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周俊生：萬科股權之爭國資“不戰而勝”？

2016年06月20日07:51 新華網

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　　股權之爭的背後都是國企能量的顯現，這恰恰反映出民間資本在中國市場下愈加邊緣化的變動趨勢。

　　停牌已有半年之久的深市老牌上市公司萬科，日前終於傳出了新的重組消息。6月17日深夜，萬科董事會發佈公告披露，擬以發行股份的方式購買深圳地鐵集團持有的前海國際100%股權，初步交易價格為456.13億元。若此項交易完成，萬科的股權結構將發生很大變化，深圳地鐵公司晉身為第一大股東，而去年通過持續購進股份成為萬科第一大股東的寶能係則將退居第二，在此項股權收購之前長期據有萬科第一大股東位子的央企華潤集團則只能退居第三股東。

　　令人意外的是，萬科的這一公告剛剛對外發佈，就遇到了其目前的第一大股東華潤集團的挑戰。華潤認為深圳地鐵無投資優勢可言，因此他們派往萬科的三位董事對議案投了反對票，並認為這一議案在董事會上並未通過。華潤的嗆聲意味著萬科收購前海國際還存在著較大的不確定性。雖然多方專家曾就二者的股權之爭進行了分析與預測，但是輿論卻忽視了一個重要的命題：萬科收購前海國際是在深圳市政府的引導下得以推進的。

　　因此，收購結果其實已經沒有多少懸念。作為一家國資企業，雖然華潤並不接受深圳市政府的領導，但如果深圳市政府堅定支援萬科，華潤是很難對抗到底的。值得回味的是，爭端初始時，市場紛傳華潤將收購寶能持有的萬科股權。如果這成為事實，華潤將坐牢萬科第一大股東的位子，即使萬科收購了前海國際，仍然不能動搖華潤的地位。但是，這一傳説很快被華潤否定，其在發佈的另一份公告中表示這純屬揣測和無稽之談。這一紙聲明，與其説是發給市場看的，倒不如説是發給萬科看的，是發給深圳市政府看的，它的效果是讓萬科和深圳市政府吃到了一顆“定心丸”。

　　事實上，民企對國資企業的依賴恰是此次股權之爭的一大要點。萬科作為一家民營企業，當它遇到“野蠻人”的時候，轉而向政府、向國有企業尋求支援，而且很可能獲得成功。而去年底，面對寶能係的挑戰，萬科四處求援的目標也基本上是國有企業。

　　華潤與萬科的分歧，只是一种經營戰略差異。雙方背後，都是國企能量的顯現。儘管華潤對深圳地鐵不看好，但不可否認的是，這一重組如果獲得成功，萬科不僅能夠有效地攔截寶能係，而且能夠在房地産主業出現變化的微妙時刻，為萬科引入新的核心業務。但是，這一切都是基於政府的支援。而去年曾經熱鬧一時的寶能係，目前只能作壁上觀。據萬科獨立董事華生透露，他目前“只求全身而退”。

　　今年1月，萬科董事長王石在一個講話中曾經公開表示對民營企業的不屑，在受到輿論批評後作了道歉。但是，王石作為一個經濟人，他本能地捕捉到了中國市場正在出現的變化，即國資企業在市場上正佔有越來越大的份額，而民間資本將越來越邊緣化。王石基於這樣的判斷，作出了有利於萬科的選擇。我們可以設想一下，在目前的市場環境下，由深圳地鐵入主萬科和由寶能係入主萬科，顯然前者更能給萬科帶來利益。

　　日前，國家統計局公佈的一項數據表明，今年1-5月，我國民間固定投資同比名義增長僅為3.9%，增速比1-4月回落1.3個百分點。民間資本在宏觀經濟運作中處於低迷狀態，這對於我國經濟轉型是不利的。從這一點來説，萬科不斷尋求與國有企業的合作，不管是華潤還是深圳地鐵，都是一種順勢而為，表現出了它作為一個企業的經濟理性。只是萬科的這种經濟理性，恰恰深刻地反映了中國經濟的某種不理性。

　　□周俊生（財經評論人）

(責任編輯：羅伯特)