■本報記者 唐燁

　　火爆的債市最近成為市場焦點。財政部本月15日招標的280億元人民幣十年期固息國債中標利率跌破年化3%，創下2008年以來最低水準，説明資金正大量涌入債券市場；同時，公司債發行井噴，截至今年9月，上海證券交易所發行公司債500多只，為去年同期近兩倍，發行規模2700多億元，是去年同期的三倍；而從債市“賺到”的債券型基金最近大派“紅包”：國投瑞銀純債債券、信誠增強收益債券、中歐增強回報債券等多只債基金紛紛宣佈分紅。

　　擔心下跌引發系統性風險

　　債市火爆也讓部分投資者警覺。有輿論就認為，目前債市杠桿率過高，已集聚相當大的泡沫。更有業內人士指出，債市積累的風險已相當於滬指在5000點時的風險，一旦下跌會引發系統性風險。

　　對此，上海交大上海高級金融學院教授嚴弘認為，兩者尚不可同日而語，債市目前總體風險可控。本輪債市受到資金追捧，一方面由於股市前段時間波動較大，大量資金從股市撤離、流入債市；另一方面，經濟基本面偏弱、寬鬆預期再度升溫，經過央行幾輪降息降準，拉低了利率水準，市場流動性也相對寬裕，均利好債市。不過，同樣被資金推動的債市與5000點高位時的股市，卻不盡相同，“滬指5000點時，場外融資額非常巨大，且杠桿率高，泡沫被戳破後引發市場風險；而債市本身波動率沒有股市那麼高，目前杠桿率也低於當時股市杠桿率，且比較透明，因此，債市目前的風險遠低於當時股市。”

　　需關注債市信用利差縮小

　　資金大量涌向債市並非壞事。企業融資一般有三個渠道，發行股票、發行債券、向金融機構貸款。嚴弘認為，債市受追捧，市場利率相對降低，對發債企業來説，融資成本降低。目前債市規模與股市相當，在40萬億元左右，其中以企業為主體發行的債務約5萬億元到10萬億元。不過，本輪債市火爆中，最缺少資金的中小企業受益不明顯。目前有能力發行公司債、企業債的主體多是規模較大的企業。中小企業因規模較小，單獨發行較難，一般以多家企業債券“打包”的方式發行，此類型債券的發行規模很小。下一步，政府應在推進中小企業發債機制上發力，讓它們享受到市場利率下降的紅利。

　　不過，債市風險不能完全無視。今年以來，媒體報道了幾起公司債違約。目前，債券違約風險主要體現在低評級個別債券上，還沒有上升到行業性、區域性和系統性違約風險。在業內專家看來，債券市場信用利差不斷縮小，應引起有關部門和投資者關注。所謂信用利差是公司債、企業債與國債之間的利率差。信用利差目前已在歷史低點徘徊。一般認為，信用利差反映市場中的信用風險溢價。信用利差越小，説明市場對信用風險認識不足，部分債券價格或被高估。