■一財

　　漫長而痛苦的去杠桿過程如今將劃上句號。國泰君安打響上調融資融券折算率重要一槍，無疑釋放了去杠桿結束的重磅信號。

　　國泰君安率先上調融資融券折算率

　　對於股民而言，始於2014年下半年的牛市，依然歷歷在目，杠桿上的牛市讓億萬股民為之瘋狂，然而成也杠桿敗也杠桿，2015年5月~6月開始的去杠桿，使得轟轟烈烈的大牛市在5178點戛然而止，隨後便是一輪又一輪的斷崖式下跌，留給股民的是無盡的痛苦與等待。

　　如今，這漫長而痛苦的去杠桿過程將劃上句號。週一晚間，部分券商接到相關通知，對兩融政策進行調整。國泰君安率先發佈通知稱，已上調融資融券折算率，平均股票折算率約為56.2%，主要針對藍籌股、成長股及業績穩定的股票。

　　對於股民而言，這顯然是最直接的利好，鋻於兩融餘額是股市的溫度計，國泰君安打響上調融資融券折算率重要一槍，無疑釋放了去杠桿結束的重磅信號。

　　券商動向：紛紛調整兩融標的

　　早在兩融政策調整曝出之前，不少券商早就紛紛調整可充抵保證金股票範圍。

　　1月中旬，財富證券已開始持續在增加可充抵保證金的證券數量。

　　2月19日，招商證券發佈公告稱，將上調1317隻股票折算率，下調300隻股票折算率。當日，中銀國際也對可充抵保證金名單和折算率進行了調整，140隻標的調入到可充抵保證金範圍。

　　2月22日，廣發證券對100隻標的相關參數進行了調整。

　　當日，華林證券修改了交易系統中的多個兩融交易參數，並完成了測試。華林證券調整後股票類證券的平均折算率將從37.7%上升到50.7%，融資標的數量從757隻增加到903隻。

　　2月23日，國元證券上調了24隻標的折算率。

　　2月24日，申萬宏源在其發佈的關於融資融券可充抵保證金證券、標的證券的調整公告中，上調了10隻標的折算率，另調入14隻新標的。

　　而去年，在股市維穩行動中打響維穩第一槍，率先採取上調兩融折算率措施的國泰君安自然不甘落後，成為響應政策調整號召的領頭羊。

　　從國泰君安可抵充保證金證券名單及折算率來看，近日，個別個股的可抵充保證金折算率被大幅上調。如世紀星源就從2月22日5%的折算率被調至60%。

　　數據解讀：兩融規模已見底

　　實際上，兩融政策調整觸發的直接因素是兩融餘額跌無可跌的事實。

　　據滬深交易所最新資料顯示，截至週二（3月1日），滬深兩市融資融券餘額連續四交易日下降，報8504.85億元，較前一交易日回落24.84億元，繼續創下2014年12月4日以來新低。當日，滬市兩融餘額為5015.98億元，小幅回落10.67億元，連續3日回落；深市兩融餘額為3488.87億元，回落14.17億元。

　　值得注意的是，與2015年6月19日的高點22610.85億元相比，下降幅度達到62.37%。中航證券研報認為，大盤大幅下挫，降杠桿情緒顯著，導致融資償還額增加，兩融規模減小。

　　今年首個交易日A股便遭遇開門黑，一舉擊穿多條重要均線，宣告下跌趨勢的開始，兩融餘額也先後跌破1萬億元、9000億元整數關口，2月份以來一直維持在9000億元以下。

　　中航證券首席策略分析師表示，從目前兩融規模來看，市場杠桿率已經很低，處理合理水準，因此市場出現連續殺跌的潛在風險較小，並且兩融規模每天波動不大，穩定在當前的水準可能性較大。

　　政策分析：不可不知的三大影響

　　首先，兩融政策的調整與券商的積極響應，將會從心理層面影響股市。

　　業內人士解讀認為，這表達了一種政策暖意，對市場而言是利好。在市場缺乏流動性供給的情況下，整體市場的估值趨於穩定，投資價值顯現出來，不同於之前市場估值普遍虛高、有泡沫。

　　首先，近期央媽出手降準，證監會監管層人員調整，疊加兩融政策的調整，有望從流動性與市場情緒等方面全面提振市場信心。

　　其次，兩融政策的調整從實戰角度暗示股民是時候該抄底了。

　　再次，近來市場一個重要特徵就是政策已經出臺護盤，雖然不能夠短期使得指數形成反轉局面，不過這種策略的出臺可以加速市場底部的到來，鋻於央行降準的時間點恰好在兩會召開之前，説明瞭高層已經開始出手護盤，恐慌性的殺跌局面不復存在。

　　□名詞解釋

　　什麼是可充抵保證金證券的折算率

　　所謂可充抵保證金證券的折算率，是指可充抵保證金的證券在計算保證金金額時按其證券市值或凈值進行折算的比率。上調折算率往往被認為市場風險的降低。