申萬宏源證券策略團隊今日發佈公募基金2016年一季度資産配置分析報告。報告稱，受年初行情劇烈波動影響，公募基金風險偏好下降，權益類資産配置倉位下降，但仍處於歷史高位。在大勢震蕩格局下，建議投資者在行業配置上“抱團取暖”，配置價值成長、轉型服務及強週期品種。

　　申萬宏源統計顯示，公募基金今年一季度在權益類資産上的份額小幅下降，同時債券份額上升不少。受2016年年初股災影響，一季度權益市場風險偏好比較低，在避險情緒和流動性寬鬆等因素驅動下，大量資金涌入債市。雖然2016年一季度的股票型基金環比去年四季度略微增加38億份，但混合型基金份額環比減少834億份；而債券型基金份額環比大幅增加1324億份。

　　儘管今年一季度權益基金倉位小幅下降，但仍處於歷史相對高位。股票型基金倉位從去年四季度的86.7%下降至今年一季度的85.5%。其中，普通股票型倉位從85.9%下降至84%；混合型基金倉位也從去年4季度的47.5%下降至46.6%。但和歷史相比，股票型基金倉位為2012年底以來第二高水準（僅次於去年四季度），普通股票型基金倉位更是達到了2005年以來第二高水準（同樣僅次於去年四季度）。

　　從板塊結構上看，申萬宏源從統計的基金重倉股分析得出，公募基金在今年一季度整體減倉創業板，同時增持了中小板以及週期品種集中的主機板。

　　具體而言，首先基金對創業板的配置系數從去年四季度的2.67下降至今年一季度的2.55。但如果拉長時間看，2012年來全部基金對創業板和配置系數均值為2.36，可見今年一季度創業板配置系數雖有一定下滑，但仍高於歷史均值。

　　第二，全部基金對中小板的配置系數從去年四季度的1.60提升至1.64，表明基金整體加倉了中小板。

　　第三，主機板獲基金加倉，但內部分化明顯。2月下旬以來，在供給側改革、信貸放量預期穩增長以及部分週期品漲價的背景下，A股發生了一輪短暫的風格轉換，以主機板為代表的大盤週期股開始獲資金青睞。這也使得全部基金和股票型基金的主機板配置系數從去年四季度的0.70、0.92分別升至今年一季度的0.71和0.94。然而，主機板內部也存在明顯分化，全部基金的白馬配置系數從去年四季度的2.14下滑至2.07，而直接受益經濟回暖和供給側的週期板塊配置系數則從0.68上升至0.71。

　　行業配置方面，今年一季度基金加倉直接受益經濟回暖和供給側的週期品，如煤炭開採、鋼鐵、有色、建材等。此外，基金還主動加倉了産品大幅漲價的畜禽産業鏈、橡膠品，受益地産銷售回暖的地産産業鏈如地産、家電，以及基本面反轉的白酒、石油化工、汽車零部件及軍工。而代表新經濟的TMT行業(電子除外)以及醫療服務，傳統領域的金融、商貿零售、機械設備等行業配置系數均有所下降，基金減倉明顯。

　　基於以上判斷，申萬宏源策略建議，在大勢震蕩的格局下，重點關注可“抱團取暖”的方向。申萬宏源認為，短期上證綜指在2800-3200之間震蕩是大概率事件，托底力量來自非市場力量和經濟弱復蘇及溫和通脹組合。中長期而言，大盤面臨著中期的不確定性和長期的系統性風險積聚。行業配置方面，首先，價值成長型品種依然是震蕩市中的首選，類似2012年的中盤藍籌表現最好，家電、家居、家裝等也是價值型成長集中的方向；其次，密切關注景氣度高並且有政策催化劑，為轉型發展方向服務的新能源汽車産業鏈、PPP、智慧物流和以SHARE N 次方代表的服務業；此外，受益於經濟弱復蘇的強週期品種（煤炭、鋼鐵、有色）不僅可以作為創業板的看跌期權，還有強烈補漲需求，也建議投資者積極關注。