提升另類投資比例 增加境外資産配置

　　如何適應中國經濟增長向中高速轉換過程中的複雜情況，2016年的債市、股市投資機會在哪？作為一家管理規模已超9000億元的保險資産管理公司，以及國內第二大養老金管理機構，泰康資産又是如何“玩轉”手中鉅額資金的？在日前舉行的泰康資産高峰論壇上，強調在利率風險可控的震蕩債市中尋找波段機會，在新存量博弈週期的權益市場中抓結構和輪動機會成為各界共識。另外，在低利率環境下，險資如何配置也成為關注焦點。南方日報記者 郭家軒

　　權益投資關注輪動機會

　　作為長期資金，險資如何看待今年內的權益投資機會，又會採取哪些策略？泰康資産權益投資部負責人顏運鵬認為，2016年沒有系統性估值提升行情，在權益投資中應當抓結構，主線就“穩”、“快”，不能簡單抱團取暖，應適當輪動。

　　“2016年寬鬆政策仍在，但缺乏向上彈性，只有定點刺激；經濟下臺階，結構存量調整，難以系統推升經濟預期；A股整體估值合理，依然結構性偏高，但股票供給受限，估值體系難有本質變化。”顏運鵬認為，存量博弈格局已是進行時。近期監管層對A股的態度趨嚴、求穩，政策重心在於穩定，2016年資金供需試算為緊平衡。從市場主題來看喧囂的市場歸於平靜，成交額對稱性降低。從資金需求看定增及解禁規模較大、産業資本凈減持、兩融餘額持續減少、新基金地量發行、散戶入場熱情下降。

　　對未來的投資方向，顏運鵬指出，考慮到2016年可能處於偏弱勢的存量博弈週期，應當關注結構和輪動。從A股的“新、老、穩、快”等板塊來看，在“新”的“資訊化+服務業”板塊跨界成長，可能存在業績不達預期壓力；在“老”的傳統行業，面臨供給收縮，可能帶來投資機會，而長期趨勢難以扭轉，盈利改善程度存疑。在“穩”的平穩增長、商業模式基本固定行業中，行業集中度提升，優質企業穩定成長；“快”的高景氣行業如新能源汽車、農業值得關注。

　　與此同時，對於債市投資機會，相關人士認為，應在震蕩中尋找佈局機會。泰康資産固定收益投資中心負責人蘇振華認為，債市年內利率風險整體可控，“從歷史債市來看，傳統利率週期規律是一年牛、一年平、一年熊，而2014-2015年連續兩年債券牛市打破傳統利率週期運作規律；2016年對債券總體仍維持低利率、高波動判斷。”

　　蘇振華認為，要判斷今年債市走向，主要關注四個方面：中長期經濟、年內通脹、供給和市場的關係、風險點。從中長期經濟來看，中國經濟缺乏明顯的需求支援，其中2017年房地産難以對經濟形成明顯支撐；從年內通脹來看，2016年二至三季度風險不大。

　　雙管齊下應對低利率

　　泰康人壽執行副總裁兼首席投資官、泰康資産首席執行官段國聖認為，目前，利率已經出現明顯下降，從未來利率的長期走向來看，中國不太可能達到日本、台灣的低利率水準，同時，向上反彈的空間非常有限。

　　在低利率下保險和年金均承壓，而低利率疊加“資産荒”則惡化投資形勢，這些情況都形成了對於保險資産管理機構、企業年金投資管理人專業能力的考驗。段國聖指出，應對低利率需要資産負債雙方共同努力。通常而言，保險公司可以從資産端和負債端雙管齊下來應對低利率的挑戰。在負債端，保險公司可以通過加快産品創新、調整業務結構、降低預定利率來增強抵禦利率風險的能力。在資産端，保險公司需要優化資産配置、擴寬投資渠道、縮小久期缺口、提升投資收益率來應對利率的下行。

　　在談到具體策略時，段國聖表示，保險和企業年金投資均以固定收益類資産為主，信用債和非標産品的信用風險均不容忽視，應以嚴控風險作為投資的第一要務；企業年金投資需以穩健增值為主，優選具有長期穩定回報的金融資産，避免大幅波動導致的資産減值；保險公司應提升承保盈利能力，建立“死差”、“費差”、“利差”這“三差”的平衡利潤模式，改變盈利過度依賴利差的模式；從負債端優化業務結構，降低資金成本；強化主動資産負債管理，加強産品創新；優化資産配置應對低利率挑戰，提升投資收益穩定性；配置超長期債券，拉長資産久期，戰略投資具有穩定收益的上市公司，提升另類投資比例，增加境外資産配置。

　　增加股權投資是趨勢

　　泰康資産股權投資中心董事總經理譚祖愈認為，從保險資産配置的趨勢和共識來看，另類投資在資産配置份額中比例提高，保險資金海外投資快速增長。但在L型經濟時代，股權投資管理的難度提升：實體經濟回報趨於下行、股權投資市場監管愈加嚴格、一二級市場價格套利空間萎縮。綜合來看，增大股權投資是整個市場的趨勢，但投資難度加大。

　　譚祖愈分析了保險行業的股權投資所面臨的一些問題：具體來看包括可投行業範圍相對較小、為保證保險資金安全很難投資早期項目、很難利用第三方的資金、流程通常較為複雜、缺少市場化的激勵機制、人員配置不夠專業化等。對此，譚祖愈認為解決之道一是在於持續穩步提升股權投資組合規模，深耕重點行業；二是穩妥堅定地進行海外配置。

　　數據顯示，泰康資産的直投項目由2014年的30億元，增長到了2015年的65億元，預計今年會達到150億元。