資管規模增勢迅猛，“新政”可期

　　期貨公司資管“一對多”業務放開勢在必行。與此同時，期貨日報記者了解到，組建資産管理公司，也有望被列入期貨經營機構資管“新政”的目錄中。

　　雖然現在期貨公司資管業務整體規模還偏小，但幾家擁有自主研究策略的期貨公司今年的資管規模迅速壯大。做出自己的資管品牌，得到投資者和産品發行與資金方的認可，再加上未來資産管理公司的股權激勵，期貨公司資管業務發展前景廣闊。

　　 資管規模增速空前

　　今年以來，廣發期貨資管業務增勢迅猛，5月突破5.8億元，目前已接近16億元大關。在已發行的資管産品中，自主策略類産品規模超過14億元，其中單只産品規模從去年年末的1億元擴大至3.6億元，這些産品目前的平均年化收益15%—20%，最大回撤不超過3%。另外，該公司與外部投顧合作發行的産品有兩三個，規模合計不足1億元，現在的平均年化收益30%—40%，最大回撤為10%。

　　資管規模擴容如此迅速，産品發行如此順利，一方面得益於特殊法人戶繞道基金專戶購買期貨公司“一對一”資管産品破冰，另一方面，期貨公司在産品發行上打通了包括基金、券商、信託等機構的通道。廣發期貨資産管理部總經理黃邵隆表示，由於産品的收益和風險控制都比較好，容量夠大，很多銀行都願意和他們合作，“下半年準備再發行5—6個産品，預計年底資管規模能達到20億元，並有望突破25億元”。

　　作為去年的期貨資管“冠軍”，永安期貨運用自主策略管理的基金專戶規模已遠超公司“一對一”資管賬戶規模。據了解，永安期貨目前的“一對一”資管産品規模超過6億元，而其管理的基金專戶産品規模已接近20億元。

　　同樣，中國國際期貨資管規模在突破5億元後，近期迎來了一款基金專戶産品，使其總體資管規模迅速翻番。據悉，由該公司管理的另一款8億元的基金專戶産品正在緊張發售中。

　　穩定且持續的盈利能力，使廣發期貨、永安期貨等直接或間接管理的資管産品在市場上一經推出就被搶購一空，這些公司的資管業務已做出了自己的品牌。

　　據介紹，廣發期貨最早試水的一款借廣發證券通道發行的集合理財産品，一年到期後分紅16%，受到客戶的廣泛好評，該産品的規模從最初的4000多萬元增至近1億元。永安期貨的一款資管産品——“財通基金·永安一號”規模約8000萬元，2013年8月到期(一年)收益率為23.8%，回撤較小。“平均年化收益20%—30%、最大回撤不超過3%、夏普比率5%以上”的良好表現，為永安期貨資管贏得了眾多“粉絲”。

　　策略組合不斷延伸

　　值得一提的是，在資管業務起步上做得較好的期貨公司，大都以自主策略為主，普遍採取了策略組合管理的模式。自主策略可能會因公司股東背景和人才積澱各有差異，但策略組合研究都在不斷延伸，以容納更大規模的資金，而且普遍體現的是基於期貨市場的對衝特點。

　　永安期貨以商品期貨市場的套利對衝為主，隨著資管業務的推進，其慢慢加大在股票市場上的配置，目前正招兵買馬準備增加在債券市場上的配置。“策略從期貨市場延伸到股票和債券領域，主要目的在於平滑資産收益率曲線。”永安期貨有關負責人表示。

　　而廣發期貨則是以股票、期指量化對衝為基礎，並對外延伸到固定收益和期貨類策略。據期貨日報記者了解，廣發期貨的資管策略起先以50%投資固定收益類，40%做股票、期指量化對衝，10%做期貨類投資。隨著期貨類策略的不斷成熟，公司不斷將其加入到策略組合中。目前，廣發期貨策略組合中有量化對衝、套利、單邊趨勢和高頻等，未來政策放開後，還將投資境外市場。

　　培養資管人才梯隊

　　在培養專業的期貨資管人才上，廣發期貨和永安期貨有一個共同特徵，即均實行投研一體化，以公司內部培養為主。

　　據了解，永安期貨研究員分為五級，分析師從助理起步，到一般、高級、首席，直至投資經理，一般需要5年的歷練。

　　廣發期貨則建立了一個策略研究員到投資經理的體系。一個策略研發出來，策略研究員先向公司資管部做內部路演和推介。若路演成功，該策略就會被資管部納入考核期，兩到三個月後，若該策略表現穩定且能實現盈利，就進行實盤測試，以此達到培養投資經理的目的。

　　資管産品規模的擴大和産品收益的穩定，無疑為公司資管人才的培養及策略測試提供了“土壤”。有市場人士表示，這將在資管人才、策略、産品業績和規模四者之間形成一個良性迴圈，促進期貨公司資管業務不斷做大。

　　還需政策進一步支援

　　儘管資管規模迅速增長，但期貨公司資管業務還是普遍存在政策方面的限制。黃邵隆表示，現在最主要的難題是“一對多”業務還未放開，同時投資範圍也受到限制。“期貨公司發行一個産品，需要和基金公司聯名開一個普通法人戶，如果能放開‘一對多’業務，期貨公司就能以産品名義開一個特殊法人戶，這樣就會減少發行産品的通道限制，可以發行更多的産品。”黃邵隆認為，若期貨公司能和基金、券商等機構一樣，可以參與更多領域投資，那麼期貨公司資管就能進一步在國債回購、境外市場上運作。

　　另外，隨著資管規模的擴大，對優秀投資經理的激勵問題也越來越重要。“從長遠來看，資管業務從期貨公司獨立出來，並施以股權激勵，是一種可行的模式。”有市場人士表示。