歐元區：等待寬鬆政策效果顯現

　　作為英國“脫歐”公投結果理論上最直接的“受害者”，原本經濟增長就較為脆弱的歐元區會在貨幣政策上做出怎樣的反應？市場對其的關注絲毫不亞於對英國經濟的關注。不過，相比英國經濟在“脫歐”公投結果下“大起大落”的表現，歐元區經濟指數波動則平緩很多。儘管有機構先後調低了歐元區經濟增長預期，可在多數受訪的業內人士來看，英國“脫歐”公投結果對歐元區經濟産生的影響有限，在可預期的時間裏，歐央行既定貨幣政策方向和步驟都難以被撼動。

　　太多不確定

　　對於英國“脫歐”，歐洲央行行長德拉吉前後表態值得玩味。

　　在英國舉行“脫歐”公投之前，德拉吉對一旦英國“脫歐”後歐央行貨幣政策走向態度十分明確，他稱，“我們依然密切關注物價穩定前景的變化，我們隨時準備在必要情況下、在我們的許可權內動用所有工具以達到我們的目的。尤其是，歐洲央行為英國公投後的各種緊急情況作好準備。”

　　英國“脫歐”公投結果公佈後，當外界都在期待德拉吉將會做出怎樣的表態時，他卻惜字如金。在最近一次公開亮相發表的演講中，德拉吉只字未提英國“脫歐”，只是呼籲全球央行加強協同，以促進全球持續的經濟增長，並保持全球金融市場的穩定。

　　中國社會科學院歐洲研究所經濟研究室助理研究員楊成玉認為，外界眼中所謂德拉吉的“不作為”，很大因素取決於當前英國“脫歐”程式及其後續影響的不確定性。

　　楊成玉説，目前英國就“脫歐”程式還在與歐盟“糾纏不清”，即便後期成功啟動“脫歐”程式，根據《裏斯本條約》，歐洲經濟還可以有兩年左右的緩衝期，因此歐央行完全沒必要急於對貨幣政策進行表態，最好的反應就是暫時不要反應，等待歐元區宏觀經濟對英國“脫歐”公投事件的反應和消化，畢竟盲目的貨幣政策調整會涉及此前一系列貨幣政策工具的同時調整，牽一髮而動全身。

　　衝擊尚可控

　　不過，假設英國“脫歐”程式最終確定，歐央行又會做出怎樣的動作呢？

　　商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲部副主任姚鈴認為，英國“脫歐”事件本身不會對歐元區經濟形成過大的負面影響，並推動歐央行進行大規模的貨幣政策調整。

　　她分析，英國畢竟只是歐盟而非歐元區成員，消費、貿易和投資“三駕馬車”中，英國在歐元區對外貿易總額中佔比有限，其退出很難通過消費和貿易途徑對歐元區經濟形成衝擊，至於的投資領域，或許會降低外界對歐元區的消費投資信心。

　　數據顯示，7月歐元區Sentix投資者信心指數從6月的9.9降至1.7。路透調查的分析師原本預期會降至5.0。Sentix在聲明中稱，“英國6月底公投退出歐盟，給全球經濟預期帶來非常不同的影響，歐元區經濟接近停滯，這很危險。”

　　但姚鈴相信，對歐元區投資信心的下降只是一個短暫的影響過程，隨著時間的稀釋以及德國法蘭克福等金融中心地位因倫敦國際金融中心地位弱化而上升，或將對歐元區經濟投資信心形成提振。

　　最新公佈的歐央行6月貨幣政策紀要也顯示了歐央行在貨幣政策上的一種觀望態度。紀要認為，“英國退歐公投可能會通過多種途徑，包括貿易和金融市場産生顯著的負面影響，蔓延至歐元區”，但“持久的低通脹”才是觸發歐央行“進一步準備好使用所有貨幣政策工具”的關鍵，目前所需要做的還是等待已公佈寬鬆政策的效果顯現，因為“已公佈但還未實施的寬鬆措施需要一定的時間才能完全體現出效果，特別是歐央行購買企業債以及釋放新一輪的低息貸款。刺激措施帶來的影響比6月預期暗示的更大。”

　　“脫歐”公投增加英國經濟“陰影面積”

　　據新華社電在“脫歐”公投疑雲籠罩下，今年上半年英國經濟增速逐漸放緩。臨近年中，“脫歐”靴子落地引發金融市場劇烈震蕩、借貸成本上升、財政減赤阻力大增、投資信心動搖，各方因此對英國經濟前景擔憂加劇。預計下半年英國經濟將面臨更大下行壓力。

　　英國首相卡梅倫今年2月宣佈將在6月舉行“脫歐”公投後，市場一直被“不確定性”所籠罩，經濟增長也受此拖累。英國國家統計局7月1日公佈的數據顯示，今年一季度英國經濟環比增長0．4％，增速低於去年第四季度的0．6％。

　　一季度，除服務業環比增長0．6％外，農業、工業和建築業分別環比下滑0．1％、0．4％和0．9％。當季英國貿易逆差增至133億英鎊，高於去年第四季度的122億英鎊，創2008年以來最高水準。同時，投資也出現放緩跡象。

　　經過數月膠著，在“脫歐”公投前民調和博彩市場均顯示，英國“留歐”可能性大，市場看好英國不會“脫歐”，對“不確定性”的擔憂降低，股市、匯市一路上行。

　　這些“不確定性”是指英國“脫歐”過程中及“脫歐”之後所面臨的各種未知因素，尤其是“脫歐”之後將與各方建立何种經濟關係。雖然英國財政大臣奧斯本6月26日對公投結果發表講話時表示，英國真正啟動“脫歐”程式最早也要在今年秋天英國新首相上任之後，因此在此之前英國仍有時間與歐盟進行談判。

　　這一點或許能給英國“脫歐”衝擊帶來些許緩衝，但目前從英國央行和財政部的舉動來看，英國經濟前景並不樂觀。英國央行行長卡尼6月30日表示，為應對“脫歐”公投影響，英國央行可能採取進一步貨幣寬鬆措施。

　　標普6月27日發表聲明説：“這一（公投）結果有重大影響，將削弱英國政策框架的可預見性、穩定性和有效性……‘脫歐’結果將導致英國經濟表現惡化，包括其龐大的金融服務業，而這一行業是英國就業的一大來源。”惠譽還將英國明年經濟增長預期從2％大幅下調至0．9％。

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