去杠桿利好資本市場
- 發佈時間：2016-04-18 06:32:11 來源：深圳特區報 責任編輯：羅伯特
在供給側改革的推動下，去杠桿成為重要主題，非金融企業部門杠桿率過高實際上是中國當下最突出的問題。
企業部門去杠桿的基本邏輯是通過企業部門債權轉股權和恢複權益融資降杠桿，同時通過政府部門和居民部門部分平移杠桿，通過結構性調整，從長遠解決問題，最終降低全社會的杠桿。
去杠桿具體措施一般有四種。第一是債轉股。債轉股作為去杠桿的一種具體操作手段，著眼于將過高債務轉化為權益資本，是典型的本部門去杠桿。債轉股一方面直接改善了企業部門的資産負債表結構，降低了債務率，另一方面，也可能為企業改革創造契機，長遠來看這能提升企業的經營效益，對於優化企業資本結構也有幫助。第二是恢復股票市場融資功能。推遲註冊制、戰略新興板減少供給，國家隊暫時不退出、社保基金條例下一步通過引導資金入市、恢復産內融資融券杠桿，未來可能還有擴大QFII、RQFII額度等等措施，通過需求端穩住市場。另一方面，完善多層次資本市場建設，拓寬股權融資渠道。第三是杠桿平移之政府加杠桿。一方面政府通過加大基礎設施建設投資來托底經濟，但是請注意這與原來的粗放型基建投資拉動有本質區別，這裡更多的關注經濟的健康化問題。另一方面，政府部門進一步擴大減稅降費的力度，降低企業負擔，幫助實體經濟部門更有效率地去杠桿。第四是杠桿平移之居民加杠桿。中國居民的儲蓄率過高，總儲蓄佔GDP比重接近50%。這裡可以通過居民加大住房按揭，尤其是消費信貸的方式加杠桿，這樣可以改善經濟增長的結構性問題。
對資本市場的影響而言，對於政策性債轉股來講，無論是央行再貸款還是財政發特別國債，都是寬鬆的過程，資金面是利好。對於市場化債轉股來講，銀行多了一種股權投資工具，對銀行是利好。對於央企而言，債轉股降低杠桿率，恢復債權融資功能，信用水準得到提升。其次，發展股權市場，恢復股市融資功能，首先是要穩住市場，所以不應為股市大幅下跌做過度擔心。再次，政府部門加杠桿，一方面寬鬆的貨幣政策環境是企業部門去杠桿的必須，另一方面財政政策中減稅降費力度的擴大能促進企業效益的提高，對於資本市場能夠形成支撐。最後，居民部門加杠桿，鼓勵住房按揭貸款以及刺激消費金融等也都是信貸寬鬆的過程，同樣利好資本市場。而當去杠桿取得明顯成效後，企業恢復債務融資功能，提高企業輸血功能，則能再次為資本市場注入活力。（華泰證券）
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