□本報實習記者 張利靜

　　2000年開始，中國大豆壓榨行業的重心，經歷了從産區到沿海的佈局變革。市場人士稱，此次變革中，但凡沒有走向沿海建廠擴張規模的企業，要麼處在半停産狀態，要麼走向了消亡。十多年後，豆粕的上下游企業再次來到歷史關口。

　　不同於上次，此次轉折孕育在無形的購銷模式變化中，率先實現基差貿易的油企飼企及相關貿易企業已經贏得了更多生存籌碼。

　　較單邊價格更易把握

　　據介紹，本輪淘汰賽中，企業的壓力並不一定來自競爭對手，而更多在於自身應對價格風險的能力。

　　“目前率先實現基差貿易的大豆壓榨企業會更早更多地積累基差數據、基差定價經驗，更能提前佔領客戶資源，佔領産品銷售面，降低跌價風險，另一方面積累了經驗，也更好地維護了和大豆壓榨企業之間的關係。如果經過若干年發展，依舊以一口價為主要定價模式的大豆壓榨企業，必然會受到來自於基差定價大豆壓榨企業的強有力競爭，很有可能會面臨淘汰出局的命運。”國投中谷期貨農産品研究員劉國良表示。

　　據中國證券報記者了解，基差交易在有色金屬産業中應用最為普遍和成熟，目前這種新型定價方式在以油脂油料品種為代表的農産品市場也逐漸興起。在基差的應用中，除了期現基差，還涉及到跨市、跨品種等多種操作方式。

　　銀河期貨産業客戶總部助理總經理郭雲峰一直致力於期現結合領域的研究實踐。他表示，一般來説，只要有相關性就能進行相應的基差操作，比如金屬市場鋁、銅的替代操作以及農産品上的菜粕、豆粕間的基差應用。目前國內油脂油料企業應用最多的是線性基差即期現價差。“中糧、益海嘉裏等國內甚至跨國大型糧商更多采用的就多是這類套保套利的手法，就是用相應的頭寸去鎖定價格風險，但是都會留下一定的風險敞口。這不同於現貨市場的單邊風險敞口，而是僅對部分頭寸買一個基差，類似買一個産品，而不在期貨上做對衝保護。”

　　據了解，基差至少包含兩個頭寸，目前大豆産業鏈企業應用最普遍的基差交易，一般採用“期貨某合約價格+升貼水”的方式，無論是其中的期貨頭寸和現貨頭寸，單邊來看，都存在風險敞口，基差交易的原理就在於鎖定期現價差，從而鎖定産品價格，規避單邊價格波動風險。

　　“相對於單邊的價格走勢，基差的走勢相對更容易預測。”郭雲峰解釋説，這是因為影響基差的因素是既定的，變化邏輯也相對明朗，具體來看，其影響因素依次是庫存、運輸、消費、資金等，可以通過一些主流的方式來判斷未來基差的走勢。

　　參與形式主要有三種

　　郭雲峰表示，從參與者的參與目的劃分，目前參與基差交易的形式主要有三種。第一，個人投資者在期貨盤面利用期現價差進行套利，如換月套利、反套利。第二，産業企業站在穩定價格風險、擴大收益的角度做基差。第三，一些主流投資公司通過對基差的分析預測，做反基差回歸的套利，他們更注重的是買基差的盈利。

　　目前，大豆産業鏈企業所進行的基差交易屬於上述第二種。據業內人士介紹，這類基差交易在實際操作中的實現主要通過基差定價合同的購銷，具體主要有五大步驟。一是賣家報基差，買家詢基差，二是買賣雙方簽訂豆粕價差定價採購合同，三是買家按照合同約定交納履約保證金，四是買方點價，五是提貨、結算，對於未點價部分如果買家想先提貨後點價，可以按照合同約定比例支付溢價貨款，也就是先提貨後點價；而對先點價後提貨的買家而言就是結清貨款、提貨，對於先提貨後點價的買家而言，就是結清貨款。

　　至於這一過程中點價操作應遵循的要點，則主要有四方面：接近提貨月點價；分批次多次點價；測算利潤點價；買賣基差，不理會期貨價格。