■本報記者 矯月

　　繼2013年和2014年持續性的收購手遊風潮後，中南重工也忍不住出手收購手遊公司，嘗試下新業務能否帶來甜頭。

　　10月8日，從6月初便一直停牌的中南重工終於披露了重大資産重組預案。公告顯示，公司擬以8.71億元收購深圳市值尚互動科技有限公司(以下簡稱:值尚互動)100%股權，同時募集配套資金8.7億元。

　　值得注意的是，在這次收購中，值尚互動的預估價值高達8.71億元，溢價高達23倍。如此高的溢價，靠值尚互動的收益能賺回來嗎?

　　據一位熟知手遊的業內人士向《證券日報》記者介紹，“現在收購手遊的投資風潮已經過去了，目前，以10倍的價格收購都屬於不正常，更何況23倍的溢價。”

　　23倍溢價與遊戲業務“脫鉤”

　　中南重工公告稱，公司擬採取非公開發行股份及支付現金的方式購買值尚互動100%股權。

　　公告顯示，截至2015年7月31日，值尚互動股東全部權益賬面價值為3617.55萬元(未經審計)，評估後股東全部權益預估價值為8.71億元，增值率2308.66%。

　　對於如此高的增值率，公司解釋稱，“除遊戲公司普遍估值增值較高外，標的資産較高的資産盈利能力、未來較高的業績增長速度和優秀的遊戲推廣運營人才也是導致估值較高的原因”。

　　資料顯示，值尚互動主要從事移動遊戲的代理髮行和運營以及資訊推廣服務，移動遊戲代理髮行業務的收入佔比保持在75%以上，是其盈利的主要來源。目前，值尚互動主要代理髮行的是運作在移動終端上的遊戲産品，其中《龍印OL》、《馬上三國》、《大話水滸》、《街頭激戰》四款遊戲佔值尚互動及其子公司遊戲業務收入總額的69.48%。

　　對於值尚互動如此高的預估值，有業內人士提出質疑。

　　“23倍的溢價，其估值恐怕與遊戲本身的收益沒有太大關係，光靠遊戲業務估值出23倍的溢價是不可能的。”有熟悉手遊的業內人士向《證券日報》記者表示，現在市場投資遊戲的熱潮已經過去，即使是市場最好的時候，溢價率能達到10倍就已經很高了。

　　據該人士介紹，目前的手遊行業週期性很短，大多遊戲生存時間平均在一年時間左右，屬於快銷品。“目前投資遊戲的熱潮已經過了高發期，大多投資已經不再投資遊戲行業了。”

　　值得注意的是，中南重工8.71億元的投資能否回本?

　　公告顯示，值尚互動2013年、2014年、2015年1月份至7月份分別實現營收2113.35萬元、4021.24萬元、3614.03萬元;分別實現凈利潤951.92萬元、2113.4萬元、1198.95萬元。

　　業績承諾方承諾，值尚互動2015年度、2016年度、2017年度實現的合併報表凈利潤不低於6000萬元、9100萬元、1.18億元。

　　對此，有從事遊戲業務的匿名人士向《證券日報》記者分析，從以前收購手遊的公司盈利情況來看，往往是第一年能夠達標，但從第二年開始就得自己掏錢完成協議。也就是説，業績承諾方大多在第二年和第三年會因無法完成業績承諾而不得不自己拿錢補貼。

　　當然，這並不代表遊戲發行公司就無路可走，未來業績無法提升了，只是未來不確定性較多而已。

　　有遊戲公司相關負責人分析手遊公司稱，目前大多數手遊公司都是憑藉單一産品支撐整體營收，後續産品能夠成功存在不確定型，而且售後市場整體風險型高。目前有5%的項目實現盈利而在這5%的項目中也只有5%的精品能賺到大錢。

　　那麼，現如今的遊戲行業是怎樣的現狀呢?遊戲發行公司是否賺錢呢?

　　“現在的遊戲行業老大是騰訊，由於其本身具有發行渠道，擁有大量的有黏性的客戶群，因此，騰訊的遊戲業務不愁不賺錢。同樣，有渠道的還有網易，也是能夠發佈億萬級産品的遊戲大戶。”按照遊戲行業的內部人士向《證券日報》記者透露，目前的手遊業務發展主要靠的就是渠道，有些沒有渠道的發行公司現在的生存空間已經越來越小。

　　上述遊戲行業內部人士表示，“目前生存的遊戲公司主要有兩種，一是特別小的研發團隊，10來個人，成本低，好運作;二是之前有比較熱門的産品，目前手中有2000萬元或3000萬元”。

　　23倍溢價率另有“錢”坤

　　如果説收購手遊公司未來的盈利充滿不確定性，那麼，為什麼中南重工還要花如此大價錢收購呢?

　　“這次交易實際上就是資本操作。”一位長期從事遊戲行業的人士向《證券日報》記者分析，中南重工此次高價收購值尚互動應該有其他隱形內容的兌換，如通過拉高股價或發行新股等方式來彌補高價收購的支出。該人士表示，這次交易應該是個兩方互相得利的交易。

　　根據中南重工公告顯示，本次交易上市公司擬以發行股份及支付現金相結合的方式，購買值尚互動100%股權。本次交易上市公司共支付交易總對價8.7億元。

　　記者發現，中南重工這種收購方式和原愛使股份40倍溢價收購遊戲公司遊久時代有部分類似。

　　現已更名遊久遊戲的愛使股份網路遊戲業務2014年營業利潤為5204.4萬元，相比于承諾的2014年不低於1億元的業績指標相差近半。當時便有市場人士質疑，其溢價收購有利益輸送嫌疑。

　　交易雙方皆獲利

　　有行業人士評價，傳統行業收購和並購移動遊戲就是一場資本遊戲，在這場資本遊戲中獲利的只有手遊研發商和企業大股東。

　　如同此前收購手遊的上市公司一樣，逢“遊”必漲的規律也體現在中南重工的身上。從市場表現來看，公司的股價截至停牌前最高點漲至60.4元/股，而在3月份之前，公司股價僅在16元/股至17元/股之間徘徊。

　　根據中南重工的説法，此次交易是給公司現有的影視劇作品都可以嫁接值尚互動的遊戲産品，並通過值尚互動的發行平臺進行發售，構建影視作品-網路遊戲-衍生産品的全IP完整産業鏈。

　　中南重工為了佈局全IP完整産業鏈，先是于2015年4月份收購了上海千易志誠文化傳媒有限公司(以下簡稱:千易志誠)100%股權，此後又連續公佈了收購值尚互動的消息。而在此期間，中南重工的股價也是節節高升。

　　期間，公司先是于3月份發佈了員工持股計劃。此後，公司于4月15日發佈了收購千易志誠的公告。該公告發佈第二天，公司控股股東中南集團便表示擬自2015年6月3日起12個月內減持。

　　截至2015年4月16日，中南重工控股股東中南集團持有公司股份1.24億股，佔公司總股本的33.55%，上述股份全部為無限售流通股。而截至2015年6月30日，公司控股股東中南集團持有公司股份減至1.14億股。

　　編者按:從2013年至今，A股上市公司對於遊戲業務的熱衷程度可謂有增無減，相比很多重資産業務，遊戲産品的估值也是始終居高不下。需要提醒的是，遊戲産業也是變數最高的産業，但願最終別變成“一場遊戲一場夢”。