白糖現“牛相” 基金好“甜品”

　　就像最近不斷升高的氣溫一樣，白糖市場重新燃起了牛市的小火苗。

　　白糖的這輪牛市週期開啟于2014年9月，從2015年算起，至今已累計反彈逾45%。從歷史上看，白糖股票在糖價牛市週期中彈性非常明顯。這一次，三大糖業股（中糧糖業、南寧糖業、貴糖股份）一季報和2016年年報更是顯示各路基金積極入駐佈局。白糖期貨也吸引了巨量增量資金，目前持倉超過110萬手，距歷史高點150萬手僅一步之遙。

　　今年清明節之後，利好頻頻，在白糖期貨再次開啟反彈之際，白糖概念股能否順勢“飛起來”？

　　基金佈局“甜蜜事業”

　　上週五收盤後，一位股民遺憾地告訴中國證券報記者，“我早就看準了白糖（股票）要漲，就埋伏了一些倉位在中糧糖業，沒想到雖然白糖概念上漲了，南寧糖業和貴糖股份卻漲得更多。”

　　清明節以來，白糖期貨價格一路反彈，可是相關股票卻跌勢不止，一些投資者萌生了抄底概念股的想法。特別是，中糧糖業發佈的2016年年報顯示，去年凈利增近6倍，這更讓不少資金蠢蠢欲動。

　　中糧糖業在4月17日發佈的年報中指出，2016年實現營業收入135.57億元，同比增長16.2%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5.15億元，同比增長576.94%，原因為糖價上漲，提升了盈利能力。

　　據中國證券報記者統計，2016年白糖期貨（以指數為例）累計上漲21.17%，仍處於牛市的節奏中。

　　其實，不僅是中糧糖業，傳統的糖業概念股都明顯受益於糖價帶來的“甜蜜”行情。

　　4月13日，南寧糖業發佈一季度業績預告顯示，公司預計2017年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤100萬至800萬，同比變動100.87%至106.98%。2017年一季度盈利，主要原因之一就是本季主要産品白砂糖市場回暖，售價同比上漲，毛利率同比增長約10個百分點。

　　4月14日，貴糖股份發佈一季度業績預告也顯示，公司預計2017年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤900萬至1100萬，同比變動256.04%至290.72%。

　　酒香不怕巷子深，各路基金早已佈局白糖市場。以中糧糖業為例，2015年年報顯示，公司前十大股東中仍有多位個人投資者，但2016年年報中前十大股東已幾乎被機構佔據——除了中糧集團有限公司、中央匯金資産管理有限責任公司佔據前兩大席位之外，還有六家基金産品躋身前十，另有一家投資公司。Wind數據顯示，中糧糖業前十大股東持股比例從2015年年報披露的57.58%提升至58.92%

　　南寧糖業2016年三季報也顯示，公司前十大股東中，第二至八名全部是基金産品，包括兩家社保基金組合，此外一隻信託計劃排在第十名。Wind數據顯示，當時南寧糖業前十大股東持股佔比激增至63.96%，而2015年年報中該比例僅為57.97%。

　　“糖廠收益轉好與糖價上漲有直接關係。”方正中期期貨白糖分析師張向軍表示，從長週期來看，糖價在2015、2016年連續兩年上漲，與食糖連續減産相符。

　　業內資深人士吳欣（化名）在接受中國證券報記者採訪時也表示，種植方面，農民收益從2015/2016榨季的440-450元/噸，提高到2016/2017榨季的500-510元/噸，種植收益有大幅提高，再加上糖廠和政府對於種植方面的補貼，2017/2018榨季擴種有很高積極性。糖廠方面，廣西産區2016/2017榨季生産成本在6000左右，甜菜糖的生産成本低於6000元，所以在目前的糖價下，糖廠明顯受益於糖價上漲。下游終端方面，飲料製造等用糖企業由於成本提高，在售價不變的情況下利潤有可能會被壓縮。

　　根據中國糖業協會公佈的數據，截至2017年3月，重點制糖企業的白糖累計平均銷售價格為6736元，而2016年1月、2015年1月糖價累計平均銷售價格分別只有5399元、4588元。數據還顯示，2015/2016年度制糖行業實現盈利9.1億元，扭轉了連續3年虧損局面，同時，制糖行業上繳稅金33.1億元，兌付農民糖料款349億元，原糖進口加工企業保持盈利。

　　值得注意的是，雖然同樣是受糖價上漲帶動，但傳統的三大概念股盈利幅度和股價表現有著明顯差異。南華期貨研究員姚永源認為，這主要是受企業內部戰略不同導致的。貴糖股份和南寧糖業主要以傳統制糖和造紙為主營，而中糧糖業除此之外還涉及到運輸、下游糖製品及銷售，特別是近年頻頻並購導致其利潤大增。

　　三大利好支撐糖價反彈

　　國內白糖的主要原料是甘蔗，甘蔗在我國的種植習性是宿根形態，三年輪換。因此糖價具備三年一個小週期、六年一個大週期（牛三年熊三年）的特點。

　　中國證券報記者梳理髮現，白糖價格2006年-2008年是一個熊市週期，糖價從每噸5500元跌到每噸2800元，跌幅為50%；2008年-2011年，糖價從每噸2800元漲到每噸7500元，漲幅為200%；2011年至2014年，糖價最低跌至每噸4500元，跌幅為40%，再次形成一輪熊市；2015年至今，糖價反彈超過45%，又走出了一波轟轟烈烈的牛市。

　　清明節後，白糖現貨和期貨攜手反彈。

　　期貨方面，據中國證券報記者統計，從4月5日開始反彈至4月20日的階段高點，白糖1709合約累計漲幅為4.87%，最高上漲至6817元/噸。不過，4月21日，該合約出現了約100點的下挫。

　　現貨方面，4月中旬白糖現貨價格普遍上漲逾100元/噸，産區先行，銷區補漲，成交情況也明顯好轉。

　　華信萬達期貨白糖研究員劉永華表示，近期糖價反彈主要有三方面原因：一是外盤原糖期貨在16美分/磅附近止跌企穩，市場恐慌情緒減輕；二是3月份的銷售數據好于預期，後期銷售壓力不大，而貿易商和下游庫存偏低，有補庫內在動力；三是加強了打私力度，加上貿易保障措施可能出臺，政策面對糖價存在支撐。

　　“主力資金提前預期到3月糖産銷數據良好。”姚永源表示，4月11日中國糖業協會公佈的3月份糖産銷數據顯示，本制糖期全國已累計産糖861.87萬噸，較上制糖同期增加了62.29萬噸；而截至2017年3月底，本制糖期全國累計銷售食糖372.23萬噸，較上制糖同期增加了50.34萬噸，累計銷糖率43.19%，較上制糖期同期增加了2.93個百分點。當前正值步入夏季銷糖旺季，預計後續糖銷量將進一步增加。

　　“國內打擊走私糖確有成效。”據卓創資訊白糖分析師孫悅介紹，4月7日在南寧召開的糖協理事會上，相關人士表態堅決支援國家對進口食糖採取貿易保障措施並嚴厲打擊走私，對市場形成支撐。

　　“糖牛”何去何從

　　目前，白糖期貨持倉約111萬手，較年初的45萬手增長超過一倍。歷史上，白糖期貨持倉峰值接近150萬手，業內人士預計，後市還有資金陸續進場，持倉將再上一個臺階。

　　本輪商品大牛市，白糖無疑是先行者，展望後市，“糖牛”何去何從？劉永華認為，二季度糖價或維持偏強走勢。“二季度是傳統夏季消費前的採購期，加之糖廠庫存相對有限，國儲拍賣暫時停止，進口管控加強，白糖期貨相對看多。期權方面，投資者還可以通過賣出看跌期權和相對高位後賣出看漲期權增厚利潤。”

　　“夏季來臨，南寧糖業、貴糖股份以及中糧糖業等上市公司公佈中報前可以嘗試買入操作。”華泰期貨研究院軟商品研究員徐盛説。

　　也有人持相對謹慎的觀點。孫悅認為，白糖價格橫盤的可能性更大。短期來看，目前進口糖處於調查期，政策暫不明朗，下一次放儲時機也不明確，糖價上漲後配合銷量帶動，夯實糖價底部是主流所向。中長期來看，今年糖産量基本明確在950萬噸左右，相比年近1500萬噸的消費水準仍存在一定缺口，奠定了糖價高位的基礎。但國儲庫700萬噸儲備糖可以隨時補充市場缺口，因此糖價上漲空間將受到限制。此外，2016/2017年度食糖産量開始增加，未來兩年都處於增産年份，長期來看，糖價有可能高位盤整。

　　張向軍也認為，自本制糖年度起，此前連續兩年的減産已經正在向增産週期過渡，且白糖價格與澱粉糖等替代品的價差較大，未來糖價上漲空間應該有限，回落或是主要趨勢。不過，由於對進口糖嚴加控制，而且還有大幅上調進口關稅的預期，所以國內糖價暫時沒有太大的下行空間。估計未來一個月可能依然主要在6300-6900元/噸區間震蕩。

　　吳欣更是表示不太看好遠月糖市。“4月21日市場傳言商務部徵求市場參與者關於關稅提高的意見，關稅提高似乎快要靴子落地，而市場下跌了100個點來反應可能低於預期的結果。”