47家殼公司股價一月普漲四成，各路資本瘋狂找殼有公司4天提價2億元

　　 “一殼難求”正成為資本市場上的奇觀，如今，甚至瘋狂到跟殼公司老闆見面也要價千萬。

　　“簡直太瘋狂了。” 4月20日下午，華中一私募基金經理陳耿（化名）見到長江商報記者滿是感慨。陳耿説，3月份以來，各路資本都在找殼，不少殼公司因此待價而沽、坐地起價。

　　事實上，殼資源交易確實火爆。一週來，長江商報記者調查發現，A股約47傢具備殼資源潛力公司，自3月份來股價普漲約四成。4月21日，一家大型券商投行部總經理鄭先生向長江商報記者表示，今年3月份以來，各路資本爆炒殼資源，導致一些垃圾殼公司、僵屍企業股價被炒上了天。

　　多名接受採訪的專家認為，殼資源遭爆炒的背後，是註冊制、戰略新興板推出未達預期，大量中概股正處在回歸路上，疊加企業並購重組增多，僧多粥少局面導致殼資源供給吃緊、殼資源生態畸形。

　　如何破解殼資源畸形生態？上述專家認為，應加快推出註冊制，儘快緩解上市公司資質的稀缺性，同時完善上市公司退出機制，擠壓垃圾殼、偽殼的存在空間。

　　股價4天漲超10%，殼公司坐地起價加價2億

　　今年來，資本市場的火熱並非是投資者的涌入、股價的上漲，而是爆炒殼資源以及殼交易價格的持續攀升。

　　華中一私募基金經理陳耿曾夢想拿下一家公司的殼。上月中旬，他接觸到北方一家公司負責人。不過，只見了兩面，對方就不願再見他。

　　陳耿透露，對方持有公司25.75%股份，是控股股東，公司近四年扣非凈利潤為負數，主營業務持續下滑。按照慣常的操作手法，他的出價略高於市場價。第一次，對方要求陳耿加價1個億，陳耿答覆稱再商量。沒想到，4天后，該公司股價上漲13%。第二次見面，對方一口就提價2個億，雙方不歡而散。

　　“大家都在找殼，殼資源已經是奇貨可居。”陳耿説，3月份以來，各路資本都在找殼，不少殼公司因此待價而沽。陳耿稱，雖然上市公司經營陷入困境淪為“殼”，但一些殼公司老闆牛氣得不得了。他曾聽一位私募圈朋友稱，因為有近20批人到府洽談，一家殼公司老闆甚至要求到府者交納千萬元見面費。

　　“那家公司殼比較乾淨，市值40多個億，如果能拿下來，獲利不會少。”陳耿向長江商報記者透露。

　　長江商報記者調查了解到，不僅僅是眾多私募在找殼，除了券商外，還有大量的知名、不知名的資本包括産業資本在找殼。

　　4月18日，國內某知名資本董事李先生告訴長江商報記者，本月初，朋友介紹了四川一家殼公司負責人。公司從事持續低迷的採掘業，大股東持股28.80%。見面洽談後，對方要價16億，而他的底線是14.5億。李先生稱，因為急於拿殼，未對公司做詳細調查。慶倖的是，並未與對方達成一致協議。

　　李先生稱，事後調查發現，這家公司殼資質太差，資産負債率近幾年均超90%，欠有鉅額債務，而且，公司大股東幾經輪換，原始股東剩餘資産尚未出清，這部分資産屬於嚴重過剩産能。更為要命的是，公司牽涉多起訴訟案，短期內難以了結。

　　除了一級市場找殼外，還有一些資本掮客通過二級市場拿下殼公司籌碼，再與殼公司談判，共同炒殼。

　　4月21日，一家大型券商投行部總經理鄭先生向長江商報記者表示，近段時間，市場上殼資源一時成為緊俏之物，在此氛圍中，一些殼公司老闆仿佛捧著個金元寶，頻繁與各路資本洽談，但惜售心態明顯。在他看來，這種生態是畸形的。

　　一私募押寶殼公司，賺了深圳3套房

　　在瘋炒找殼、炒殼的氣氛中，二級市場上的殼公司股價也被爆炒。

　　陳耿告訴長江商報記者，找到殼資源的資本是少數，像他一樣，不少私募將重點轉向二級市場上，重倉豪賭殼公司。

　　陳耿透露， 押寶艾迪西，他賺取了250%的凈利潤，夠在深圳市區買下3套房。

　　國信證券一人士向長江商報記者表示，判斷一家上市公司是否淪為殼公司，除連續三年主營業務下滑外，還應從市值、連續兩年凈資産收益率等指標篩選。通常情況下，連續兩年凈資産收益率小于5%、扣非和攤薄後每股收益小于0.1元，表明公司主營業務低迷或者沒有多少主營業務，盈利能力較差。公司股權越分散越好，控股股東持股比最好低於30%，否則，控股股東的話語權太強，難以操作重大資産重組。此外，市值不能太高，越低越好，最好不高於50億元，市值越高的話，對借殼方資産要求越高，否則難以支撐，重組難度大。

　　按照上述篩選殼公司指標，長江商報記者梳理髮現，截至目前已發佈2015年年報的上市公司中（創業板不準借殼，扣除創業板公司），有63家公司具備殼公司潛力。

　　鄭先生表示，殼公司還應具備前十大股東合計持股低於50%，否則也會影響重組。長江商報記者梳理髮現，A股具備殼公司潛力有47家。

　　長江商報記者調查發現，3月份以來，二級市場上，這些殼公司已然暴漲，股價幾乎普漲四成。如綠景控股2月29日收盤價18.63元，4月21日收盤價24.19元，漲了5.56元。

　　殼公司何以能如此受寵？香頌資本董事沈萌告訴長江商報記者，業績與股價的扭曲，除了市場資金豪賭外，也與資本方、借殼方以及殼公司方的利益分配有關，畢竟重組時發行股份時的價格，是以前20個交易日的均價作參考。此外，A股市場上市資質的稀缺性，市場各方對殼公司被借殼的預期較高，一定程度上也推動股價上漲。

　　註冊制、退市機制或破解畸形殼生態

　　顯然，爆炒殼公司會帶給市場一些不良影響，諸如劣質公司股價持續走高，投資者趨之若鶩。如此畸形的市場生態，最終受傷的仍是中小投資者。

　　安信證券一人士向長江商報記者表示，註冊制和戰略新興板未能預期推出，何時推出尚未公佈時間表，而IPO排隊的漫長時間成本讓一些公司耗不起，借殼無疑是最好選擇。此外，大量中概股正在回歸的路上，如360等已經開始私有化，他們回歸A股的捷徑仍然是借殼。不僅如此，中國經濟正處於轉型升級期，大量企業需要跨界並購重組，最簡單的辦法是借助資本市場力量——借殼。

　　長江商報記者查詢發現，截至目前，正在IPO排隊審核的公司超過千家。如果按照去年新股發行節奏，存量IPO消化仍需一段時間。

　　其實，不少資本市場上都有炒作殼資源現象。

　　上述安信證券人士稱，香港資本市場作為較發達的市場，也不乏炒殼資源現象。

　　不過，沈萌認為，香港市場炒作殼資源有別於A股。香港的一些資本玩家從一些上市公司大股東手中買下殼後，通常或經過一系列諸如業務資産置換、資本結構重組等手段，對上市公司裏裏外外進行一番徹底的清理，俗稱洗殼，使得上市公司變成一家僅有少數現金、空有上市公司資質的上市公司，俗稱凈殼。這些工作完成後，才會發生賣殼、借殼。A股市場上的倒殼方基本上沒有洗殼環節，殼公司自身的弊病沒有消除，倒殼方追求利益快速兌現。

　　在沈萌看來，不加洗殼而追求利益最大化的倒殼、炒殼危害性極大，反過來，或將倒逼註冊制推出效率，同時加大垃圾上市公司退市力度。

　　破解畸形殼資源生態，有券商人士“開方”稱，借殼審核快，IPO比較慢，雖然借殼標準等同於IPO，但審核通道不同，導致出現監管套利、時間套利，借殼由此被熱烈追捧。他建議，讓借殼與IPO一個通道，“嚴格等同”。沒了監管套利、時間套利，“殼”自然就沒了價值，炒殼者也會一哄而散。

　　對此，上述安信證券一人士認為，這個説法不太現實。借殼雖然快，但不能同時募集資金。此外，借殼與IPO一個通道，會導致企業並購重組變得較為漫長，從而影響經濟結構調整與升級，對一級市場是不利的。

　　沈萌也認為這個説法治標不治本，屬於下藥不對症。在他看來，雖然套利也是因素之一，但核心還是IPO供給側問題。記者 沈佑榮

　　潛在殼資源標準

　　A．連續三年主營業務下滑

　　B．連續兩年凈資産收益率小于5%、扣非和攤薄後每股收益小于0.1元

　　C．控股股東持股比最好低於30%，再不濟也不能高於40%

　　D．市值不能太高，越低越好，最好不高於50億元