●徐宜宜

　　華安標普石油指數、華安黃金易ETF基金經理

　　無論是熊市、牛市還是結構市，投資機會總是存在的，但如果你要以投資為生，就必須練就全天候穿越牛熊的投資策略，這個全天候的投資策略要足夠的多元，視野足夠的寬廣，還要力爭穿越不同週期，這裡我們講的週期不僅僅是經濟週期，更強調的是市場週期，通俗地講也就是結構化行情。

　　市場週期往往是由宏觀因素決定的。市場可以用流動性寬裕或趨緊、風格偏向成長或價值、不確定性上升或平緩等不同的維度進行劃分，這些維度和實體經濟有些聯繫，但自從以美國為首的諸多國家積極推行量化寬鬆之後，流動性指標逐步替代了代表基本面的盈利估值指標，成為主導市場走向的最主要因素，而市場對流動性預期也變得異常敏感。

　　2013年以來，相較于價值，選擇成長獲得的年化超額收益非常明顯，創業板相對於上證180的年化超額收益接近40%。截至10月28日，我們統計發現，成長相對於價值的超額收益已經接近股市大幅調整前的水準，這固然與創業板業績增速的差異有關，但我們分析，我國市場流動性寬鬆在這一輪成長股大幅跑贏的行情中扮演了決定性的作用。

　　天下沒有不散的筵席，如果流動性寬鬆的盛宴終結了，你是否還有獲取絕對收益的投資策略？這是每個投資者都應該仔細想想的事情。我們預判美聯儲12月加息的概率沒有市場想像的那麼低，因為美國經濟的基本面強勁，就業市場幾乎接近充分就業的狀態，歐洲經濟復蘇也可能重上軌道，而我國在股市大幅調整後信心開始恢復，PMI和房地産新開工也出現觸底企穩的跡象。

　　如何尋找其他投資策略？舉例來説，過去三個月，如果在月底前五日買入石油並持有到月底，幾天內平均下來會有5%左右的收益，而這樣的收益在年初並不明顯，這個規律説明市場中做空石油的力量開始鬆動，定價出現積極的因素。黃金價格自從上一輪的超級牛市後一直低迷了數年後，在十月上旬也走出了較強的走勢，一度突破了年線水準。我們提示這些投資機會，不是説我們看到了大宗商品領域的大機會，只是説這個市場還有其他領域可以獲得可能風險更低的絕對回報。此外，分級基金領域也有很多絕對收益的機會，例如分級A的簡單持有策略今年的平均收益大概在10%-15%之間，特別是在市場向下的情況下的7、8月份，分級A策略大幅跑贏股票市場。

　　未來幾年投資的大趨勢一定是高科技成長，這點毋庸置疑。我們相信傳統的成長選股策略未來仍然有巨大的前景，但階段性地，當成長股估值偏離過大，交易過於擁擠的時候，考驗投資者策略多元化的時候就到了，做得好，組合凈值的回撤就會變小，甚至做到穩步向上，成為絕對收益的王者；做得不好，則可能重蹈今年夏季的覆轍。