建設票據交易所已是大勢所趨、勢在必行。央行近日召開會議進一步對建立全國性的票據交易所進行論證。

　　隨著票據業務體量增大、對實體經濟的影響日益增強、防範業務風險的需求日漸迫切，設立全國性票據交易所的條件已經成熟。

　　多位受訪人士指出，目前探討的問題主要集中在是否強制推行電票上。此外，央行牽頭的票據交易所的性質、接入機構、操作流程設計也在討論中。票據交易所設在上海的可能性極大。

　　票據交易所籌備提速

　　票據以其標準化金融工具的性質，已成為信貸市場、同業市場、理財市場跨市場交易的標的資産。

　　央行最新數據顯示，2016年2月末企業從銀行業獲得的短期貸款26.15萬億，而銀行承兌匯票餘額10.51萬億，表明銀行承兌在企業短期融資中佔據重要地位。

　　若按70%的貼現需求估算，票據貼現的市場規模約在7萬億左右。其中，銀行表內的票據融資為4.89萬億，剩餘2萬多億票據則通過跨市場的資管計劃交易、民間融資實現變現。

　　票據貼現市場規模很大，卻缺乏全國一體化的票據交易所。

　　由於缺乏全國一體化票據報價系統，許多仲介公司採集各家銀行報價資訊，撮合銀行間“回購套回購”的交易。近期票據風險事件、票據仲介江湖的不透明、不規範和高杠桿錯配，促使越來越多從業者渴望通過建立票據交易所來解決問題。

　　上海金融學會票據委員會肖小和曾撰文指出，票據交易所以央行為主導，商業銀行接入、民間資本參與的形式形成混合所有制，通過充分整合央行貨幣政策及商業銀行成熟的經營管理經驗等各自優勢，促使電子票據平穩、健康、有序發展。

　　票據專家趙慈拉指出：全國一體化的票據交易所，可以引入多元化交易主體，紙質、電子商業匯票為客體，交易行為電子化，確立以票據市場利率走廊為基準的利率錨，為實體經濟提供低成本融資。

　　中國票據市場創始人之一、票據經紀公司普蘭金融總經理李映輝表示，非常支援票據交易所建設。在她看來，隨著市場更加公開、透明、活躍，票據經紀公司的咨訊服務、數據分析、資訊服務會有更大發展空間。

　　紙票與電票之爭

　　目前，票據市場沒有全國集中的交易平臺，主要是分散的場外市場。票據電子化交易程度較低，仍以紙質實物交割為主。

　　“央行曾組織各大行開會論證。工行、農行等以紙票為主的國有銀行主張推行紙票電子化；而中信、招商銀行等股份制銀行建議可以推廣電子票據。”一位股份制銀行人士告訴記者。

　　電票誕生於2009年11月份，但一直髮展緩慢。2010年，央行還曾就推動電票業務發展等政策問題向相關機構徵求意見。央行各地分支機構也曾要求所轄區域銀行提高電票交易量佔比。

　　央行數據顯示，2013年電票佔比8.3%，2014年達到16.2%，2015年上半年達到28.4%。

　　據招商銀行票據業務部副總經理李明昌介紹，在票據市場上，中農工建交大行主要是作為資金行參與，大部分紙質票據存放在其保險櫃，以持有至到期為主。工行票據交易相對活躍，其電票量可以滿足交易需要。股份制銀行及城商行以交易行參與票據買賣，賺取票據交易的利差收益。因此，電票佔比高，有些行電票佔比達到70%左右，交易便利性強。而農商行、農信社等，以單向賣出票據為主，在規定的貼現業務要求和貸款規模下，其貼現規模也是不大的；但有少數與仲介機構合作的中小金融機構貼現量則很大，而且基本不會持有票據資産。

　　“目前建設票據交易所並不存在技術障礙，關鍵是紙票是否要進入該平臺交易。將紙票納入平臺，意味著需要把紙票電子化之後才能做交易。這個過程較為繁瑣，需央行認定、專門設置第三方票據登記託管機構，實現銀行體系內的紙票資訊電子化。”李明昌表示。

　　“實際上，金融機構之間需要頻繁交易的票據，最多也只佔到票據總量的60%左右。”李明昌告訴記者，如果強制推行電票，電票佔到全部票據比例60％-80%，而紙票是300萬以下小面額的話，紙票電子化的必要性就會大大降低。那些在企業流轉和金融機構持有到期的票據就可以仍為紙票。

　　目前，紙票的佔比高達70%左右。李明昌認為，如果是按照市場正常發展，達到電票佔比80%的程度至少需要三到五年時間。但如果央行強推，在2018年達到更多的電票佔有量，紙票在這個平臺上交易的必要性就大大降低。

　　紙票電票齊頭並進

　　票據專家趙慈拉指出，這將會是多頭並進的過程。電票方面，可以考慮優化現有電子票據系統（ECDS）和交易報價平臺，通過政策引導或強制手段大幅提升電子票據比重。紙票方面，將通過央行認定的票據登記託管機構實現銀行體系內的紙票資訊電子化，從而實現紙質票據轉貼現業務的電子化。

　　相比股票、債券等金融工具，票據有兩個獨特屬性：一是支付屬性，二是草根屬性。根據央行貨幣執行報告，銀行承兌匯票的主體中三分之二是中小型企業。

　　農行票據營業部王紅霞指出，小微企業本身財務管理的電子化、網路化水準相對有限，有時相互之間使用紙質票據進行交易支付，可能比電子票據更加靈活方便。由此，現階段推動票據市場交易電子化，可以將重點放在實現銀行間市場紙質票據電子化交易流轉。

　　王紅霞進一步指出，可以先在銀行間建立一個紙質票據的電子化集中交易平臺。也就是，在企業和企業之間、企業和銀行之間的“零售市場”仍然採取紙票交割的傳統方式，而在銀行和銀行之間的“批發市場”實現電子化流轉。

　　李明昌表示，電票和紙票共存將可能會延續相當長的時間，尤其是對於一些中小金融機構和中小微企業來説，因技術條件、地域限制、交易特點、行為習慣等原因小面額紙票或長期存在，料央行短期內也不會強制取消紙票。

　　票據市場將迎來黃金髮展期

　　趙慈拉指出，票據風險低於債券。凡是銀監會、證監會、保監會頒發許可的所有金融機構都可以成為票據交易所的參與主體。直貼市場上，企業和銀行參與；轉貼市場上，央行、銀行和非銀行金融機構參與；為提升市場活躍度，轉貼市場可存在雙向報價的做市商。

　　趙慈拉進一步指出，票據交易市場可以形成1-12個月的票據市場利率曲線，在此基礎上産生全國票據價格指數和低風險的SPV價格指數，充分反映實體經濟融資利率，為投資基金提供利率基準依據，並向貨幣市場和債券市場傳導。

　　從票據貼現佔全部貸款的比重看，2015年金融機構貼現餘額佔各項貸款的比重4.9%，同比上升1.3個百分點。從增量看，全年新增票據貼現佔新增貸款的比重高達14.2%。這反映出票據貼現對信貸投放的貢獻度顯著提高。

　　李明昌則認為，銀監會203號文使票據交易更加規範化，票據規模出現一定收縮。但明、後年市場再次放量可能性很大。未來可能會有政策紅利釋放，包括融資性票據逐步放開、承兌和貼現會計科目調整等，預計未來3-5年內將迎來票據市場發展的黃金期。

　　隨著電票佔比大幅增加，票據交易所將對商業銀行現行票據經營管理體制帶來深遠影響。

　　李明昌認為，隨著票據交易更加“便捷化、網路化”，商業銀行管理模式將向票據機構事業部方向發展。尤其是轉貼現業務，可能集中由總行操作和經營。“以法人為單位，總行相關機構直接經營。目前，一家股份制銀行有四五十家一級分行和很多二級分行，未來不需要這麼多機構參與票據市場交易。分支機構只做企業和銀行之間的貼現業務。”他認為，這既符合監管關於集約化專業化管理的要求，也是商業銀行規模調控和流動性管理的需要，同時也可以降低票據交易成本、提高資金效率。(記者 張玉)