海外上市企業想上A股牛短熊長難阻回歸熱潮

　　2014年12月23日，萬達商業香港上市，王健林來敲鐘，眉飛色舞。王健林或許也沒想到，這趟H股之旅會如此匆匆結束。頂著近三年港交所最大IPO桂冠登場，萬達商業卻沒有享受到“王者”禮遇，股價表現始終不盡如人意。總體看，萬達商業上市以來，其股價有半數時間在發行價以下運作。起初預判的3000億元市值高度，從未企及。“不行就換”，這是王健林被萬達上下，甚至外界所熟知的雷厲風行風格之一。3月30日晚間，萬達商業發出公告，收到了控股股東萬達集團的通知，後者正初步考慮就H股進行一項自願全面收購要約，要約價每H股48港元。按萬達商業已發行6.52億股H股計，推算要約涉及資金約313億港元。接下來，首富要幹嘛？去A股！按照業內為萬達測算的數據，若A股市盈率能達到20倍，萬達商業的估值就有約5000億元，A股便會成為萬達商業迅速擴張的基石。

　　最近一段時間，海外上市的中國公司爭先恐後地願意回歸中國A股，究其原因，都是抱怨海外市場“有眼不識金鑲玉”，估值大大偏低，好像十分委屈。這話也要兩面看，究竟是海外市場估值偏低，還是國內A股市場估值偏高，可能永遠是公説公有理、婆説婆有理的事。不過從大市看，A股市場平均市盈率大大高於海外市場是不爭的事實。也有“陰謀論”不斷涌現，關於海外市場排擠中國企業之類的種種不是，也不斷出現在企業聲音中。讓人不解的是，國內A股市場熊市時長遠遠超過牛市，投資者輸得多、贏得少，許多中小投資者輸的慘不忍睹，何以還有這麼大的吸引力？原來，這裡對上市企業保護的淋漓盡致，對炒作和哄抬股價極為熱衷，對違規甚至違法懲罰如同“罰酒三杯”，而股價卻高的遠超海外市場。難怪上市公司紛紛要求回歸了。提醒投資者：如果上市公司是兩地上市，一定要關注海外市場與A股市場的價格差！

　　銀行員工“出走”增加薪資降低事出有因

　　近日，關於各大銀行僱員大幅降薪的新聞不斷訴諸媒體。所謂“銀行高管層帶頭降薪，下降幅度將近一半，一線員工壓力大工資低，全靠責任感死撐”的報道更有聳人聽聞的意味。其實，除了農行、建行、招行、中信4家銀行薪資出現下滑，其餘各銀行均較往年有所增長。每人平均薪酬方面，五大行中，除交行及中行每人平均薪酬分別增長外，其餘三大行則有所減少，但減少幅度並不大；倒是招行及中信銀行，每人平均薪酬降幅較大，但是這並非降薪導致，績效薪酬的延期支付才是重要原因。從每人平均情況來看，並不能得出“寒冬”結論。另有報道説，15個月66位上市銀行董監高出走，其中逾半數是上市銀行高管，涉及崗位從行長、副行長到風險總監不等，可以説都是絕對資深的銀行家。離職率最高如興業銀行，達35%。

　　經濟下行壓力不減，不少行業出現困難，應該屬於正常。統計數字顯示，長期處於“賺錢賺得不好意思”的銀行業，也出現了一定困難，表現在盈利能力下降、壞賬率增加等等，但説到了無法維持的狀況，為時尚早。至今，銀行業仍然是盈利大戶，仍然是市值大戶，仍然是經濟運作的頂梁柱，毫無疑問，這些基本點今後相當長的時間不會有太大變化。但這不是説，銀行業可以高枕無憂，可以繼續“我行我素”，面對市場競爭，面對原來的主要産業轉型壓力，銀行業需要變革，需要服務轉型升級。在整體效益下滑的大背景下，銀行員工薪資出現下調是正常的，如果效益如此，工資報酬卻大幅上漲，倒是令人匪夷所思。至於跳槽離開，不足為奇，這也是創新創業隊伍的來源之一吧。

　　違規退市警示立竿見影靠概念難扭轉暴跌之勢

　　因涉嫌重大財務造假被證監會立案，金亞科技在長達近10個月的停牌之後3月30日恢復交易。雖攜帶著VR概念回歸，但依然難以阻擋資金蜂擁出逃，復牌當日迎來的則是二級市場上股價的連續一字跌停。更令投資者擔心的是，這家在近期高調宣佈轉型的公司，在財務造假、被證監會調查、面臨退市風險的多重利空因素下，將面臨更多跌停。躲得過初一躲不過十五。在停牌將近10個月的時間後，被退市傳言纏身的金亞科技終於復牌了，隨之而來的，則是暴跌之路的開啟。3月30日，復牌第一天，金亞科技一字跌停，收報于31.06元/股，全天換手率僅為0.18%，成交量僅為4940手，成交金額僅為1534萬元，截至當天收盤，在31.06元的跌停板上仍有57萬手賣單；3月31日，金亞科技再度一字跌停，股價報27.95元。持有金亞科技的基金，紛紛大幅調低了估值，持續大幅向下的陰影籠罩金亞科技的前景。

　　如此暴跌為什麼？還不是因為此前博元的退市！惡性違規，必然遭致退市的處罰，這是監管部門用博元退市給所有上市公司最明白無誤的警示。可以理解，雖然復牌後公司利好頻頻，但為時已晚，多少利好難敵造假的硬傷。公開資料顯示，金亞科技及實際控制人周旭輝分別於2015年6月4日及6月5日收到中國證監會《調查通知書》。因公司及周旭輝涉嫌違反證券法律法規，中國證監會決定對公司進行立案調查。如公司因此受到證監會行政處罰，並且在行政處罰決定書中被認定構成重大違法行為，公司將出現暫停上市風險。公告發佈後，金亞科技連續三個一字跌停並隨後一直停牌，不久前復牌後依然遭到市場唾棄。我們看到，為了避免股價暴跌，在復牌前，金亞科技高調宣佈進軍VR以及完善電子遊戲産業鏈。3月28日，金亞科技發佈公告稱，公司擬受讓北京鳴鶴鳴和文化傳媒有限公司持有的銀川聖地國際遊戲投資有限公司60%股權、北京戎翰文化傳媒有限公司49%股權，等等。但是，退市的壓力如同市場的一票否決制，欺騙市場、欺騙投資者、欺騙監管層，是可忍，孰不可忍？

　　上市公司盈利逾九成轉型壓力大勢在必行

　　截至2016年4月2日，A股上市公司中已有1303家公佈了2015年年報，據統計，這1303家公佈去年年報的上市公司中有1198家盈利，佔比高達91.94%。同時，這1198家公司去年共獲得凈利潤1.96萬億元，而2014年這些公司實現凈利潤1.88萬億元。扣除銀行以及保險、券商公司外的1162家公司，去年凈利潤破百億元的公司目前共有11家，包括中國石油、中國石化、萬科A、中國神華等。但不得不關注的問題是，有378家出現了凈利潤下滑，佔比高達32.53%，同時，還有101家公司去年凈利潤同比下滑超過50%，佔378家公司的26.72%。這些凈利潤出現下滑的公司多數來自製造業、採礦業等，目前凈利潤下滑幅度最高的公司為中海達，據公司年報顯示，去年一年公司1月份至12月份實現營業收入6.38億元，同比下降7.16%，電腦設備行業平均營業收入增長率10.30%，四季度營業收入環比上季度增長73.05%；去年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤155萬元，同比下降98.44%

　　從總的數字看，A股上市公司盈利表現似乎不錯，但細究起來，仍有不小問題。盈利大戶中，仍有中國石油、中國石化、中國神華等能源開採類企業，不能否認，這些大企業保持盈利很大程度上是沾了政策傾斜的光；而數據顯示，製造業、採礦業等行業凈利潤大幅下滑，顯然應該引起關注。比較而言，上市公司在業內都是實力較強、技術較為先進的領頭羊，在這些行業的一般企業和中小企業，處境可能會更為艱難。不應該被尚能盈利的表像迷惑，要看到行業差別中的轉型升級壓力。在中國股市中，傳統製造業、採礦業等等，依然是上市公司主體，作為上市公司，由於資本渠道更為暢通，融資能力相對較強，理應在轉型升級中更為積極主動，這也是今後宏觀政策引導的方向。