石油所導致的多國之間戰略博弈已經是經典的話題，2016年這一幕再次上演，從地緣政治上看，石油再次成為大國博弈的有效武器：一方面，美國聯手OPEC打壓俄羅斯；另一方面，OPEC又有要拖垮美國新興頁巖油産品的衝動；此外，OPEC內部，伊朗作為石油新興産出國正在挑戰沙特的老大位置，而這背後就交織著伊斯蘭教兩大教派的歷史恩怨。

　　分析認為油價已經接近底部區域

　　石油價格從2014年年中的最高點每桶103美元下跌到2016年年初的每桶29.69美元，許多分析師歸咎於供需矛盾。但仔細分析，儘管行業對新能源替代石油的呼聲非常高，大家對全球經濟也有或多或少的悲觀情緒，但數據表明，石油的需求增長始終是剛性的。

　　據統計，新增供給的平均成本在40美元/桶左右，而且供給仍然集中在傳統幾個石油供應國手中，石油供給並沒有更加分散，反而愈發壟斷。隨著供給端的收縮，需求的緩慢增長，國際能源署預計今年3季度末，供給過剩的局面有望結束，困擾多年的庫存壓力會消失。綜合以上的分析，我們判斷，當前40美元以下的油價仍然處於歷史低位，石油投資的收益相對其風險仍處於有利局面。

　　站在這個時點，雖然我們無法預判油價的最低點在哪，但有幾個方面的跡象表明油價已經接近底部區域：一，個別高成本石油企業宣佈破産。供給側已經開始對價格産生反應；二，大型油企2016年度石油勘探預算大幅削減，美國石油鑽井數量大幅下降，長期供應已經受到負面影響；三，以巴菲特為首的國際資本正在大手筆抄底原油資産。

　　配置石油仍處於較好的投資窗口

　　種種跡象表明，這場讓新老産油國多敗俱傷的原油價格戰已經到了各方忍耐的底線，原油價格再跌下去將會導致比上世紀70年代更嚴重的石油危機。當然，有危就有機。

　　我國在石油消費領域的對外依賴度超過了60%。油價的下跌無疑為我國投資者提供了難得的配置油氣資源的大好機會。如果按照國際通行的石油儲備相當於90天原油進口量的標準，那麼我國戰略石油儲備將需要5.4億至6億桶原油，目前我國實際儲備距離這個目標還差得很遠。

　　石油基金（160416）是市場上稀缺的可以直接投資油氣資源的途徑，高彈性，並且和油價保持高度的相關性。該基金買到了市場上85%以上的油氣田的所有權，同時也是市場上唯一能夠買到俄羅斯油氣資産的基金。受到美國制裁和低迷的油氣價格影響，俄羅斯石油天然氣總公司目前的市盈率只有2.94倍，處於極度壓抑狀態。我們分析，只要油價仍然低於40美元，配置石油仍然處於較好的投資窗口，實際上，二月中旬以來的油價反彈已經為抄底油價的投資者帶來了豐厚的投資收益。

　　石油基金（160416）基金經理 徐宜宜