本報綜合消息 備受市場關注的新股發行註冊制，終於在2015年末一錘定音。最早于2016年3月，最晚于2018年3月，註冊制就將真正落地。多家機構分析認為，註冊制改革對A股市場影響巨大，將引導投資者更注重於公司的基本面和長期發展前景，市場估值會回歸理性，改變現在個股估值過高等不合理格局。不過，由於長期以來市場逐步消化預期，短期對A股影響較小，券商、創投、稀缺獨門股等五類主題或將迎來投資機會。

　　真正落地或在明年6月

　　12月27日，第十二屆全國人大常委會第十八次會議表決通過《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定》，明確授權國務院對擬在上交所、深交所上市交易的股票的公開發行實行註冊制。

　　證監會表示，下一步，將積極穩妥、平穩有序地推進註冊制改革。另據新華社“新華視點”消息，上述決定自明年3月1日施行，期限為兩年。

　　市場最大的疑問是：註冊制究竟什麼時候實行？根據決定的表述，從明年3月1日起的兩年內都可以實施。也就是説，最早于2016年3月，最晚于2018年3月，註冊制就將真正落地。而業內人士普遍預計，在獲得全國人大常委會授權後，由於註冊制實施方案的制定、徵求意見、批准以及備案都要一定的時間，註冊制改革真正落地的時間可能是明年6月份。

　　兩年的期限到期之後，註冊制將何去何從？申萬宏源證券研究所市場研究總監桂浩明指出，這要結合當前證券法的修訂進程來看。“如果兩年之後，全國人大沒有通過證券法修正案，或者當中沒有同意搞註冊制，那麼這個改革到這個時候就只能暫停。如果兩年期間，全國人大通過了證券法，並且有關註冊制的條文明確了，那麼以後就不是授權，而是完全依法進行操作。”

　　短期對A股影響有限

　　註冊制改革是我國資本市場的重大變革，將會如何影響A股行情？英大證券研究所所長李大霄認為，註冊制可以看作是資本市場的供給側改革，會促進股票整體估值的理性回歸。“註冊制實施之後，A股就有可能永久性改變供不應求的局面。這樣，市場將回到真實的估值水準裏面。虛高的股價會掉下來，低估的股價也會逐漸顯現它的價值，A股以後會更加理性一些。”

　　從對A股當前的影響來看，多家機構分析認為，從中長期來看，註冊制改革對A股市場影響巨大，將引導投資者更注重於公司的基本面和長期發展前景，市場估值會回歸理性，改變現在個股估值過高等不合理格局。不過，由於長期以來市場逐步消化預期，短期對A股影響較小。

　　如東方證券分析師薛俊表示，從中短期來看，註冊制實施對市場影響不會太大。目前有600多家公司排隊IPO，就算明年3月份實施註冊制會加快IPO節奏，但監管層仍會根據市場情況進行調節。

　　申萬投資顧問王超表示，當前市場主要擔憂註冊制問題和下個月的大股東減持解禁問題，而註冊制的推進時間表並沒有超出市場預料，因此當前對A股的影響相對有限，短期大盤大幅上升或下跌的概率較小。不過當前A股市場仍缺乏實質性利好，預計短期內將維持振蕩格局。

　　關注五類投資機會

　　那麼，註冊制來了，哪些行業受益，哪些個股又需要回避？綜合王超以及川財證券分析師李皓舒等分析人士的觀點來看，註冊制啟動後有五類主題機會值得關注。

　　一是券商板塊，尤其是投行背景雄厚的大型券商。

　　註冊制實行後，在券商各業務板塊中，投行業務將直接受益於存量項目釋放與增量項目開閘，可重點關注研究實力強、IPO項目儲備多、投行背景雄厚的大型券商，如中信證券、廣發證券、華泰證券及國泰君安。

　　二是創投類企業及參股公司。

　　IPO重啟、註冊制推行、新三板制度改革將優化退出渠道，增厚創投收益。重點關注以下幾類：資本規模較大、歷史業績較好、創投業務佔比較高的創投概念股，如中江地産、魯信創投、海越股份等；參股高新行業、稀缺性資産佔比較高的公司，如中航資本；上海本地的創投企業，如張江高科、市北高新、紫江企業等。

　　三是具有稀缺性的獨門股。

　　註冊制使得可替代品增加，稀缺性減弱，非稀缺性的股票估值不僅面臨週期性下滑，而且面臨結構性下滑。再疊加中概股的回歸、金融監管使得市值管理等手段逐步減弱，風格偏向於價值，對於投資品種的稀缺性要求更加嚴格。

　　四是市場關注度高的成長行業優質公司，比如醫療服務、軟體服務、金融服務、智慧製造、新興消費等。

　　關注科技前沿的主題投資機會，如生命科學、分子診斷、精準醫療等，雖然上市公司的業績短期還難以兌現，但投資及交易機會將持續呈現。

　　五是小盤殼資源的最後瘋狂。

　　有觀點認為，註冊制實施中短期內將對ST股産生直接利空影響。不過薛俊提出了不同看法，認為政府希望通過市場來優勝劣汰，只要上市公司符合法律規定，各種保殼借殼現象還將長期存在。李皓舒則稱，註冊制倒逼殼資源價值下降，優質並購標的數量也減少，2016年上半年預計是小盤殼資源的最後瘋狂，建議關注停牌較多的行業以及收購過優質資源的股票，商貿、有色、交運等涉及重大資産重組停牌的股票個數和佔成份股比例均較高。

　　此外，經濟學家宋清輝表示，註冊制下更看重企業的業績，市場化估值更明顯，純粹炒作出來的高估值股票存在較大回調風險。