□本報記者 傅嘉

　　今年以來，德同資本已經聯手益民集團、威孚高科、粵傳媒多家上市公司成立了並購基金，成為“PE+上市公司”模式積極的參與者。公司創始合夥人邵俊日前對外詳細解讀了德同資本背後運作的獨到之處以及對該模式的理解。邵俊表示，“PE+上市公司”最大的特點在於其“以退定投”的策略，同時由於對接企業的行業十分龐雜，需要完成大量研究工作。邵俊透露，針對類似基金的設立，沿途走訪的上市公司超過100家。

　　案例層出不窮

　　“PE+上市公司”模式目前已被業內廣泛接受，但是德同資本的發力時間點頗具前瞻性，威孚高科今年1月公告稱，公司擬出資1億元投資上海誠鼎德同股權投資基金，擬利用該基金平臺，延伸及拓展公司産業鏈，培育新的效益增長點。

　　益民集團6月公告，擬與德同(北京)投資管理有限公司共同發起設立德益消費升級産業基金。北大醫藥9月表示，擬出資300萬元與北大醫療産業基金、德同北京設立産業並購基金管理公司。粵傳媒10月公告稱，為推進公司“産業化、平臺化、移動化、大數據”的發展戰略，進一步增強公司對文化産業的投資能力，擬使用自有資金1.5億元與德同(北京)投資管理有限公司合作設立文化産業投資基金。

　　邵俊透露，目前德同資本已經針對5個行業成立了相應的並購基金，分別是消費、醫療、文化、先進製造、環保。從之前多家上市公司的公告中不難發現，德同的並購基金已經開始全面運作。

　　“對於德同資本而言，有兩個好處。”邵俊説，第一，自然是多了一個退出渠道；第二，國內目前並購基金行業處於初創期，缺乏項目管理和運營經驗，通過和上市公司捆綁，可以分擔相關風險。

　　在談到今年的幾個案例時，邵俊詳細分析了背後的邏輯和看點。他表示，通過和益民集團的合作，可以幫助其完成旗下業務的網際網路升級改造，益民目前擁有古今內衣、星光攝影城、紅星眼鏡等多個知名品牌，均有較強的品牌地位。

　　在談到最近與粵傳媒的合作，邵俊認為這是一種資源互補。“我們了解到粵傳媒的報刊發行量在業內領先，公司有危機意識，之前收購了一家戶外廣告商，也收購了遊戲類廠商，但是僅僅依靠粵傳媒自己的投資部門去完成轉型有些單薄，未來投資文化産業需要一定門檻，德同資本同粵傳媒合作才能更高效地打開市場。”

　　改變傳統PE模式

　　邵俊認為，“PE+上市公司”模式的出現，一定程度上改變了PE的運作模式。在以往的PE運作中，只要公司具備上市潛質，就不用過分擔憂退出的問題。但現今這種和上市公司的合作模式，則體現了“以退定投”的思路，那便是在一開始就鎖定退出渠道，然後按照上市公司的興趣愛好，再去投資和培養該類企業輸送給上市公司。

　　“在成立並購之前，德同資本走訪了不下100家上市公司，充分了解這些公司的需求和想法，因此才能在以後的操作中比較順利。”邵俊透露，德同資本會允許上市公司高層進入雙方合作項目的投資決策委員會，但是上市公司的代表不具備否決權。他認為，如果單方面培育項目再賣給上市公司無疑會增加雙方的溝通難度，如果從投資一開始上市公司就介入，那麼未來在項目整合時難度就會小許多。由於該類項目的産業階段和上市公司有天壤之別，因此上市公司不能單方面否決其項目。

　　有分析人士認為，今年以來IPO難度加大，一定程度上促使並購市場活躍，但隨著註冊制臨近和多層次資本市場的逐步建立，並購市場有可能面臨降溫。邵俊認為，並購行業現狀僅僅是一個開始而非結束，中國經濟處於轉型期，這使得傳統企業經營面臨的難度加大，且新經濟的發展對企業發展速度提出了更高要求，這使得並購成為行之有效的手段。

　　另外，從中國企業的發展階段來説，早期創業者面臨傳承接班問題，而目前並不是每家企業的二代都願意接班，年輕人有了更多元化的選擇。再者，年輕的創業者完全能夠接受通過聯手做大做強業務，甚至把公司培育再賣掉的觀念，因此未來並購市場的買家和賣家仍會十分活躍。