回購金額創歷史新高成港股新一輪上漲信號？

2016年07月25日08:52 新華網

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　　香港是個重視股東回報的市場。除了以較高的分紅比例回饋投資者以外，回購是最常見的回報股東的方式。公司將回購的股票作為庫存股保留，不再屬於發行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配。庫存股日後可移作他用，如發行可轉換債券、僱員福利計劃等。我們認為，自2015年下半年以來的港股上市公司回購潮，可能是成就港股新一輪行情中被忽略的推動力。

　　自2015年7月開始，港股市場上出現了573例公司回購，累計規模高達307億港元，創下歷史新高。其中今年1至6月回購股票的金額總和逾100億港幣，較去年同期大幅增加175%。

　　過去12個月回購金額最多的行業是地産建築業、消費品製造業、金融業。其中，恒大地産過去一年已累計回購了13.1%的總股本，居全部港股之首。

　　以史為鑒，回購潮可能是未來股價上漲的先行信號。港股此前經歷過三輪公司回購潮，均在熊市中發生，反映在恒生指數價格與公司回購數量呈現負相關走勢，且後續均伴隨著一波上漲行情。（1）第一輪明顯回購潮發生在全球金融危機時期，2008年港股公司回購金額總計達175億港元，恒指全年下跌48.3%，而在接下來的12個月內上漲52%。（2）第二輪迴購潮發生在2011年下半年至2012年上半年，共回購121億港元，恒指在這段時期下跌13.2%，在隨後的6個月的時間上漲16.5%。（3）第三輪迴購潮出現在2014年上半年，累計回購金額100億港元，隨後開啟一波牛市，並於2015年4月恒指突破28000點。

　　此次回購潮從2015年下半年開始，逾300億港元的回購力度超過以往任何時期。這段時期恒指累計下跌17.5%。

　　如此大規模回購，用意何在？我們認為，主要體現在以下幾方面：（1）提高每股收益和凈資産水準，提升公司投資價值（案例：和美醫療）。（2）員工激勵計劃，以回購的股票作為獎勵優秀員工的股票儲備（案例：科通芯城）。（3）向市場傳遞股價被低估的信號，有利於穩定和提高本公司股票價格（案例：神州租車）。（4）發揮財務杠桿的作用，降低加權平均資本成本，進而提升企業利潤率（案例：碧桂園）。（5）通過股票回購，減少外部流通股的數量，可在一定程度上降低了公司被敵意收購的風險，也可為將來私有化退市乃至分拆上市做準備（案例：美國吉列）。

　　港股估值較低，如果僅是小規模的回購對公司股價影響通常不大，只有在回購過程中給投資者樹立價值標桿並引發跟投，才能實現回購價值的最大化。因此我們篩選出過去十二個月回購比例大於發行股本3%，現價仍低於或接近於近期回購均價的股票，以及過去一年回購金額在5000萬港元以上，市盈率低於20倍且處於自身歷史估值低位的股票池：恒大地産，雲遊控股，輝山乳業，巨騰國際，爪哇控股，金鷹商貿，普華和順，香港中旅，亞洲金融，IGG，中國旺旺。從安全邊際的角度來看，回購對這些公司價值重塑會有一定的支撐作用。

　　風險提示：回購可能也意味著企業由於缺乏好的投資項目而不願意進一步投資，只能選擇用現金來回購股票。

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(責任編輯：羅伯特)

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