近日浙江時代院線股份有限公司(以下簡稱“時代院線”)披露招股説明書，擬於上交所上市，公開發行4333萬股，發行後總股份達到1.73億股。募集資金3.49億元，全部用於主營業務建設。其中，新建影院項目、電子商務平臺升級項目、補充流動資金擬分別投入募資2.62億元、2702.19萬元、6000萬元。

　　值得注意的是，據招股書顯示，2015年上半年，時代院線實現營業收入1.76億元，而對比萬達院線年總票房在40億元以上，其上半年營收不及萬達5%。

　　不僅如此，時代院線超9成收入源於電影放映，在 2014年與2015年上半年內，公司近半控股子公司凈利虧損，1/3參股子公司凈利潤為負值。

　　加上其控股股東為國企，多位業內人士則表示了擔心“國企對市場的敏銳把握還難以與民營企業媲美，公司上市後其發展情況將表現在股價上，若發展不達預期，股民利益將嚴重受損。”

　　對此，中國經濟網記者致電其董秘辦公室，電話處於無人接聽狀態。

　　上半年營收不及萬達5%

　　據上海證券報報道，時代院線的核心競爭力包括老牌國有企業的品牌效應，立足浙江、輻射全國的市場份額，全資、控股院線份額較大，擁有電商網路和行銷渠道等。

　　具體來看，時代院線隸屬的東海電影集團有限公司是浙江省、杭州市老牌的電影放映公司，時代院線依靠老品牌的效應，在浙江地區擁有較大影響力和市場份額，最新三年在浙江市場的平均市場份額超過35%；在全國範圍看，2014年度公司在全國城市院線排名中列第七位，全年票房收入11.95億元，佔全國城市票房份額的4.06%，而龍頭企業萬達院線當年所佔市場份額為14.32%。

　　根據中國電影發行放映協會統計的院線年度總票房及增速、市場份額等數據，第三方機構EBOT藝恩票房智庫劃分了2014年院線前三梯隊：第一梯隊，年總票房在40億元以上，目前只有萬達院線屬於此區間；第二梯隊，年總票房在20-30億元之間，分別是中影星美、大地院線、聯和院線、金逸院線4條院線；第三梯隊是年總票房在10-20億元之間，分別是中影南方新幹線、時代院線、中影數字院線、橫店院線、背景新影聯5條院線。

　　值得一提的是，時代院線的電影毛利率在行業中屬於較高水準。招股説明書顯示，時代院線以電影發行和電影放映業務為核心，賣品收入和廣告收入為輔。2012至2014年度，時代院線的電影發行毛利率與中影股份相近，顯示出較強的盈利能力；在放映業務上，公司的毛利率為25.77%，高出萬達院線的19.68%。公司表示，毛利率高是因為優質影院經營，2014年公司資産聯結影院的單銀幕産出達到146.64萬元，為全國城市院線平均單銀幕産出的1.17倍，同時公司的物業成本相對較低。

　　數據顯示，2015年上半年、2014年、2013年，時代院線分別實現營業收入1.76億元、3.53億元、3.08億元，實現凈利潤2664.1萬元、4040.08萬元、3013.31萬元。

　　在全國市場上，時代院線面臨著激烈的競爭。時代院線稱，從浙江省外影院數量和分佈地域上來看，時代院線在全國範圍內的發展上屬於起步階段。

　　多家參股子公司凈利潤為負值

　　據長江商報報道，截至到目前，時代院線控股的26家子公司中，在2014年和去年上半年，分別有12家及11家的凈利潤為負值，其中7家公司，兩年內的凈利潤都為負值。

　　時代院線全資的余姚天一時代，成立於2011年，在2014年及去年上半年，凈利潤分別虧損119.15萬、112.39萬。

　　此外，九江時代、寧波時代、保定時代金球、衢州時代金球等在近一年半內，都出現虧損。

　　成立於2012年的時代電商，是時代院線的全資子公司。本次募投資金中的2702萬元將用於電子商務平臺的建設。2014年，時代電商凈利潤盈利152.81萬元，但在去年上半年，凈利潤虧損239.70萬元。

　　在湖北省，時代股份共有3個電影院，成立於2012年的鄂州時代金球同時間內，2014年和2015年上半年，分別虧損194萬元和111萬元。

　　時代院線解釋稱，主要是部分賣座影院受周邊影院競爭影響放映業務收入下降；個別影院受裝修、剛開業或設備更新影響，收入未全部釋放，而租金、折舊攤銷等固定成本繼續計提；影院租金成本及人工成本持續走高。

　　中投顧問文化行業研究員蔡靈表示，時代院線子公司總體經營情況不佳，其上市後存在退市風險。今後隨著註冊制的實施，退市制度會進一步完善，業績不樂觀的公司，退市風險將加大。不過時代院線的電影發行、放映毛利率較高，如果其規模在上市後能夠獲得有效擴張，公司的整體業績有望出現逆襲。

　　發展速度或難達預期

　　目前，時代院線4家股東，東海集團持股80%，浙江出版持股9%，産業基金7%，電視總公司4%，都為國企。

　　在風險陳述中可見，時代股份為國有電影院線，對外投資建設影院的機制上相較民營企業偏保守、流程決策上也較嚴謹，因此一定程度上阻礙了時代院線規模的快速發展。

　　時代院線目前的控股、參股子公司也多分佈在二三線，甚至四線城市。

　　中投顧問文化行業研究員表示，浙江時代院線股東均是國企，對公司上市後發展帶來的影響主要是發展速度或難達預期，在升級轉型過程中進度或較緩慢。當前國企改革還未徹底，對市場的敏銳把握還難以與民營企業媲美。公司上市後其發展情況將表現在股價上，若發展不達預期，股民利益將受損。