業內人士認為，當前可轉債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強，可轉債基金的風險隨之上漲

　　資本市場的風水總是輪流轉，去年的“黑馬”品種一不留神就可能淪為“黑熊”品種。

　　《證券日報》基金新聞部記者發現，去年領漲債基的可轉債基金，新年以來反而領跌債基，近兩周更有多只可轉債基金深跌逾10%。業內人士認為，這與近期大盤特別是藍籌股的調整密切相關，同時，多只可轉債因前期大漲觸發了提前贖回條款，可轉債市場的波動間接影響了可轉債基金的凈值。

　　雖然對可轉債市場的後市業內看法不一，但是分析人士提醒投資者，當前可轉債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強，可轉債基金的風險隨之上漲，投資可轉債基金需謹慎。

　　可轉債基金領跌債基

　　7隻基金祭出限購大旗

　　2014年，可轉債基金是市場當之無愧的“黑馬”。銀河證券基金研究中心數據顯示，可比13隻可轉債基金（A類）2014年平均凈值增長率高達74.56%，位列40余個基金子分類之首。在去年全部基金排名前20名中有8隻是可轉債基金。

　　但是，進入2015年，可轉債基金卻步入下行通道，最近幾週凈值更是大幅“跳水”。WIND資訊數據顯示，上周民生加銀轉債優選、博時轉債和融通標普中國可轉債單位凈值均下跌逾6%。更前一週（1月26日至1月30日），華寶興業可轉債、大成可轉債和銀華中證轉債等基金更是深跌逾10%。整體看來，截至2月6日，債基業績後8名均是可轉債基金，其中，銀華中證轉債、中海可轉換債券和博時轉債等基金均深跌逾10%。

　　隨著可轉債基金急速下跌，基金管理公司也開始挂起“限購令”，甚至“閉門謝客”。2月6日，民生加銀轉債宣佈自2月10日起暫停接受申購業務及轉換轉入業務。華安可轉債債券和長信可轉債債券也分別自1月29日和1月30日開始暫停大額申購、大額轉換轉入及大額定期定額投資業務。在此之前，博時轉債增強、中銀轉債、招商可轉債、匯添富可轉債也紛紛宣佈暫停大額申購。

　　新年以來，已先後有7隻可轉債基金對申購實施限制，佔可轉債基金數量近一半。

　　正股下跌挪騰空間縮水

　　可轉債基金風險大增

　　短短一個月時間內，可轉債基金緣何從“黑馬”變“黑熊”？業內人士認為，這與新年以來股市震蕩和可轉債市場存量變化有關。

　　“很多可轉債的正股都是與藍籌股密切相關的，近期大盤調整，藍籌股下跌，可轉債基金自然也隨之下跌。”北京一位基金分析師告訴記者。

　　好買基金研究中心首席分析師曾令華表示：“當前可轉債估值較貴，轉股溢價率前段時間接近20%，甚至有接近30%的，在這種情況下，可轉債基金就相當於一個大盤的杠桿基金，大盤一跌它當然比大盤跌得更兇。”

　　據了解，可轉債轉股溢價率是指可轉債市價相對於其轉換後價值的溢價水準。若行情調整或可轉債有變(如觸發贖回條款)時，人們對可轉債後市預期會發生變化。這樣，若某只可轉債溢價率高企，有可能要承受雙重壓力，一是因正股調整帶來的壓力，二是預期改變使溢價率降低造成的壓力。有時雙重壓力的疊加，可能會造成轉債單日跌幅遠大於正股跌幅的現象。

　　另一個被業內人士多次提及的原因是，前一陣市場大幅上漲，已有多家公司股價觸發了提前贖回條款，如徐工轉債、工行轉債、石化轉債、國電轉債、南山轉債、中行轉債、中海轉債等。

　　一份來自好買基金的調研報告顯示，2014年年底市場上可轉債的余量不過1100余億元，而觸發贖回條件的工行轉債、中行轉債、平安轉債等就合計達350億元。有投資機構表示，2015年的可轉債市場中，若不考慮新增發行量，存量可轉債或將降至400億元左右，降幅明顯。

　　“可投資品種減少後，資金將受制于有限的市場，價格波動風險大增，同時隨著市場規模的縮水，可轉債市場累計的估值泡沫破裂風險正在增加，可轉債基金操作難度增加。”上述基金分析師表示認為，近期可轉債基金暫停大額申購，主要也是擔心在投資品種稀缺的情況下，如果再做大規模，基金經理的投資難度也會加大，並且會攤薄老持有人的收益。

　　對於可轉債的後市，業內分析人士態度不一，有的認為目前轉債估值已經反映了籌碼稀缺，透支了正股較高的上漲預期，繼續依靠估值抬升推動轉債上漲的行情接近尾聲。有人認為隨著可轉債新品種的不斷上市，市場機會將逐漸顯現。此外，可轉債漲幅很大程度上是由股票本身決定的，預計2015年A股將會走出一波慢牛行情，因此2015年股票保持強勢態勢的概率比較大，因而對可轉債基金依舊持樂觀態度。

　　但是對於可轉債基金的投資，業內人士一致表示要謹慎。曾令華表示：“當前可轉債的債性正逐漸減弱，股性逐漸增強，可轉債基金的風險也會隨之上漲，可以説風險已與股票無異。我認為可以把可轉債作為博弈的工作，但是不建議穩健、保守的投資者繼續投資。”濟安金信基金研究中心主任王群航則表示：“隨著短時間內大盤轉債的集中退出，轉債基金出現了降低債券倉位而提高股票倉位的情況，這無形中增加了轉債基金的波動風險，投資者需特別謹慎。”