建立金融風險防範的長效機制

　　從現代金融體系建立之初，金融風險就與金融業的發展如影隨形。由於市場主體的盈利衝動，以及金融業高負債經營的行業特點，導致資金流動性越來越活躍，不可避免地出現某種金融脆弱性，進而使融資領域中的金融風險不斷積累。另一方面，在信貸市場上，借款人的高負債經營和銀行不恰當的風險控制措施幾乎是同時發生，兩者的合力容易導致整個信貸市場伴隨流動性的活躍，而潛伏著高風險金融狀態。建立金融風險防範的長效機制，成為各國必須重視和亟待解決的問題。

　　在現實的金融市場中，信貸市場風險主要有以下表現：一是金融機構過度借貸的衝動和過度競爭，造成資産品質下降，銀行業體系的穩健性出現問題，不良資産逐漸上升；二是金融市場上的過度投機和盲目惶恐，流動性過度充裕或者過度緊張，導致金融産品的風險和定價不匹配；三是金融監管行為的扭曲和不規範，對金融主體創新行為的失控，或者對某些新興金融主體監管缺位；四是金融當局貨幣政策的失誤和過度的貨幣供給，流動性失衡，難以有效的實現政策目標。

　　信貸市場風險的累積有很多原因，主要還是由信用風險和流動性風險導致的，尤其是流動性風險，對信貸市場風險的影響更直接也更迅速。

　　隨著近年來虛擬經濟以及網際網路金融的興起與發展，我國的金融市場也表現出了新特點：金融脫媒不斷深化，居民存款分流催生了更多的金融創新，傳統的銀行信貸與各種類信貸産品競爭加劇，信貸市場脆弱性不斷累積。從近年的市場表現來看，流動性變化一直是我國信貸市場的核心影響因素之一，這一情況在當前中國經濟和金融環境下尤為顯著。

　　其一，流動性的形成和轉移是金融市場不可避免的現象。市場上大量存在分散地持有小額、短期的閒置資金的存款人，使得資金流動性相當活躍：銀行需要也願意讓渡一部分流動性以換取更高收益。商業銀行把社會上零散、小額、短期資金以存款的形式集中起來，這就是吸入流動性的過程。商業銀行通過集中小額、短期資金，解決大額、長期資金需求，實現流動性的轉移，使當前資金不足的企業獲得資金，並在預期的未來收回資金。在整個信貸鏈條中，商業銀行發揮社會流動性蓄水池的作用。

　　其二，信貸行為對流動性的放大作用在加速。由於流動性的吸入和發放以及融資的發放和償還是分離的，受到銀行盈利衝動和競爭壓力的驅使，金融機構利用自身配置流動性方面的自主能力放大配置流動性是一種必然現象。這種加速放大的程度，主要取決於金融機構的風險管控意識和風險控制能力。目前，在我國的金融市場上，各類金融機構繁多、金融創新不斷涌現，需要有意識地加強金融業流動性風險防控。

　　其三，金融多元化創新導致流動性的過度競爭。金融多元化創新對流動性的影響日益顯著。包括網際網路金融、信託甚至非正規金融仲介在內的各類新興市場主體非常活躍，使大量的信貸行為處於銀行體系之外。這種情況導致傳統負債成本過高，迫使信貸只能投向相匹配的高風險項目。如果這種競爭過度，就容易導致市場上的流動性很大部分進入房地産、股市等非實體經濟部門，産生流動性空轉，不利於金融穩定和經濟健康。

　　此外，還要重視利率市場化裹挾金融流動性帶來資金成本上升的影響。當前，我國銀行的盈利仍然主要來源於存貸利差以及存貸規模的擴張，存貸業務以及存貸利差仍然是銀行的核心。目前，我國銀行業存款利率差異化競爭的局面已經形成。由於競爭激烈，近幾年，各種信貸、類信貸産品的收益率始終居高不下，而這個成本最終都將轉嫁到信貸市場上。這需要引起高度重視。

　　當前和今後一個時期，建立金融風險防範的長效機制，有以下一些對策建議。

　　第一，應該強化央行貨幣政策對市場流動性的引導性效應。隨著金融多元化進程的推進，各類金融機構持有的資産不斷增長，央行應該採取更有針對性的貨幣政策，引導銀行業經濟主體採取與中央銀行調控政策相一致的行動，平抑經濟波動，緩衝信貸市場脆弱性。

　　第二，要加強市場監管，提高市場主體抵禦金融風險的能力。對銀行類金融機構，應該以巴塞爾新資本協議為框架，持續完善制度安排，在對流動性管理進行有效監管的基礎上，有針對性地管理信貸規模；對於其他從事類信貸業務的金融機構，應該注重風險識別和計量能力的提升，對銷售渠道和投資渠道的銷售行為進行有效監管；對於近年來非常火爆的P2P平臺等新興金融機構，應該建立更有效的審核準入機制以及動態管理辦法，從嚴約束金融體系的內在風險。

　　第三，提升金融市場主體的專業能力，特別是對目前日趨活躍的直接融資市場。對於評級部門、機構投資者等活躍主體，應該繼續大力加強專業化建設，確保提供高品質的金融服務和資訊支援。監管部門也應對相應機構進行有效的動態化資質審查。

　　此外，還要引導大眾投資者正確認識投資風險。金融産品，特別是類信貸産品中存在著相當多的收益與風險不匹配情況，而投資者通常難以正確認識風險，因此對收益也缺乏合理判斷。風險與收益不匹配的金融産品流入市場，進一步衝擊了流動性平衡，加劇了市場波動。投資者教育是一項長期工作，只有投資行為回歸理性，市場杠桿才能對投資人風險偏好加以甄別，一些風險容忍度較低的投資者也才能比較穩妥地將閒置流動性交付給金融機構。（作者單位：北京交通大學經濟管理學院）