昨日，人民幣延續上周的大幅波動，離岸人民幣兌美元週一早盤快速走低約170點。在2016年國內首個交易日、夜盤交易的第一天，人民幣于在岸市場和離岸市場雙雙大跌，跌破6.5整數關口。

　　針對人民幣昨日暴跌的原因、未來的變化趨勢、人民幣貶值對進出口的影響、大類資産配置的策略等問題，證券時報記者對申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇、興業銀行首席經濟學家魯政委、東方證券首席經濟學家邵宇進行了專訪。

　　人民幣匯率仍在調整

　　證券時報記者：人民幣暴跌的原因有哪些？未來的走勢將會怎樣？

　　魯政委：人民幣暴跌主要是前一段時間該調整而沒調整的勢能積聚的結果，是在整個金融改革市場化進程不斷在加快的背景下釋放的結果。加入特別提款權（SDR）對金融改革提出了要求和期望，希望未來的人民幣走上一個更加市場化決定的匯率。

　　之後的匯率是升是貶，取決於經濟的基本面，中國的經濟在調整中，為L型，人民幣匯率需要一個調整的過程。預計到2016年末，人民幣兌美元到7.3左右。

　　邵宇：人民幣現在在承受比較明顯的貶值壓力，因為其他國家相對美元貶值更多，人民幣的有效實際匯率還在上升。考慮到目前的經濟形勢以及全球資金向美元集中，所以自然會有貶值壓力。預計人民幣在2016年的貶值幅度會在5%左右。

　　李慧勇：匯率最終是取決於三個方面，一是相對經濟增長，二是相對投資回報，三是國家戰略。目前中國經濟還在探底過程中，房地産和資産市場投資回報面臨下降；從國家政策上來看，央行之前是採取了一個相對僵化的貨幣體制，現在“8·11”匯改，實施一籃子匯率制度，主要是希望市場在匯率決定方面發揮更大的作用。形成了匯率從隱形貶值到顯性的價值回歸的過程。

　　關於貶值是否到底，取決於前面兩個因素，取決於中國經濟什麼時候真正企穩，步入新週期。按照申萬宏源的研究，要到“十九大”才能夠真正步入新週期，在此之前人民幣會不斷承壓，在波動彈性加大的情況下，呈現貶值的狀態。預計到2017年人民幣兌美元會貶到7左右。

　　對出口有正面影響

　　證券時報記者：人民幣貶值對進出口有哪些影響？對金融機構會産生怎樣的影響？對投資者大類資産配置有哪些建議？

　　魯政委：匯率貶值對出口會有積極正面的影響。如果調整的幅度多一些，出口的壓力會有明顯的緩解。更為重要的是，不只是對出口有影響，對整個總需求都會産生重要的影響。在全球化的時代，內需已經不再是一個國家的國內需求。消費和投資都是按照實際有效匯率高低而在全球經濟投放的。所以，大蕭條中，雖然全球化水準和貿易都是萎縮，並無礙于影響貶值和復蘇的序列。人民幣匯率的市場化可為中國經濟的復蘇奠定堅實的基礎。

　　具體對大類資産，從幣種的角度來看，首推美元。匯率貶值，對於股票和權益投資是有益的。對於債券，如果貶值的幅度夠大，中國經濟有明顯的復蘇之後，整體上對固定收益並不是那麼有利。美元反彈的背景下，對大宗商品不是很有利，特別是目前在全球經濟處於調整的過程中。

　　邵宇：人民幣貶值有一定的促進出口的作用。貶值對中國的金融機構的資産負債表會形成一定的壓力，特別是負債端主要是美元的金融機構。

　　現在是在美元的升值週期，投資者還是要多配置一些比較強勢的貨幣，包括美元、英鎊；同時，降低杠桿操作，對新興市場的風險資産的杠桿也會降低，新興市場資産的收益率也會隨之降低。

　　李慧勇：人民幣貶值對資産和負債一方或兩方涉及外幣的金融機構將産生很大的影響。特別是當本外幣資産和負債不匹配的金融機構影響更大。

　　金融機構業務層面，比如説，過去人民幣貶值的過程中，投資者都希望盡可能多地少持有人民幣，多持有外幣，相當多投資者需要從金融機構兌換外幣，金融機構因此更多地展開外匯資産相關的業務。同時，涉及外幣債務，如果相關金融機構在代理在境外融資發債業務，將會面臨人民幣貶值，外匯增值的風險，可能會受到抑制。

　　大類資産核心取決於資産本身能帶來資産回報的高和低，資産本身的波動性大和小，這是決定投資者配置何種資産的首要原因。人民幣資産有沒有價值，房地産、股票、債券要不要配置，關鍵取決於未來的利率走勢。其他因素不變的情況下，匯率貶值意味著資金流出，利率上升，對於敏感性資産肯定是不利的，包括房地産、股市、債市。但是，假如可以通過寬鬆的政策，例如雙降來引導利率下行，在人民幣貶值情況下，利率敏感型資産依然能夠帶來不錯的投資回報。