的問題：

　　第一，資管業務和子公司業務、經紀業務平臺打通及資源共用，目前還在探索中，還需從管理、激勵等方面逐漸推動和完善；

　　第二，資管人才的儲備和培養還沒有形成良性迴圈，具有市場實戰經驗的投資經理和産品設計人員比較缺乏，風險控制人員要從經紀業務思維轉型為資産管理思維，量化交易和程式化交易人才較缺乏。

　　第三，目前期貨資管業務規模較小、投資工具單一、策略組合缺乏差異化。

　　從整個行業看，要解決這些問題，要從長期戰略上下工夫。

　　長期戰略要堅持三點

　　首先，豐富産品體系，準確定位，專業制勝。

　　資産管理業務的實質是依靠管理風險來盈利，而不是承擔風險而盈利。未來期貨公司在投資標的、工具組合和市場地域覆蓋上的選擇範圍顯著擴大，應該在資管産品設計和推出過程中根據自身的優勢和特點選擇不同風險收益類型的投資標的，組合生成不同類型的資管産品，在實現規模發展目標的過程中通過有效的風險管理增加業務增長的穩健性，擺脫依賴於現金管理類産品推動資管業務增長的單一模式。

　　通過多層次的産品體系建設，可以實現資管産品的互補設計，在優化風險控制體系的同時，兼顧風險偏好不同的客戶群體，即體現出期貨資管産品的創新能力，充分發揮期貨公司在風險控制機制方面的優勢。

　　其次，大力推動投研一體化，從根本上解決人才、策略、産品問題。

　　期貨公司原有的研究力量主要是服務於客戶和經紀業務，研究員按行業品種劃分，研究産品主要以市場分析報告、行情研判、套保方案和服務為主。隨著資産管理業務的發展，期貨研究逐漸具有新的職能和需求，也日益體現出賣方和賣方研究的雙重特點，主要表現在：第一，研發方向從品種、行情轉向投資策略和交易實踐；第二，服務對象從投機客戶、保值客戶轉向更加多元化，包括投資機構、私募基金、自主交易團隊、財富管理和理財産品等；第三，研發産品從研究報告轉向投資策略、産品設計、交易操盤、程式化交易系統等。

　　基於以上變化，要求期貨公司建立投研一體化平臺，即投資和研究緊密結合，人員、資訊、管理、産品等整體融合，形成類似基金公司等投資機構的投研團隊和策略體系。投研一體化可以同時解決資産管理業務的三個瓶頸問題，即人才、策略、産品。通過投研一體化，可以讓研究人員以投資為導向開展研究，並將研究成果運用於投資交易，引導研究員的成長和培養交易人才；投研一體化還可以在研究中積累投資策略、建立策略池、量化交易體系和交易系統等；投研一體化還可以促進資管産品的設計和創新，促進資産管理業務和風險管理、場外業務等的有機結合，從而全面推動公司創新業務發展。

　　最後，資管業務與風險管理業務要緊密結合。期貨資産管理有其自身的特點，它不僅是大資管類的財富管理，更是涉及現貨和期貨市場的風險資産管理，所以，資産管理在期現結合領域大有可為。根據目前資産管理業務開展的情況，期貨公司可以在資管業務中設幾個團隊，其中包含産業鏈團隊，該團隊的業務和子公司業務有相似之處，包括構建實體企業需要的産品、期現結合業務、利用倉單的期貨資管産品等。

　　此外，無論是資産管理還是子公司的風險管理業務，都要圍繞“運用風險管理工具”這一核心展開，綜合發揮期貨公司在識別風險、把握風險、控制風險方面的人才、經驗優勢。總之，期貨公司基於“衍生品仲介服務、風險管理、財富管理”的定位，是完全可以將資産管理、風險管理子公司等創新業務鏈條打通，實現資源共用和協同發展的。（作者為五礦經易期貨總經理）