關於*欣泰的五點反思：風險警示單靠公告好用嗎？

　　證券時報記者 唐維

　　創業板有ST股嗎？創業板公司能不能借殼？創業板公司退市後能不能重新上市？

　　創業板公司如果36個月內累計受到交易所公開譴責三次，會面臨什麼責罰？……

　　證券時報記者隨機問了周邊多個開通創業板的股民，他們多是一臉茫然。

　　一、風險警示不能單靠發佈公告

　　創業板自設立以來，深交所一直貫徹以資訊披露為中心的監管理念，比如暫停上市、退市，都是通過公告來提示風險，並無ST、*ST這樣的風險警示處理。

　　創業板不設ST股亦是出於如下考慮：這麼多年以來，ST股死而不僵，通過重組、變賣資産等方式，遊走在退市邊緣，卻始終安然無事，真正退市的極少。所以大部分股民對於ST這樣的風險警示處理不以為然，更談不上警惕。但創業板不同，它的退市情形更多，退市速度更快，而且明確不允許借殼，如果仍以ST作為標識，顯然不能有效反映創業板的退市風險。

　　因此，深交所規定，一旦出現退市風險，創業板公司要及時披露退市風險提示公告，並在此後每週披露一次退市風險提示公告。

　　然而絕大多數A股股民，並沒有養成看公告的習慣，直到*欣泰這樣的案例出現，大家才感覺“有點懵”。

　　二、券商風險揭示需到位

　　正是考慮到創業板的風險性，投資者在申請開通創業板市場交易時，證券公司需要進行適當性管理，向投資者充分揭示市場風險，並在營業場所現場與投資者書面簽訂《創業板市場投資風險揭示書》。以防風險承受力較低的投資者，進入高風險的市場。

　　然而，實際情況卻並非如此。記者以“想開通創業板”為由，走訪了幾家券商營業部。沒有一家拒絕。

　　短短幾分鐘的開戶時間，經紀人忙著複印各種資料，並無主動向記者提示創業板的風險，當被問起時，回復也是含糊不清。對於他們而言，或許只要客戶在《創業板市場投資風險提示書》上簽下名字，就算是完成了告知義務。

　　一直以來，券商營業部普遍面臨開戶壓力，因此經紀人在面對潛在客戶時，為了開單，有很強的意願去迎合客戶心理，避重就輕，《創業板市場投資風險提示書》雖然人人都有簽，但警示作用不足。而在客戶看來，開戶時就是不停簽名，少有人仔細去看風險提示書上密密麻麻的內容。

　　三、股份回購承諾不能淪為空談

　　在招股説明書中，*欣泰及其大股東均對虛假陳述作出了股份回購的承諾。然而，*欣泰（300372）7月8日披露《關於無法履行股份回購承諾的致歉公告》，表示由於公司目前生産經營步履維艱、資金緊張，導致公司實施股份回購存在現實困難，無法履行《首次公開發行並在創業板上市招股説明書》中關於股份回購的承諾，向投資者致歉。

　　募集資金時候的真金白銀，在承諾要兌現時卻變成了一句道歉？然而，按照證監會發佈的《上市公司監管指引第4號——上市公司實際控制人、股東、關聯方、收購人以及上市公司承諾及履行》，針對不履約的情形，監管部門會將相關情況記入誠信檔案，並對承諾相關方採取監管談話、出具警示函等。

　　對於一個行將退市的公司而言，這些監管措施對公司又有多少威懾力？

　　更何況，回購承諾並未規定履約時間和價格，假如説*欣泰在剩下的交易日裏跌至幾分錢，此時回購是不是也算履約？如果算，這樣的履約又有何意義？

　　四、關於賠付，保薦機構與上市公司該如何擔責？

　　興業證券此次擬設立的先行賠付專項基金總額為5.5億元。同樣屬於“欺詐先行”，在“先行賠付第一例”萬福生科一案中，平安證券設立了3億元先行賠付專項基金，實際賠付金額約1.79億元；2014年海聯訊案中，上市公司的4位主要股東出資2億元設立補償基金，實際賠付金額約0.89億元。

　　儘管此次賠付金額創下歷史新高，但從賠付方案來看，完全由興業證券出資，上市公司及其實際控制人及關聯方並未承擔責任。

　　而此前，萬福生科、海聯訊的方案中都有上市公司實際控制人的身影。例如，海聯訊的主要股東彼時主動設立了2億元的專項補償基金，開啟股東主動賠償先例。萬福生科在平安證券推出先行賠付方案後，由其控股股東兼實際控制人龔永福承諾將其妻子楊榮華所持3000萬股質押，用於保證因萬福生科虛假陳述行為造成投資者損失而應當承擔的賠償份額。

　　這不由得讓人擔憂，保薦機構的先行賠付，在強化券商責任意識的同時，是不是客觀上也給了上市公司逃避責任的充分動力？

　　另外，券商在先行賠付的時候，會不會盡可能地利用規則讓自己少賠、不賠，比如説興業證券的方案，首次提及“市場風險因素”。其表示，賠付金額中的投資差額損失，將在計算基礎損失後，扣減市場風險因素造成的損失，但並未在上述公告中披露“市場風險因素造成的損失”將如何確定。*欣泰首次披露收到證監會立案調查通知書的公告日期是2015年7月15日，眾所週知，去年6~7月間市場出現了大幅下跌， *欣泰也出現很大程度的下跌，這個“市場風險因素”如何界定方案暫未説明。

　　這個方案不光引起了維權律師的質疑，有投資者在互動易上也表示：*欣泰的退市賠付方案，不能單憑興業證券自己制定怎麼賠償，應該徵求眾多被欺詐買入的投資者的意見來制定賠償方案。

　　五、風險提示，怎樣才能做得更好？

　　此次*欣泰一事，股民最大的疑惑是“為什麼已經鐵定要退市了，還要來交易”。

　　根據《深圳證券交易所創業版股票交易規則（2014年修訂）》第十三章的規定，*欣泰目前處於知悉中國證監會作出行政處罰後復牌交易的三十個交易日階段內。三十個交易日後，公司股票預計于2016年8月23日停牌，等待深交所作出是否暫停公司股票上市的決定。

　　按照深交所《關於“*欣泰”股票退市的問答》中的説法：深交所創業板不接受公司股票重新上市的申請，且欺詐發行的違法行為其影響無法消除也無法糾正，不符合《重新上市辦法》第十條規定的“全面糾正違法行為”的要求，故可以預計，欣泰電氣在暫停上市後無法恢復上市，在終止上市後無法重新上市。

　　雖然交易所通過多種途徑提示了其退市風險，但仍有人不知情，或者收到了風險提示，仍然非理性買入。

　　只能説，交易所有既定的流程要走，*欣泰的情況很特殊，之後券商加大了交易彈窗提示、短信通知等，有的券商甚至要求擬買入者必須到現場簽署《特別風險提示函》後，方可以櫃檯委託方式進行委託買入。

　　最近大家都在熱議北京野生動物園老虎傷人一事，自駕車入園進入猛獸區，在入園前簽訂《自駕車入園遊覽車協議書》，景區內有相關的安全提示牌，並有巡邏車來回巡視，還有廣播反覆提醒遊客安全注意事項，園內有虎，禁止下車。然而還是有人下車了。

　　*欣泰事件如出一轍。創業板入市前都要簽訂《風險揭示書》，*欣泰復牌之前、之後，證監會、交易所、券商、媒體反覆提示風險，此股會退市，不要買。然而還是有人買了。

　　老虎傷人的教訓是慘痛的，*欣泰最近的買入者也必將收穫一個慘痛的教訓。

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