銀行出售壞賬“甩包袱”不良資産是烏雞還是鳳凰

　　人民網北京6月15日電 （李海霞）提起不良資産，大多數人會自覺地給出很多標簽，呆賬、損失、包袱……更有甚者，談不良而色變，避之唯恐不及。然而，在實際操作中，隨著不良資産證券化時隔八年重新啟動，不少自認為擁有 “火眼金睛”的投資者和投資機構，準備挽起袖子在不良資産處置的生意裏大幹一起，隨時上演一場“烏鴉變鳳凰”的神奇劇目。

　　不良資産證券化“重出江湖”

　　根據風險程度，銀行將貸款分為正常、關注、次級、可疑和損失五類，其中後三類為不良。所謂不良貸款資産證券化，就是銀行把不良資産打包，通過在資本市場上發行證券的方式予以出售，以獲取現金。

　　在我國，不良資産證券化並非新鮮事物。早在2005年，我國曾試點不良資産證券化業務，並受到部分國有大行和資産管理公司的參與，但2008年金融危機的爆發，讓這一産品遭遇阻力而暫停。

　　然而，在銀行不良貸款攀升的當下，市場對於擱淺了八年的不良資産證券化重啟呼聲越來越大。

　　“從內部看，銀行對不良貸款通常都會採取清收、重組、核銷等手段。而最終處置能力又取決於銀行的盈利水準。”民生銀行首席研究員溫彬在14日舉行的東方金誠不良資産證券化論壇上表示，銀行處理不良貸款有“三道防線”。

　　溫彬指出“三道防線”分別是：稅前盈利、撥備覆蓋率和資本充足率。

　　“從稅前盈利來看，我國銀行業已經進入後利率市場化階段，銀行凈息差逐步下降，預計今年銀行業整體盈利會略有增長，處置不良貸款的財務資源空間變窄。”溫彬説，從撥備覆蓋率來看，銀監會監管規定不低於150%，今年一季度已有兩家銀行低於150%，用“存糧過冬”面臨壓力；從資本充足率來看，整體看我國銀行業資本充足率還是比較高的，而且主要是核心資本，這是銀行抵禦風險的最後屏障。

　　將不良貸款打包賣給資管公司是銀行常見的處理方式。溫彬説，目前已形成“全國性+省級+地市級”三級資管公司體系，但不管是全國性還是地方性，都面臨資金約束的問題，按照監管規定有不低於12.5%的資本要求。

　　“有機構測算，按目前資管公司的資本情況，大概有1萬多億元的不良資産處置空間。”溫彬透露。

　　然而，我國銀行不良貸款餘額已突破萬億元。銀監會數據顯示，截至2015年末，我國商業銀行的不良貸款餘額總計已達到1.27萬億元。今年一季度末，不良貸款餘額已升至1.39萬億元，不良貸款率1.75%。

　　“對金融機構來講，不良資産證券化拓寬了處理不良資産的手段和融資方式。” 中國銀行國際金融研究所副總經理宗良在上述論壇上表示，它再次成為監管層所籌謀盤活存量的路徑之一。

　　時隔八年後，我國銀行不良資産證券化破冰重啟。今年5月，中行及招行推出不良貸款證券化首期試點産品，“16中譽1期”及“16和萃1期”，規模分別為3.01億及2.33億，均分為優先檔和次級檔，優先檔為AAA級。兩家銀行均按監管要求，自持各自發行優先檔和次級檔的5%。

　　不良資産證券化獲超額認購

　　事實上，不良資産支援證券也並不必然意味著“沒有投資價值”。一位專門負責次級檔證券投資的基金負責人在東方金誠不良資産證券化論壇上稱，經濟面臨下行壓力，不良資産飆升，這一類投資越來越熱門。

　　上述發行的兩期産品優先檔都獲得了超額認購，發行利率分別為3.42%和3%。

　　工行、建行、農行、中行、交行和招商銀行6家銀行獲得了參與不良資産證券化的試點，總額度500億元。宗良透露，500億不做具體的分配，試點的具體啟動時間和執行方式，視各家銀行報項目的方案和內容而定。

　　宗良也表示，不良資産證券化具有諸多優勢，除了拓寬了銀行處理不良資産的手段和融資方式外，處置效率也更高。這種市場化的方式打通了銀行信貸資産和資本市場的聯繫，拓寬了不良資産的買方。能更好地發現不良資産價格，有利於提高不良資産的回收率。

　　從供給側機構性改革來看，中銀國際研究公司董事長、中歐陸家嘴國際金融研究院聯席院長曹遠征認為，不良資産的核心問題是期限，證券化讓期限可以對接，杠桿可以持續，直到最終盈利，中國經濟的長期可持續增長是改善資産最重要的途徑。

　　然而，在溫彬看來，本輪的不良資産處置與上一輪不良資産處置會有很大不同。“在未來經濟走勢‘L’型的前提下，我認為有四個特徵，一個規模大，二是難度大，三是範圍廣，四是週期長。”

　　宗良也認為，此輪不良資産證券化有三個難點：一是盡職調查，二是資金池的現金流難以預測，三是可能面臨法律和會計方面的風險。

　　恰當的評級為不良證券化“保駕護航”

　　事實上，不良資産證券和一般性資産證券基本上結構差不多，不同之處在於入池資産是不良貸款，債務人不是經營出現一些問題，就是已經破産重組。

　　正是因為不良資産證券化的特殊性，監管層明確要求此次重啟信貸資産證券化要嚴格防範風險。

　　央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝今年兩會期間指出，不良資産證券化産品設計簡單透明，不能做多層證券化、再證券化，要堅持投資者適當性原則，不能賣給個人投資者，只能向機構投資者出售等。

　　除此之外，證券化的資産到底是否值得購買，需要專業的機構出具最初的參考資訊。資産證券化實質上是向大眾出售貸款資訊，由評級機構給出信用評級，由公眾自己決定是否投資于貸款的過程，所以對評級機構的要求非常高，不良資産證券化更是如此。

　　曹遠征也持有同樣的觀點。“不良資産證券化是一個技術安排，評級機構變得十分重要，能不能對它做恰當的評級，在識別風險的基礎上，恰當的評級，恰當的分類，能使它的市場健康發展。”

　　據東方金誠結構融資部總經理徐承遠介紹，不良資産證券化要重點分析資産的回收率和回收的時間，還要對基礎的估值做一個現金流和壓力測試。

　　“同時，現場盡職調查作用非常大，我們會根據不同的産品的情況，會抽樣或者是逐筆的盡調。選取的資産要達到入池貸款80%以上，選定的資産要有代表性包括行業分佈和區域分佈等等。”徐承遠説。

　　東方金誠董事長羅光透露，違約概率及違約損失率是各種債務工具的定價依據，更是不良資産證券評級的定價依據和篩選依據。他所在的評級公司目前擁有國內最大的違約損失數據庫，並開發了不良資産快速估值系統。

　　在宗良看來，未來幾年中國債券市場將取得比較快速的發展，人民幣相關的國際債券也會取得比較快速發展，在這個過程當中將會給評級業帶來巨大的契機。