隨著今年以來滬深股市的波動明顯加劇，去年風光無限的可轉債基金也終於難以抵抗頹勢，接連出現下跌走勢。數據顯示，目前可轉債基金的年內最高跌幅已超過10%，成為債券基金中跌勢最大的品種。

　　可轉債基金今年跌幅大

　　揮別股債雙牛的2014年之後，2015年的A股走勢令眾多投資者眼花繚亂，強烈的市場震蕩不僅讓上市公司股價大幅波動，也令昔日牛氣沖天的可轉債市場行情走入了下跌通道。

　　根據天天基金網數據顯示，可轉債基金自新年伊始就開始了“跌跌不休”的走勢，最高跌幅更是超過10%，在債券型基金整體收益中處於領跌態勢。截至2015年2月9日，跌幅前三名的分別是中海可轉債A、中海可轉債C和銀華中證轉債指數增強分級，分別為10.99%、10.91%和10.51%。而信用債則相對漲幅靠前，比如民生信用雙利、富安達信用純債等，年內漲幅均達到4%以上。

　　回顧2014年，可轉債基金的表現可謂令投資者們驚喜。據銀河證券基金研究中心數據顯示，去年可比13隻可轉債基金（A類）的平均凈值增長率高達74.56%，是40多個基金子分類中凈值增長率最高的，可轉債基金（B/C類）憑藉73.74%的收益率排在次席。同時，去年全部基金的前20名排名中，有8隻是可轉債基金。

　　對於可轉債基金錶現差別如此之大的原因，某券商基金研究員向媒體表示，隨著低估值的藍籌品種在去年逐漸修復自身估值，其股票的彈性開始減弱。另外，可轉債本身可以進行質押融資，一些可轉債基金依靠杠桿放大效應，獲得好于正股行情的漲幅，而杠桿本身是一柄雙刃劍，下跌時跌幅亦會大於正股行情。

　　南方基金總裁助理李海鵬也認為，2015年，可轉債回報率即使超過純債，也難以超過可轉債自身在去年的回報率。總體來看，風險相對去年將會有顯著提升。

　　另一位不願意透露姓名的基金經理則表示，去年可轉債表現的確很好，但主要是因為強週期個股表現出色。今年，股市風格出現了明顯不同，加上藍籌股下跌，與之緊密相關的可轉債行情也將會變得相當保守。

　　可轉債市場迎來贖回潮

　　“屋漏偏逢連夜雨”，在可轉債基金産品加速下跌的同時，可轉債市場也傳來加速去庫存的消息。本週一，中海轉債啟動了贖回登記，而本週三、四，石化和工行的轉債産品也將進行贖回登記，贖回規模將達到480億。

　　在本次贖回登記浪潮中，預計將有100億市場份額隨之消失。如果再加上未來幾週內，包括東方轉債、國電轉債和中行轉債在內的産品都將啟動贖回，將有共計200億的存量份額消失。

　　海通證券專業分析師認為，這將是市場加速去庫存的開始。而市場上符合贖回標準的轉債也正在加大擴容力度。上週末，同仁堂在市場中走勢強勁，開始了啟動贖回標準的程式，同仁轉債也即將發佈贖回事宜公告。此外，同樣在逐步接近贖回標準的産品還包括長青轉債和恒豐轉債。

　　對此，有投資機構認為，2015年的可轉債市場中，如暫時忽略新增發行量，存量可轉債將會降低到400億元左右，降幅相當明顯。隨著可投資品種減少之後，資金將會進一步被有限的市場閒置，從而導致價格波動風險大增、可轉債基金操作難度加大。

　　而更為直接的影響還是針對現階段正股股市的。以石化轉債為例，目前其仍然有49億元的存量，轉債價格115元大於贖回價格101.261元，可轉債持有人一旦贖回將會發生較大損失，選擇轉股而並非贖回是理性的。面對類似情況的還包括工行轉債、中行轉債等，雖然客觀上轉債轉股能夠增加核心資本，但轉股浪潮之後，正股面臨的壓力不容小視。

　　對本次轉股浪潮，興業證券在其相關報告中建議，由於籌碼稀缺已經相當嚴峻，轉債相對正股表現更好的概率有所提高，但投資者對於那些已經觸發贖回的轉債，應該更多考慮轉股本身對正股造成的壓力，並結合股市短期震蕩為主的格局加以擇機轉股或賣出。