▲ 提高融資保證金比例是避免市場過熱、非理性上漲的有力舉措，並非為了限制融資規模，而是為了降低杠桿率、保護投資者合法權益、防範系統性風險

　　▲ 從中長期看，有利於穩定市場走勢，引導價值投資。應進一步完善配套措施，保持杠桿的合理比例，引導資金更多地流入實體經濟

　　11月13日，滬深證券交易所對外宣佈修訂融資融券交易實施細則，修訂的主要內容包括：調整融資保證金比例，將原規定不得低於50%，調高至不得低於100%；調整後，新開倉融資合約的杠桿水準，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍；融券保證金比例不變，仍維持不得低於50%的要求；各證券公司在符合監管要求前提下，可根據客戶和自身風險承受能力，自主確定具體比例。

　　此次滬深證券交易所為何對融資保證金比例作出調整？記者採訪了業內專家學者。

　　有助於降低杠桿率

　　“提高融資保證金比例的目的並非限制融資規模，而是為了降低杠桿率、保護投資者合法權益和防範系統性風險。投資者只要有擔保物，所有流程合規，仍然可以正常融資交易。”中國證監會新聞發言人張曉軍表示。

　　據介紹，近期市場融資交易額快速上升，部分客戶融資出現追漲現象，風險有所提升。特別是11月份以來，日均融資交易額1374.65億元，較10月份增長35%。在此背景下，適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水準，有利於防範系統性風險，保護投資者合法權益，促進市場持續健康發展。

　　張曉軍表示，滬深證券交易所此次修訂主要依據是《證券公司融資融券業務管理辦法》有關規定。根據該《辦法》，證券交易所建立融資融券業務風險控制指標浮動管理機制，對融資融券業務實施逆週期調節。證券交易所應當根據市場發展情況，對融資融券業務保證金比例等進行動態調整，實施逆週期調節。

　　業內人士表示，出於風險管控的考慮，今年上半年，部分證券公司已經提前調整融資保證金比例，目前行業內平均融資保證金比例約為70%，部分證券公司實際比例可能更高。因此，本次融資保證金比例調整，對市場和行業影響不大。

　　有利於引導價值投資

　　考察股市的杠桿水準，有兩個重要指標：一是融資買入佔整個市場交易額的比重，二是融資餘額佔流通市值的比重。由於每個國家的股權結構和交易頻率等狀況不同，這兩個指標的變化情況也有區別。但是，總體看，這兩個指標增加過高、過快，往往意味著杠桿資金過多、市場追漲的情緒氛圍過重。

　　據公開統計數據顯示，10月份A股融資餘額累計凈增1251億元。在11月份前8個交易日，融資餘額累計凈增1200億元，日均增加150億元。9月份融資買入額佔A股交易額的比重為10%，10月份為11.7%，11月份則維持在13%至14%之間。融資餘額佔A股流通市值比例從10月初的2.64%上升至目前的2.77%。

　　“從成熟市場的經驗看，過高的杠桿水準很可能會引發市場過熱、投資者盲目追漲殺跌。因此，逆週期調節、保持杠桿合理水準、防範系統性風險很有必要。此次修訂中，融券保證金的比例保持不變，融資交易依然可以正常進行。”中國證監會有關部門負責人説。

　　博時基金總經理江向陽同樣認為，“提高融資保證金比例是避免市場過熱、非理性上漲的有力舉措，應進一步完善配套措施，保持杠桿的合理比例，引導資金更多地流入實體經濟。”

　　“根據成熟市場經驗，調整融資保證金比例是監管層規範風險的主要手段之一。”銀華基金研究總監董嵐楓説，“滬深證券交易所修訂融資融券實施細則，明確了杠桿比例，短期看，對市場的實質性衝擊有限；從中長期看，有助於穩定投資者對於市場暴漲暴跌、資金操縱股價干擾市場的擔憂，有利於穩定市場走勢，引導價值投資。”（經濟日報記者 周 琳）