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穆迪研究報告：全球投行經營模式面臨“脫歐”挑戰

2016年07月25日07:12 中國經濟網 作者：蔣華棟

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　　經濟日報倫敦電（記者蔣華棟）國際信用評級機構穆迪日前就“脫歐”對國際投行業務影響發佈專題研究報告。報告認為，英國“脫歐”造成國際投行的歐洲運營模式面臨成本上升和業務環境不確定性風險。

　　穆迪表示，“脫歐”對國際投行業務的衝擊取決於未來英國與歐盟之間的合作模式。如果雙方未來不能達成類似于當前的貿易投資安排，英國和歐盟之間、歐盟內部的跨境資金流動將大幅下降。“脫歐”的結果意味著未來非英國本土的國際投行服務英國和歐盟客戶能力的下降。

　　國際投行未來面臨的核心風險是無法通過英國分支機構進入歐盟市場。報告強調，英國的歐盟成員國身份使其金融服務業企業能夠進入歐盟單一市場。當前，大多數非歐盟國際投行可以通過其在英國的分支機構，利用英國和歐盟雙方認可的法律模式和管理程式，服務整個歐盟的客戶。未來金融服務業進入歐盟單一市場的許可很有可能無法確保，國際投行將不得不在歐盟內部設立或者擴充其分支機構，尤其是面對客戶的前臺業務部門，以更好服務歐盟客戶。

　　報告認為，國際投行未來還將面臨歐元計價資産清算業務轉移至歐盟內部的挑戰。當前，大量的歐元計價清算業務發生在倫敦，倫敦清算所英國公司完成了大多數歐元計價的場外衍生品清算業務。英國“脫歐”後，各方預計歐洲央行會出於方便監管的考慮，要求所有歐元計價清算業務在歐盟內部進行。如果歐元計價資産清算業務被轉移至歐元區內部，當前立足英國輻射歐盟的國際投行和倫敦清算所將面臨巨大的業務結構調整和成本增加。

　　未來英歐談判時限要求也成為未來國際投行面臨的風險之一。報告認為，《裏斯本條約》第50條規定未來“脫歐”談判自啟動之日起為期兩年。在短期內完成上述業務結構和人員調整將是各大投行未來面臨的嚴峻挑戰。穆迪預測，這一産業部門和人員結構調整可能帶來20%的成本增加。

　　此外，國際投行的歐洲業務重新佈局還有可能面臨新的執行風險。各大投行未來不僅面臨金融專業人員結構的調整，需要在歐盟境內雇用大量本地金融人士，同時還將面臨從英國法律環境轉向適應歐盟法律環境的挑戰，需要雇用更多歐盟本土專業人員適應新的環境。然而，歐盟境內其他金融中心在金融專業人員和其他輔助性專業服務供給上均無法達到倫敦的水準。短時間內要完成如此大規模的調整，各大投行未來在歐業務風險上升可能性極高。

　　穆迪認為，當前歐洲投行的整體經營環境也不利於這一轉型。近年來，歐洲整體經濟條件和市場環境在不斷壓低投行的收入。多家國際投行在想方設法控製成本，甚至不惜大規模業務重組和削減成本。在這一環境下的新一輪業務和人員調整，將極大考驗國際投行的經營管理能力。不過，穆迪認為“脫歐”並不直接影響非英國本土國際投行的信用評級。當前維持各大國際投行現有評級不變的原因主要有以下兩個方面：一是部分國際投行在以英國為立足點開展歐盟業務的基礎上，通過在都柏林、盧森堡、巴黎和法蘭克福等地區設立分行或者子行，已經獲得了歐盟境內開展投資銀行資産管理業務的許可。二是國際投行業務全球化分佈，對於英國本土的敞口較小，有助於控製成本和風險。穆迪就“脫歐”對各大投行未來面對盈利能力衝擊的壓力測試顯示，高盛、花旗、摩根大通、摩根士丹利以及美銀美林五大機構利潤率下滑僅為0.1%至0.15%。

(責任編輯：羅伯特)

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