“江山代有人才出，各領風騷數百年。”在我國公募界，由於面臨著激烈的市場競爭和考核壓力，市場經常呈現顯著的羊群效應。無論價值型策略，還是成長型策略，單一策略往往都會在特定階段被運用到極致，從而造成下階段異常激烈的風格逆轉，多數單一策略基金都有過業績大起大落的經歷。從實際運作情況來看，一年期的基金業績往往取決於管理者在資産配置方向上的膽識和運氣，但從長期來看，其風險調整之後的收益率並不突出，而那些能夠持續在每一年都保持中等偏上的基金，多數則是多策略基金，且經常具備較高的風險調整後收益。其中，GARP策略（Growth at a Reasonable Price）是多策略中一顆耀眼的明珠。

　　GARP策略簡稱合理成長策略，是一種典型的混合型投資策略。它融合了價值策略和成長策略的優勢，以合理價格為尺規，規避了市場風格轉換的風險；以持續成長為目標，分享了企業成長的紅利，最終達到風險調整後的持續穩定的超額回報。該策略的代表人物是彼得林奇，他曾經利用該方法在1977 至1990 的十三年間，創造了年平均收益率高達29%的投資傳奇。另外，股神巴菲特實際上也運用多策略，他曾經自豪地説：“我的血管裏85%流著格雷厄姆的血，15%流著費雪的血。”那麼，在A股市場，GARP策略的運用優勢究竟有哪些呢？

　　首先，GARP策略是一種混合偏均衡策略，追求最佳的風險回報比。該策略不僅可以通過價 值和成長的相對均衡，規避風格輪換風險；也可以通過個股和行業配置的相對均衡，規避個股風險和行業配置風險。在A 股市場，由於基金管理者普遍存在追求“第一”的心理，中小投資者也普遍存在追求“一夜暴富”的心理，顯著的羊群效應和股價過度反應導致了A 股市場存在著大量錯誤定價的股票。另一方面，個股的價值回歸過程往往也因此異常激烈甚至矯枉過正。在A股這樣高波動的市場之中，GARP策略損有餘而補不足，通過自我平衡，以價值尺規篩除了那些泡沫股；又以成長尺規遴選出那些優勢股，有效地規避了市場風險。

　　其次，GARP策略也是一種守正出奇的策略。所謂均衡，不是簡單的50對50，而是一種針對市場不同風險收益比率的靈活機動。在多數情況下，“守正”雖然可能是一種常態，但是在成長股泡沫瘋狂滋長時，GARP策略可以逐步降低成長股的配置比 例；在價值股極度低估時，GARP策略可以逐步加大價值股的配置比例。甚至在極端情況下，GARP策略可以演化為單純的價值策略或者成長策略。GARP策略正是以守正出奇的方式，試圖謀求風險最小情況下的最大投資回報。

　　最後，在公募基金“雙十”等一系列投資比例限制條件下，鋻於GARP策略的均衡配置特性，該策略實際可以容納的運作資金量較大，比較符合大資金運作要求。也正是基於GARP策略的風險分散特點，該策略也比較適合成為大基金乃至整個基金公司 的整體運作策略，從這個意義上來説，GARP策略在A股市場具備較大的運用空間。

　　（華安宏利、華安安益保本基金經理 王春）