本報記者 田洋 實習生 沈軒

　　新聞 提示

　　在資本市場中，並購重組是上市公司實現快速成長的有效途徑。隨著證監會對上市公司並購重組監管大尺度的“寬衣鬆綁”，一波前所未有的市場化並購熱潮正在襲來。

　　在當前的市場化並購熱潮中，我省上市公司如何搶抓機遇，充分運用並購重組，助力企業有效整合資源做大做強?

　　近日，省政府金融辦組織召開金融進一步促進我省上市公司加快發展座談會，邀請北京建宏富鑫資産投資管理公司為我省上市公司開啟思路，共尋企業發展之路。

　　效應:1+1>2

　　如何提升企業核心競爭力?在北京建宏富鑫資産投資管理公司創始合夥人額爾敦看來，規模經濟和集約化經營是兩種重要方式，而並購重組則是“四兩撥千斤”的有效支點。

　　企業通過橫向或縱向整合、資源重組，不僅可以大幅降低交易成本和生産成本，而且不同規模經濟實體之間進行聯繫和配比，有利於實現産品規格的統一標準化，節省更多資金投入産品研發，增強企業競爭優勢，達到最佳規模經濟效益，這是並購重組對企業規模經濟的積極作用。

　　另一方面，並購重組既可以讓被投資企業獲取更雄厚的資本和更專業的管理經驗，從研發、生産、行銷、管理、企業文化、戰略規劃等方面提升企業競爭合力，而且通過橫向並購或者縱向並購，實現生産要素的集中使用、高效率使用和節約使用，這是並購重組對企業集約化經營的積極作用。

　　“簡單地説，通過設立並購基金這個‘橋梁’，兩個企業進行優勢互補和強強聯合，即並購重組，將産生‘1+1>2’的化學反應。”額爾敦告訴記者，並購基金既是提高企業競爭力的重要途徑，也是優化産業結構、提升産業效益的重要資本運作手法，是“盤活存量”的重要工具、推動經濟轉型的重要方式。

　　當前，隨著我國資本市場的進一步發展，上市公司並購模式正在發生本質變化——不再是單純地以“保殼和上市”為目標，而更多的是從傳統的借殼重組向産業價值並購轉變，通過同行業之間的橫向整合和上下游産業的縱向延伸，發揮協同效應，並推動上市公司主業的進一步壯大和企業的轉型升級。

　　因此，設立並購基金，促進資本市場並購重組的開展，一方面可以充分利用民間閒置資本投資于重點産業，另一方面企業並購交給專業化的並購基金管理公司運作，也可以提高資本運作效益，從而促使上市公司産業升級和經濟結構調整。

　　“十億市值靠業務、百億市值靠並購、千億市值靠核爆業務。”額爾敦説，流行在資本市場的這句俗語，可以充分體現並購重組對上市公司做大做強所發揮的積極作用。

　　機遇:並購基金洶湧而來

　　記者在採訪中了解到，國際上並購基金興起于20世紀60年代，起源於私募股權投資和國際並購浪潮。從歐美發達國家的成功經驗來看，並購基金是私募股權基金(PE)的主要模式。截至2012年底，全球9000多家PE管理運營超過1.90萬億美元資産，其中並購基金佔63.0%。

　　2000年以後，中國並購基金開始起步，以金石投資為代表的券商係並購基金以及以弘毅投資為代表的本土國際化並購基金，在中國乃至國際資本市場上嶄露頭角。隨著2010年9月《國務院關於促進企業兼併重組的意見》的出臺，國內並購基金開始進入快速發展的階段。

　　“目前在中國，並購基金募資數量已達到9年來的最高值，而且其發展態勢仍有進一步上升的跡象。”額爾敦認為，近年來我國並購基金取得長足發展，並購基金的數量發展迅猛，上市公司參設並購的數量更是呈現熱度急升的態勢，他們在股權投資市場中表現比較活躍，佔據主流位置，主要通過與PE機構合作共同設立或主導發起設立並購基金，來實現企業的並購重組。

　　並購基金的快速發展，來自於國家政策的大力支援。2013年3月，國務院發佈《關於進一步優化企業兼併重組市場環境的意見》，對企業兼併重組市場環境進一步優化。同年底出臺的“國九條”也特別提出鼓勵市場化並購重組，充分發揮資本市場在企業並購重組過程中的主渠道作用。

　　2014年7月，證監會發佈《上市公司重大資産重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》並向社會公開徵求意見。這兩個辦法對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資産的行為全部取消審批，並取消非關聯第三方發行股份購買資産的門檻要求和相應的盈利預測補償強制性規定。

　　可以説，這些大尺度“寬衣鬆綁”的政策利好密集出臺，為並購市場形成又一波高峰期奠定了大環境的支撐。

　　“並購基金的大潮洶湧而來，上市公司應該順勢而為，以並購基金為利器，譜寫新時代企業轉型升級、再創輝煌的新篇章。”額爾敦説，貴州上市公司應順勢而為，踩著企業並購新時代的鼓點，在資本市場逐浪踏潮，邁上更高的舞臺飛躍馳騁。

　　支招:弄潮起舞奔向更大舞臺

　　並購基金契合了上市公司的重組需求，但當前上市公司在開展並購重組的過程中也面臨著一些難題:

　　並購重組是一項專業性與技術性極強的複雜資本運作，上市公司作為産業資本難以具備高度專業化的技術、知識和經驗；

　　上市公司直接參與的談判，由於被收購方具備較高的價格預期，導致並購雙方估值差異較大，使得交易難以達成；

　　受限于監管要求，上市公司還需承擔資訊披露、並購重組事前審核、項目整合前期的業績壓力等相關義務，而且並購市場瞬息萬變，諸多不確定性使得上市公司直接並購難以得到“兩全其美”。

　　“通過與並購基金聯手，由後者進行項目基金的談判和收購整合，可以有效化解上述難題。”額爾敦告訴記者，這不僅可為上市公司提供精準的重組目標，發揮資金在基金控管、交易結構設計等方面的優勢，而且可以借助於實業資本的既有資源、渠道和品牌、行業經驗等彌補其劣勢，實現二者共贏。

　　當前，我省在發展中堅持傳統支柱産業和新興産業“兩條腿”走路的戰略，新興産業正加快與工業化、城鎮化、農業現代化融合，全省經濟結構不斷優化。從我省20家上市公司的産業結構來看，有代表我省傳統優勢産業的資源深加工、輕工、化工等行業，也有代表我省特色優勢産業的藥業，更有戰略性新興産業的企業。作為行業龍頭或骨幹企業，我省現有上市公司的産業結構在一定程度上，引導著我省的經濟結構調整走向。從以往的發展來看，對於區域經濟發展而言，我省上市公司對全省特色優勢産業發展的帶動作用顯著。

　　額爾敦認為，“如果貴州上市公司能夠充分借用資本市場，合理運用並購基金推進並購重組，將有效助力上市公司做大做強，從而助推全省特色優勢産業轉型升級，帶動區域經濟發展。”

　　記者在採訪中了解到，我省部分上市公司已在開始謀篇並購基金。南方匯通將借助其上市平臺和産業並購基金大力實施符合公司發展戰略的外延式並購，迅速做強戰略性産業，實現産業發展與資本運作的良性互動。正在著力企業轉型發展的中天城投也表示，希望通過“並購重組、産融結合、創新發展”來構建企業新的戰略發展版圖。

　　經過與我省上市公司的交流洽談，額爾敦非常看好某上市企業的大健康醫藥發展戰略，並搜尋到了並購重組的目標企業。他表示，如果雙方能成功設立並購基金，他有信心讓這家上市公司三年後在大健康醫藥産業上更上新臺階。

　　名詞解釋——

　　並購基金

　　並購基金，是專注于對目標企業進行並購的基金，其投資手法是，通過收購目標企業股權，獲得對目標企業的控制權，然後對其進行一定的重組改造，持有一定時期後再出售。

　　並購基金與其他類型投資的不同表現在，風險投資主要投資于創業型企業，並購基金選擇的對像是成熟企業；其他私募股權投資對企業控制權無興趣，而並購基金意在獲得目標企業的控制權。