詳解華安基金高佣金之謎：佣金與銷售掛鉤 股東國泰君安分得最多

　　來源：資事堂

　　2018年基金中報公佈後，華安旗下基金經理廖發達突然在業內“走紅”，但不是因為業績。

　　由他管理的華安創新，在規模僅有20億元左右的情況下，半年為券商貢獻了2507萬元的佣金；比同期規模近303億元的爆款基金興全合宜，交易佣金還高出逾160萬元。

　　當時大家之所以特別關注到他，而不是排在第一的諾安先鋒，是因為：

　　華安創新2017年排在佣金榜榜首，當年貢獻佣金5944萬元；此前2016年位列佣金榜第二，貢獻了6132萬元佣金。

　　一時間，華安創新和基金經理廖發達被推上風口浪尖，在基金社區和論壇引發投資者熱議。

　　雖然該話題熱度隨著時間逐漸淡化，但這個現象卻成為之後監管關注的重點。今年五一小長假前夕，證監會機構部一份內部監管通報，就重點提到了“華安基金佣金亂象”。

　　一起來看看。

　　01

　　華安基金被“點名”通報

　　五一小長假前夕，證監會機構部發佈了一份內部監管通報，讓諸多公募、券商的合規風控問題暴露在市場面前。

　　在這份監管通報中，證監會機構部點名批評了18家金融機構，部分典型案例如下：

　　1、東方基金員工侵佔清算資金；

　　2、華安基金佣金亂象；

　　3、多家基金公司産品集中度失控；

　　4、長盛基金季報雷同，涉嫌“自己抄自己”；

　　5、國開泰富高管辱罵同行、消極怠工；

　　6、恒豐銀行託管負責人違規上崗；

　　7、東莞證券分公司“禍起飛單”；

　　8、華信證券資管涉嫌關聯方自融；

　　9、尚智逢源股權轉讓糾紛。

　　對於第二條“華安基金佣金亂象”，通報內容指出：

　　經上海證監局核查，華安基金內控體系不健全，將基金交易佣金分配與證券公司的基金銷售掛鉤，對管理的個別基金産品換手率過高問題未及時採取有效措施。

　　上海證監局對公司採取責令改正的監管措施，對相關基金經理採取出具警示函的監管措施。

　　02

　　或涉“陳年舊案”

　　由於內部監管通報全文未對外公開，所以其中提到的華安基金佣金亂象涉及的基金産品和基金經理，目前無從得知。

　　結合以往媒體報道和相關數據看，華安創新混合和基金經理廖發達或在其中。

　　具體來説，華安創新混合成立於2001年9月，是一隻老基金，該基金歷史上共被10位基金經理管理過。

　　拿基金年末資産凈值和年度交易總佣金對比看，基金管理規模較高的2007-2014年，對應總佣金金額不是歷史高位，佣金在行業排名也不算特別靠前。

　　而基金交易佣金較高的2015-2018年，彼時對應基金管理規模僅有15-30億元左右。

　　▼ 附圖：華安創新總佣金與資産凈值對比

　　和歷任基金經理任職期對比看，交易佣金較高的2015-2018年，該基金主要由廖發達管理。

　　那麼，在廖發達的“高頻”交易下，該基金業績表現如何？

　　從上圖可以看到，在廖發達任職期間，華安創新凈值累計下跌25.2%，跑輸業績基準近19個百分點，是所有歷任基金經理中成績最差的。

　　2018年下半年，在廖發達管理下的華安創新的高佣金現象引發市場熱議後，華安基金于當年12月3日緊急增聘楊明加入管理，並在次年2月份解聘了廖發達。

　　2019年，華安創新總佣金僅740余萬元，不及2018年零頭；但年末基金資産凈值卻較2018年末高出逾4億元。

　　03

　　還有其他“夥伴”嗎？

　　華安創新會只是“個案”嗎？

　　我們先來看一下公募基金2019年佣金榜。從下圖可以看到，2019年公募佣金榜前10中，華安旗下基金有2隻，如果扣掉指數基金後，佔比更高。

　　與此同時，管理規模近400億的興全合宜，2019年為券商僅貢獻了3303萬元的佣金，位列行業第7名。

　　▼ 附圖：公募基金2019年佣金榜前十名

　　再往前看，2018年華安媒體網際網路和華安策略精選分別位列佣金榜第4位和第13位，對應佣金3603萬元和2688萬元；當年度爆款基金興全合宜貢獻交易佣金為3008萬元。

　　▼ 附圖：公募基金2018年佣金榜前十名

　　那麼，是不是説，華安媒體網際網路和華安策略優選也存在和華安創新一樣的問題呢？或許並不能下這個結論。

　　因為基金交易佣金的多少，既和換手率有關係，也和基金本身管理規模大小有關。我們拿基金年度總佣金，除上對應年末基金資産凈值，可以大致得到一個“管理萬元所需佣金”的指標。（管理萬元所需佣金=總佣金/基金資産凈值）

　　從管理萬元所需佣金的角度，2019年華安旗下56隻主動偏股基金中，上文提到的兩隻僅位列排名中部，排名靠前的普遍是管理規模相對較小的靈活配置型基金。

　　▼ 附圖：2019年華安旗下主動偏股基金總佣金及管理規模對比

　　具體來看，華安媒體網際網路萬元佣金為52元，華安策略優選萬元佣金為37元。

　　此外，由胡宜斌單獨管理的華安成長創新和華安智慧生活，管理萬元所需佣金分別僅有25元和22元；由胡宜斌和其他4人共同管理的科創主題基金，去年該指標僅有1.22元。

　　而由楊明單獨管理的另一隻華安紅利精選，以及和他人共同管理的另外2隻基金，管理萬元所需佣金也均小于60元。

　　與之對應的是，排名靠前的基金中，由崔瑩管理的華安幸福生活和華安逆向策略，總佣金均超過1000萬元，而年末對應基金資産凈值分別僅有9.08億元和13.35億元，對應的萬元佣金也分別達到117元和82元。

　　04

　　哪些券商吃香了？

　　證監會機構部內部監管通報指出，華安基金存在“將基金交易佣金分配與證券公司的基金銷售掛鉤”的現象，那麼哪些券商在這個過程中“獲利”較多呢？

　　我們先來看一下，2019年華安基金佣金分倉的情況，下圖是去年從華安基金分得佣金較多的15家券商。

　　其中，排名第一的國泰君安(16.680, 0.21, 1.28%)拿到4027.6萬元佣金，較2018年同比增長44.66%，佔到佣金席位的14.12%。國泰君安為華安基金的控股股東。

　　再往後看，除研究實力和公募佣金分倉排名較高的長江、中信、中信建投(35.220, 0.48, 1.38%)等之外；中泰證券以1616萬元位列華安佣金分倉榜第二位，方正證券(7.240, 0.12, 1.69%)也以752萬元擠進佣金分倉榜前15。

　　▼ 附圖：2019年華安基金佣金分倉榜前15名