雖然重倉可轉債基金暴漲暴跌令心跳加速，但是，掌握妙招就能更好規避風險；如果市場繼續下跌，部分轉債分級A份額還存在一定套利空間，值得投資者關注。

　　蹦極是一項極限運動，感受身體瞬間上下，相當刺激。最近一個月，一部分基民也跟著基金玩了一下“蹦極”，凈值迅速暴漲10%，很快又暴跌10%，這類任性的産品就是重倉可轉債的基金。雖然暴漲暴跌令心跳加速，但是，掌握妙招就能更好規避風險；如果市場繼續下跌，部分轉債分級A份額還存在一定套利空間，值得關注。

　　本期中國基金報理財工作室聚焦重倉可轉債的基金，既包括基金産品名稱帶有可轉債的基金，又包括重倉轉債佔基金資産凈值70%以上的其他債券基金。記者從中精選出25隻去年底重倉可轉債佔基金資産凈值70%以上的債券基金，這些基金在今年1月5日到1月7日3天出現大漲，最高漲幅超過13%，但隨後又出現震蕩大跌，最大跌幅達到13.6%。

　　從基金理財的角度來看，投資重倉轉債的基金不能太跟風，要分析轉債基金所對應板塊的股價表現和轉債市場投資氛圍等資訊後，擇機進行轉債相關基金投資，選擇一些持有品種較好，合計持有轉債比例較高的債券基金進行重點投資。此外，還要對可轉債的三對分級基金的固定收益和杠桿份額區別對待，把握好市場的波段投資機會。

　　14隻基金重倉可轉債

　　佔凈值比超100%

　　根據2015年1月下旬公佈的基金去年四季報資訊，去年底共有14隻基金持有可轉債佔凈值比例超過100%，這主要是由於債券基金投資過程中，可轉債和其他債券可以進行質押回購，獲取更多資金進行投資，一般債券基金所投資資金佔基金資産凈值120%到180%之間，所以出現持有可轉債佔基金資産凈值100%以上的現象很正常。

　　可轉債是一種既有股性、又有債性的雙重投資屬性産品，可轉債的定價一般按照股票和債券兩種模型定價，然後給予一定的溢價。在股市連續下跌中，可轉債價格有債性托底，當股市暴漲，可轉債的股性發揮作用，帶動價格上漲，例如去年11月下旬到今年1月初時。

　　上述14隻重倉可轉債佔比超100%的基金並非全是可轉債基金。如海富通純債和易方達安心回報所投資的可轉債比例分別為129.7%和118.52%，這兩隻産品均為一般債券基金。重倉可轉債最多的3隻基金佔比均超過130%，分別為華寶轉債、天治可轉債和大成可轉債，佔比分別達到了143.56%、137.65%和131.39%。14隻基金中，還包括了3隻轉債分級基金，分別為東吳債券、招商可轉債和銀華債券，可轉債佔基金資産凈值的比例均在105%左右。

　　此外，融通可轉債、博時轉債所投資可轉債的佔比接近100%，例如融通可轉債的投資轉債佔比為98.62%。

　　業內專家分析，可轉債基金之所以在去年11月下旬以來的股市暴漲中，比大批主動股票或指數基金錶現還好，一個重要的原因在於倉位高，指數基金一般倉位90%到95%，股票基金一般是60%到95%，而可轉債基金的平均轉債持有比例在110%左右，倉位高是可轉債基金的優勢，在股市債市下跌中，也可能成為一種劣勢。

　　從暴漲11%到

　　暴跌13%

　　中國基金報記者統計顯示，2015年1月5日到1月7日的3個交易中，上述14隻基金中有8隻基金凈值漲幅超過10%，最高的為天治可轉債A上漲13.14%，漲幅超越了同期絕大多數基金和股票的表現。

　　然而，隨後可轉債對應的藍籌股出現了震蕩下跌，特別是1月下旬以來下跌幅度較大，重倉可轉債的基金出現了凈值大跌。重倉可轉債佔比70%以上的基金中，有8隻産品從1月8日到2月5日的凈值跌幅超過10%，最多的是銀華轉債跌幅為13.6%，另有4隻産品的跌幅在9%以上。

　　從基金錶現來看，重倉可轉債比例越高，暴漲暴跌幅度越大，但也有一些基金高位減倉了大批可轉債，而出現跌幅明顯小于同類型基金的情況。

　　華寶轉債和天治可轉債A是持有轉債佔比最高的兩隻基金，1月5日到1月7日的凈值分別大漲10.97%和13.14%，但隨後的1月8日到2月5日的凈值分別大跌了12.82%和10.2%，漲跌的幅度都超過10%，充分體現出可轉債佔比越高，彈性越大。

　　跟著上漲，躲過下跌的一隻代表基金是中銀轉債A，該基金去年底可轉債佔比為116.89%，今年1月5日到7日凈值大漲了10.02%，但1月8日到2月5日的凈值跌幅只有0.69%，很可能是該基金是在階段高位大舉減倉了可轉債，因此下跌中受損很小。

　　重倉可轉債的基金最近一個多月出現了暴漲後暴跌，年初以來多只産品的收益率已經為負，只有極少數重倉可轉債基金可以躲過近期的市場下跌。例如銀河收益，該基金去年底時71.87%的資産凈值在可轉債上，但1月8日到2月5日的凈值還能上漲4.39%，該基金上漲的一個重要原因在於大比例分紅，每10分分紅4.1元，為了分紅該基金賣出了大量的可轉債，正好躲過了市場的大跌，此外，也可能是該基金同時減倉了一些上漲的中小盤股票。

　　三步法甄選

　　重倉轉債基金

　　選擇投資重倉轉債的基金産品需要分三步。

　　第一步就是對股市，特別是可轉債對應的藍籌股行情的判斷，目前絕大多數的可轉債都是股性為主，和正股的漲跌幅度相差不大，這種情況下，投資者需要有建倉點位的觀念，不能像其他一般債券基金投資那樣，不太看重投資時機。

　　第二步是看基金重倉可轉債的比例。優先選擇那些重倉可轉債比例較高的基金産品，這樣更有利於分享可轉債上漲帶來的收益。從今年1月初，乃至去年12月的可轉債暴漲中，可以清楚地看到，可轉債佔比越高，越容易獲得高收益。1月5日到1月7日，可轉債佔比超過11%的，絕大多數可以凈值增長10%以上，而那些可轉債佔比80%左右基金的凈值平均漲幅只有6%左右。

　　第三步是看具體可轉債投資的品種，每只債券基金都會公佈所投資的前五大債券和在轉股期的可轉債投資明細，主要要看基金所投資單個可轉債的比例、集中程度，結合重倉的可轉債對應正股，來分析這只可轉債的投資機會。

　　例如，天治可轉債所投資轉債比較集中于5隻非金融股轉債，石化轉債和南山轉債分別佔基金資産凈值的32.58%和25.62%，所投資的海運轉債、同仁轉債和歌華轉債的佔比均在15%到16%之間；華安轉債的投資品種則大不相同，民生轉債和平安轉債這兩隻金融股轉債是主要投資品種，佔比分比為25.53%和20.38%。

　　因此，投資者必須綜合股市後市預期表現，可轉債總投資倉位和具體主要投資可轉債品種三類指標來進行綜合分析，找出適合投資者的重倉可轉債基金進行投資。

　　此外，如果投資者對股市後市預期表現並不是那麼有把握，則可以在一段時期內分步建倉，股市和可轉債基金越是下跌的時候，越要多加倉一些，用一段時間的分步建倉來分散投資風險，不要全部建倉在2015年1月7日那樣的階段高點上。