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專家:回歸常態過程中更應理性看待市場估值

  • 發佈時間:2015-07-27 14:01:52  來源:中國證券報  作者:馬婧妤  責任編輯:李春暉

  截至24日,滬指報收4070.91點,距前期暴跌低點已上漲超過17%;創業板指盤中摸高3000點,到收盤相比13個交易日之前漲幅也已超過23%。

  在應急措施已取得有效打開流動性枯竭局面這一階段性成果的同時,業內專家提出,救市的目標不是“人造牛市”,也不是保證股指單邊上漲,市場回歸常態的過程中,投資者尤其是中小投資者應理性看待市場估值,非常時期過去後,A股仍將回歸基本面決定估值水準的市場規律。

  Wind統計顯示,截至23日收盤,A股市場整體PE(TTM)為25倍、PB為2.9倍,但不同市值公司結構分化較為明顯。其中,中證100公司平均市盈率13.3倍、市凈率1.9倍;滬深300公司平均市盈率15.9倍、市凈率2.2倍;中證500公司平均市盈率59.5倍、市凈率4.5倍。

  而剔除中證100後,2680家上市公司的平均市盈率為65.7倍、市凈率4.6倍;剔除滬深300的2480家公司平均市盈率達到86.5倍、市凈率5.0倍。

  “衡量市場整體估值水準時僅看上證指數、滬深300指數的市盈率水準是有片面性的,還要看大多數公司的估值水準。自市場出現危急局面以來截至目前,A股上市公司中超過80%公司的市盈率已回到42倍以上,除滬深300以外的2400多家公司的平均估值超過85倍,這一估值水準對這些公司成長性的要求是非常之高的。”嘉實基金副總裁邵健表示。

  海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷也在近期發表的署名文章中提出,銀行等大市值股票權重較大,市盈率和市凈率較低,用平均數容易失真。用上證50或滬深300的平均市盈率水準比美國股市略低作為A股頗具投資價值的理由,顯然存在一定的誤導性。

  他分析,即便滬指跌至3500-4000點之間,A股主機板的市盈率中位數還在40倍以上,市凈率的中位數水準也在4倍上下。尤其中小板和創業板目前的市凈率中位數還有5-7倍。

  本輪市場巨幅波動以來,業內對兩個觀點已形成較為普遍的共識:第一,政府出手的目標並不是救點位、保上漲,而是快速緩解流動性枯竭局面、恢復市場正常的定價功能;第二,快速下跌過程中,前期過快上漲積聚的估值風險得到快速釋放,資金杠桿也有效降低,未來隨著市場恢復常態,A股仍將回到基本面決定估值的軌道上來。

  “如果將發展證券市場比作建造一棟大廈,指數是大廈的高度,基本面就是大廈的地基,在一定的地基情況下,大廈的高度並不是建的越高越高,只有適中、兩者匹配才是合理的,否則可能帶來巨大的風險。”

  邵健説,在前期股市巨幅波動過程中,撇除杠桿的因素,高估值也是個重要的誘因。在估值過高的情況下,即使相關個股出現持續跌停,也很難有投資者進場接盤,就容易導致前期流動性危機及傳導的局面。

  業內人士表示,將股票市場持續上漲等同於市場支援經濟轉型發展也不盡科學,並不是越上漲、越高估的市場越支援轉型。“市場形成基本合理的估值體系,並給予符合國家轉型發展方向的新興、轉型企業一定的估值溢價,才是健康的、支援經濟轉型發展的牛市。”事實上,在A股跌到前期最低點時,其估值水準仍在吸引在美國上市的中概股私有化回歸,説明我們回調後的估值水準對於大量創新企業來説仍有足夠吸引力。

  另外,也有專家指出,大跌之後應深刻汲取前期市場波動的教訓,尊重資本市場自身的規律。單邊市無論是上漲還是下跌都不正常,適度估值溢價對經濟轉型有促進作用,過渡估值、較高泡沫危害性就很大,因為這種泡沫很難持續,一旦泡沫破滅,就會對整個經濟、金融、居民財富帶來巨大衝擊。

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