經濟網-中國經濟週刊 劉永剛

　　【金融·資本】“他的投資邏輯和索羅斯相似，經常不按常理出牌”

　　低調徐翔的瘋狂內幕

　　《中國經濟週刊》記者 劉永剛 | 北京報道

　　中國資本市場上一段頗具傳奇色彩的神話，戛然而止。

　　11月1日上午10時30分許，G15沈海高速寧波北至杭州灣跨海大橋庵東出口段，突然全線封閉。包括參與行動的一些人士在內，幾乎沒人知道正在發生什麼。

　　當天晚間，一位白衣男子戴手銬站立的照片，開始在網上流傳。照片的主人，正是被譽為“私募一哥”的徐翔。

　　隨後，新華社發佈消息稱：澤熙投資管理有限公司法定代表人、總經理徐翔等人通過非法手段獲取股市內幕資訊，從事內幕交易、操縱股票交易價格，其行為涉嫌違法犯罪，近日被公安機關依法採取刑事強制措施。

　　寧波發家，寧波謝幕。此前極少在公眾面前露面的徐翔，以這種方式終結了其20多年的股市傳奇。

　　誰是徐翔？

　　11月3日深夜，一家北京的私募基金總經理孟華(化名)在微信朋友圈裏感嘆，“一哥落敗，既是意外，又是必然，像是一個時代的結束。”

　　徐翔，曾經是A股市場上神話般的存在。其業績，在外人看來十分不可思議，尤其以今年六七月股市巨震期間逆勢大漲的疑點最多。“在認識他之前，我曾經研究過他的投資風格，總結下來就是膽大。”孟華告訴《中國經濟週刊》記者，相熟之後，慢慢感覺他的投資邏輯和索羅斯相似，經常不按常理出牌。

　　“你幾乎不可能找到他的資料，因為他不願意和所謂的主流同行多接觸。”孟華坦言。

　　甚至連徐翔的照片都很難被找到，現在於網上流傳的多是其被捕時身穿白色阿瑪尼西服的照片。在外界看來，從“寧波漲停板敢死隊”總舵主，到中國“私募一哥”，徐翔縱橫資本圈20年，鮮見有關他年齡、學歷、家庭，以及所擁有財富的資訊。

　　徐翔，早年被稱為徐強，1977年2月出生，家住寧波市江東區，是家中獨子。在進入股市之前，徐翔只是一名普通的學生，但對上大學這樣的出路並無興趣。據媒體報道，1993年，正上高中的徐翔年滿16周歲，在有了自己的身份證後，他在這一年進入股市，幾萬元的初始資金來自父母。“那個時候，寧波老百姓家裏有幾萬元很正常。”徐翔曾如是表示。

　　寧波是當時浙江經濟最發達的地區，在股市初創之際，即有大量寧波市民投身股海，寧波也成為證券營業部最密集的區域之一。

　　很少有人知道徐翔進入股市之初的故事，有人推測他或受其表哥馬信琪的影響。馬信琪比徐翔年長6歲，是“寧波漲停板敢死隊”最初的成員之一，早在90年代就在寧波嶄露頭角。

　　今年9月，證監會[微網志]通報對遊資巨鱷馬信琪、孫國棟的查處情況。來自寧波的馬信琪，因涉嫌操縱暴風科技股票價格，被沒收違法所得44萬餘元，並處以132萬餘元的罰款。因為馬信琪極其低調，即使被查處，亦鮮有人知道他跟徐翔的親戚關係。

　　2000年，徐翔轉入銀河證券寧波解放南路營業部時，資金規模還停留在幾十萬元。當時，解放南路營業部聚集了當地一批大戶和牛人。在各路高手的切磋和較量中，“漲停板敢死隊”應運而生。“炒股不跟解放南，便是神仙也枉然”的説法，也在全國不脛而走。

　　徐翔隨之迅速崛起，三四年時間，資金量就達到數千萬元。徐翔以二十齣頭的年紀，成為解放南路的一號人物，被尊為“漲停板敢死隊”總舵主。

　　2003年2月，“漲停板敢死隊”首次被媒體報道。當時的證監會寧波特派辦馬上組織專人對營業部是否涉嫌違規進行專項調查。此後一段時間，“敢死隊”一度在股市上銷聲匿跡。直到特派辦認定“敢死隊”的行為沒有違規並通過媒體廣而告之，“敢死隊”才重新露面。

　　逆勢的邏輯

　　“漲停板敢死隊”讓外界認識了徐翔，而逆勢上漲卻讓徐翔身陷質疑。

　　今年6月，A股經歷兩次深度調整，頻現千股跌停，而徐翔旗下的澤熙産品卻逆勢大漲。

　　私募排排網統計顯示，6月5日至7月10日期間，澤熙投資旗下股票策略産品逆市平均獲得了25.52%的高收益。其中，徐翔管理的“華潤信託-澤熙1期”、“山東信託-澤熙3期”、“山東信託-澤熙2期”和“華潤信託-澤熙5期”分別獲得44.39%、32.14%、31.64%和23.55%的高收益。

　　《中國經濟週刊》記者在採訪中發現，不論股市牛熊，澤熙旗下每只基金，都有超高的回報率。與普通基金需要廣泛宣傳、發售不同，澤熙基金從不公開對外募集資金。孟華認為，“以徐翔的號召力，數億資金，招手即來。”目前，澤熙投資管理的股票基金，規模大致有百億元，但幾乎無人公開稱自己是基金的持有人，業內普遍懷疑其中有不少來自權貴的資金。而徐翔屢次傳言被查都能安全過關，更加深了業內人士的這一看法。

　　與徐翔個人深居簡出、極端低調形成鮮明對比，澤熙的對外投資極度高調且富有進攻性。如在2014年2月，澤熙投資通過司法拍賣獲得工大首創的大宗股權，成為第二大股東，此後要求罷免已被刑拘的公司董事長龔東升的董事職務，同時提名三名董事人選，澤熙投資原總經理助理徐峻成為公司董事長。徐翔入主後，工大首創恢復舊名寧波中百(600857.SH)。幾乎以同樣的手法，徐翔又控制上市公司大恒科技(600288.SH)。

　　在二級市場，徐翔的手法更為淩厲，經常將許多跟風散戶殺得片甲不留。澤熙的影響力確立後，江浙一帶不少上市公司被傳熱衷於跟澤熙達成私下協議，由澤熙拉抬股價，在達到目標後再各自分成。於是澤熙涉足的股票經常變成妖股，澤熙也因此被一些人稱為“第一惡莊”。

　　雖然很多股民對徐翔恨之入骨，但危機中的上市公司，通常將他視為救火隊員。在有限的幾次接受媒體採訪的過程中，徐翔曾透露過其抄底重慶啤酒(600132.SH)的經歷。

　　2011年年末，重慶啤酒B型肝炎疫苗揭盲數據失敗，此後連續出現11個跌停板。徐翔在24元左右時第一次抄底，股價由此逆轉。二次揭盲失敗後，重慶啤酒繼續跌停。徐翔再次入場，抄底3000萬股。此後，重慶啤酒一路漲到35元。徐翔在短短一個月內獲利數億元。“重慶啤酒我20元左右進去的，抄底然後反彈拋出，這就是賭一把，別人不敢像我賭這麼大，這就是因為別人沒有錢。”徐翔曾對媒體説，他甚至後悔當年投入抄底的籌碼不夠，“如果比例大的話，業績應該會更好。”

　　此後，相同的一幕，又在獐子島(002069.SZ)、成飛整合(002190.SZ)等暴跌股身上上演。許多被套的股民和圍觀者，屢屢把徐翔當做股神和偶像，稱之為中國版“華爾街之狼”。

　　除了尋找斷崖式下跌的股票，徐翔的投資還圍繞定向增發概念股進行，其基本操作手法是，定向增發消息公佈前買入，等到有關公司高送轉的消息出爐後立刻拋出。澤熙的員工認為，徐翔的成功不單是靠那些兇猛的股票，恒星科技(002132.SZ)、康得新(002450.SZ)、萊寶高科(002106.SZ)才是讓徐翔賺了大錢的股票，但持股時間均不過一年左右。

　　《中國經濟週刊》記者查詢發現，2010年6月28日，恒星科技以每股 10元的價格向4名投資人非公開發行2530余萬股股票。2010年三季報顯示，澤熙一期持有恒星科技500萬股，佔流通股股東第一位。之後澤熙繼續增持，到2011年一季報發佈，澤熙的兩期産品累計持有1000余萬股。

　　在業內人士看來，上市公司做非公開發行都會有保障投資人利益的政策，高送轉便是其中之一。2011年4月，恒星科技宣佈每10股轉增10股送1元。

　　“這些手段都需要談判，但都不能公開拿到桌面上。”孟華表示。享受了高送轉的盛宴，當年中報之後，澤熙投資的兩期産品退出了恒星科技，而在這一輪定增高送轉過程中，恒星科技的股價最高曾達到35元。

　　同樣有定向增發和高送轉概念的康得新也有澤熙投資的身影。澤熙投資最早出現在康得新2010年年報中，2011年澤熙不斷加碼投資，2011年康得新中報顯示澤熙持有400多萬股。

　　2011年6月10日，康得新公佈10股轉增10股派現金0.45元。2011年9月，康得新正式公佈了定向增發預案，在康得新當年三季報中，澤熙投資已經消失。康得新在2010年四季度的股價最低為17元，到2011年年中，複權後股價在40元左右。

　　在熟悉徐翔的人士看來，徐翔既有超高天賦，亦十分好學，即使成名後，依然將大部分精力放在調研上。去年12月，他就曾親自到閩福發A調研。

　　在市場上，徐翔看得上的人不多，原“公募一哥”王亞偉是為數不多的一個。“那麼多年，這麼多管理資産超過千億元的基金公司，為什麼他們都沒有砸出一個王亞偉？”徐翔曾這樣説道。而如今，徐翔接受調查，在資本市場傳唱多年的神話，一朝終結。

　　徐翔涉及哪些違法行為？

　　在外界看來，徐翔的違法事實很可能主要有兩項，一個是從事內幕交易，另一個則是涉嫌股價操縱。

　　“內幕交易一般可能涉及重組前提前獲悉消息買入某公司股票，而後獲利出逃等行為。” 北京市法大律師事務所高級合夥人、北京市律師協會金融衍生品法律專業委員會秘書長計靜怡告訴《中國經濟週刊》記者。

　　在業內人士看來，徐翔一直喜歡押寶重組題材股，很可能其中就涉及到了內幕交易。而從徐翔的操盤軌跡來看，他押寶重組股的概率確實很高。以康強電子(002119.SZ)為例，去年三季度，華潤深國投信託有限公司-澤熙6期單一（查詢信託産品）買入康強電子約1030萬股，購買價格在每股8元附近。而後康強電子從2015年1月6日起停牌，並在今年5月發佈了永樂影視擬借殼的重組公告，隨後公司股價在復牌後的14個交易日裏暴漲約237.7%，最高達到每股46.09元。

　　同時，有業內人士還猜測徐翔或在前期救市過程中“發國難財”。實際上，自8月底中信證券部分高管被要求協助調查之後，市場就不時有關於澤熙投資的負面傳聞。

　　諸如市場曾傳言澤熙旗下某産品在買賣美邦服飾(002269.SZ)過程中，可能與中信證券及證金公司之間存在利益關聯。不過，隨後澤熙投資在官網予以澄清，稱澤熙投資旗下産品與中信證券及證金公司在美邦服飾上完全沒有交集。

　　一位不願具名的投資公司業內人士稱，一直有傳聞稱，在“國家隊”救市期間，有投資機構利用“國家隊”資金高位接盤而為自己的産品解套或者牟利，在這期間也可能産生內幕交易行為。

　　而徐翔可能涉嫌的另一項違法行為則是操縱股票。“對於很多‘漲停板敢死隊’成員而言，操縱股票是難免的事情。”上述業內人士對於徐翔可能涉嫌操縱股票顯得並不意外。據該人士介紹，“漲停板敢死隊”通常的盈利模式為交易當日快速建倉，而後巨量資金封死漲停板，次日利用資金優勢在集合競價階段造成高位競價的假像，而後通過頻繁撤單等行為影響股票價格，最終實現套利離場。