解讀銀行理財監管新規

　　■中基

　　7月27日，一則有關銀行理財監管新規徵求意見稿下發的消息，讓整個A股市場出現動蕩。當天上午A股收盤前出現快速跳水走勢。不少分析人士認為，A股的震蕩走勢或與新的銀行理財監管徵求意見稿有關。

　　1.徵求意見稿哪條對股市的影響最大？

　　大家都説是第三十五條，“（限制性投資）商業銀行理財産品，不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受（收）益權，不得直接或間接投資于非上市企業股權及其受（收）益權。”

　　2.如何理解銀行理財産品不得直接或間接投資股票？

　　大家看到的只有一半資訊，其實這第三十五條的規定還有下半段。“僅面向具有相關投資經驗，風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資産凈值客戶和機構客戶發行的理財産品除外。”前款所稱私人銀行客戶是指金融凈資産達到600萬元人民幣及以上的商業銀行客戶，商業銀行在提供服務時，應當由客戶提供相關證明並簽字確認。高資産凈值客戶是指符合下列條件之一的商業銀行客戶：

　　（一）單筆認購理財産品不少於100萬元人民幣的自然人；（二）認購理財産品時，個人或家庭金融凈資産總計超過100萬元人民幣，且能提供相關證明的自然人；（三）個人收入在最近三年每年超過20萬元人民幣，或者家庭合計收入在最近三年內每年超過30萬元人民幣，且能提供相關證明的自然人。也就是説，面向這部分人發行的高端理財産品，還是可以投資于二級市場的。

　　3.不得直接或間接投資股票的規定對股市影響多大？

　　股市很多遊資，是從理財産品“溢出”的。至於以創業板為主的中小盤股領跌，也在於銀行理財産品資金溢出的主戰場，就是這些中小盤股。顯然這個嚴格監管規定對A股是不利的。所以短期內，中小盤股受打壓應該不奇怪。

　　招商證券首席金融業研究員馬鯤鵬稱，目前並未直接限制權益類資産佔理財比重，對股市直接衝擊有限，但對預期影響較大：理財投權益類資産主要包括定增、打新、配資、産業基金、兩融受益權等，權益類資産佔理財總規模（23萬億元左右）預計在10%以內，其中大頭是定增和打新。這次的新規把大量中小銀行發行的理財産品拒之於權益類資産門外，從風險防範的審慎性角度是正確選擇。但是，由於近大半年來理財資金配置權益類資産最活躍的都是大量小銀行（儘管體量佔比並不大），大中型銀行相對審慎且風控嚴格，小銀行理財資金配置權益資産受限後，對入市資金邊際變化上的預期將産生較大影響。

　　4.如何理解擬對銀行理財業務進行分類管理？

　　徵求意見稿指出：根據理財産品投資範圍，可以將商業銀行理財業務分為基礎類理財業務和綜合類理財業務。

　　在收益率下降的同時，監管層對理財産品的監管逐漸趨緊。這次徵求意見稿説，準備對銀行理財業務資質分成綜合類和基礎類兩個類別。顧名思義，所謂“基礎類”理財産品，就是只能投資銀行存款、債券等風險較低的資産，而只有“綜合類”理財産品，才有資格投資非標債權和權益類資産。不過，雖然綜合類産品有此特權，但投資不能任性，徵求意見稿説了，投資權益類資産的比例可能也會有限制。

　　總之，理財産品的投資方向不能任性了，要分門別類接受監管。這次徵求意見稿中對什麼是權益類資産並沒有給出具體規定，但是股市肯定是當之無愧的權益類資産吧，所以A股寶寶們週三嚇跌了。大家還記得之前股市的“地量”嗎？要知道銀行資産也是股市“流動性”的重要組成部分。君不見銀行有好多委外業務，新規如果實施，能進入股市的“銀行活水”會減少，市場當然當利空了。

　　5.禁止銀行發行分級理財産品對市場衝擊大嗎？

　　徵求意見稿條文：商業銀行不得發行分級理財産品。分級理財産品是指商業銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財産品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算，而是由合同另行約定，按照優先與劣後份額安排進行收益分配的理財産品。

　　不過，現在市場上銀行理財分級産品非常少見，而且許多大型國有商業銀行並沒有發行分級産品，因此對市場衝擊不太大。週三市場大跌，是短期心理效應。

　　6.銀行理財收益率會不會受影響？

　　理財研究員樊迪表示，一方面，以前銀行理財投向主要的高收益産品就是非標資産，而現在的非標資産只能投信託，而且投資的比例會受限，理財産品收益率自然就上不去。

　　7.徵求意見稿利好哪些，又利空哪些？

　　利好信託，利空基金子公司、券商資管等。銀行理財業務新規表達了監管層對銀行理財業務投向非標資産的限制，一方面通過業務資質進行限制，基礎類銀行理財業務不能投向非標和權益類資産；另一方面，限制可投非標資産的種類，不能對接資管計劃。這對於信託來講，是一大利好，畢竟另外一個通道受限，業務就會集中在信託公司。

　　8.銀行理財新規何時執行？

　　目前徵求意見稿尚處於討論階段，並未最終確定，有傳聞稱正式版本預計10月份左右對外公佈。

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