對衝基金不再寵愛京東 2016年市值蒸發170億美元

　　6月28日，就在一年前，對衝基金經理還很喜愛京東，包括老虎基金管理公司(Tiger Management LLC)的朱利安·羅伯遜(JulianRobertson)，但是京東很快就失寵了。

　　今年，在美國上市的京東股價下跌37%，市值蒸發170億美元。6月15日，賣空投資者借入的股票數量創新高，在此之前的一個月內，數量已經增加了一倍多。對衝基金也加入了賣空行列，包括老虎基金和孤松資本(Lone Pine Capital)。

　　為什麼形勢會出現逆轉？因為中國經濟正在放緩，電子商務競爭激烈，京東的擴張遭遇挫折。京東已經成立12年，當銷售增長開始放緩，投資者越來越關心一個問題：何時才能扭虧為盈？

　　“2016年，作為一家主要的增長型公司，京東的銷售增長開始放緩，投資者想知道公司何時能盈利。”Kim Eng證券有限公司分析師米切爾·金(MitchellKim)認為，“京東的盈利能力開始變成一個更嚴重的問題。”

　　在過去3年裏，京東營收增長了3倍多，由於中國的消費增長開始放緩，京東的弱點浮現水面。

　　京東擁有自營商品和物流，可以提供正品，送貨速度快，正因如此，京東的市場份額不斷擴大。京東的模式和亞馬遜相似，這種模式同樣存在弊端，成本太高導致京東嚴重虧損，京東需要建設倉庫，需要招募快遞人員，目前京東的快遞員工已經超過5.9萬人，比阿里巴巴的全部員工還要多。

　　米切爾·金認為，京東向小城市和農村地區擴張，那裏的快遞成本比較高，消費者花的錢也比較少，公司要盈利十分困難。在電子産品和家電領域，京東面臨的競爭壓力越來越大，阿里巴巴與蘇寧聯手打壓京東。在京東的GMV(總交易額)中，電子産品和家電所佔的份額超過一半。

　　5月9日，京東公佈財報，一季度營收同比增長47%，之前的一個季度同比增長57%，股價聞訊下跌。京東一季度每股虧損10美分，上年同期虧損8美分。京東還警告稱，二季度營收的同比增長率可能只有40%。

　　分析師評級

　　京東新聞發言人加特納(Josh Gartner)表示，公司不會對股票交易發表評論。

　　洛杉磯Wedbush證券分析師吉爾·盧瑞拉(Gil Luria)認為：“中國的消費增長正在減速，阿里巴巴帶來的壓力越來越大。”盧瑞拉對京東的前景仍然保持樂觀，但在短期之內，投資者將會越來越擔心京東能否持續增長。

　　雖然負面因素很多，大多的分析師仍然看好京東。彭博社調查了35位分析師，當中有27位建議“買入”京東股票。到週一時，京東股價收于20.24美元，按照分析師的預估中值計算，未來12個月京東股價將會增至31.24美元，上漲54%。

　　京東開始重視高利潤産品，比如生鮮食品，投資新領域，比如網際網路金融。6月20日，京東宣佈收購沃爾瑪持有的一號店股份，受此消息影響，京東股價當日漲幅超過4%。

　　對衝基金

　　標準人壽投資公司(Standard Life Investments)資金經理埃利斯戴·威(Alistair Way)表示，他已經購買了更多的京東股票，因為估值越來越有吸引力。在埃利斯戴·威看來，與沃爾瑪合作之後，京東的業務將會更加多元化。

　　埃利斯戴·威表示：“京東管理層穩步建設零售業務，它會成為中國最強大的零售業務之一，最終會帶來巨大的價值。”

　　2015年6月時，投資者還在熱捧京東。曾幾何時，京東的股價高達37.95美元，上市之後翻了一倍多。對衝基金很看好京東，當時朱利安·羅伯遜(Julian Robertson)還説京東可能是世界最好的零售商之一。

　　自此之後，京東股價下跌47%。2015年6月，老虎基金(TigerManagement)擁有310萬股京東股票，現在公司已經清空股票。老虎環球基金(Tiger Global)也已經削減持股數量，最高峰時持有7000萬股，後來降至4400萬股。孤松資本的持股數量下降一半，降至2200萬股。

　　看空京東

　　根據Markit整理的數據顯示，6月16日，空頭凈額達到5000萬股，4月底時只有2200萬股。

　　4月份，惠譽在報告中指出，京東利潤偏低，現金生成能力偏弱，不具備“投資級”信用評級。惠譽沒有給京東評級，標普(S&P Global Ratings)和穆迪給出的投資等級也是最低級別。

　　5月份，新加坡APS資産管理公司發佈報告，建議投資者拋售京東股票，它認為在未來2年之內，京東股價將會跌至12美元。

　　報告稱，京東的總交易額雖然增長很快，但是未能轉化為利潤，不符合業務模式的預期趨勢，隨著經濟規模的增長，擴張成本本來應該下降的。報告還指出，京東向其他中國公司投資時開價過高，比如投資易車網、途牛，未來資産可能會大幅減值。

　　APS資産管理公司創始人Wong Kok Hoi在郵件中表示：“今年和明年京東可能會繼續虧損，從今往後，競爭會更加激烈，盈利能力可能會進一步惡化。”