2015年上半年GDP同比增長7.0%，比去年下降0.4個百分點；二季度GDP同比增長7.0%，環比增長1.7%，符合我們的預期。雖然今年上半年經濟增速比去年顯著下降，但是二季度呈現緩中企穩特點，6月份部分經濟指標有好轉跡象，如果三季度後能夠延續改善，下半年經濟增長有望好于上半年。

　　從三大需求看，上半年固定資産投資同比增長11.4%，比一季度下降2.1個百分點，比去年下降4.3個百分點，投資回落是上半年經濟增速放緩的主要原因。房地産和製造業投資增速顯著下降，導致固定資産投資增速的放緩：房地産投資增速顯著回落，上半年僅增長4.6%，比去年下降5.8個百分點；上半年製造業投資增長9.7%，比去年下降3.8個百分點。上半年實際消費增長10.5%，雖然比去年增速放緩0.4個百分點，但6月實際消費增速已回升至10.6%，消費總體保持平穩。上半年出口增速僅為1%，由於進口同比增長-15.5%，貿易順差2632.47億美元，是去年同期的2.53倍，凈出口對經濟增長的貢獻作用提升。

　　目前，經濟增長的積極因素正在逐漸顯現。一是6月固定資産投資增速止跌企穩，投資下行壓力緩解。如果下半年一系列穩增長政策和大量投資項目逐漸釋放效力，基礎設施投資保持高增長，房地産市場回暖帶動房地産投資增速企穩並小幅回升，服務業相關領域投資穩定增長，那麼下半年固定資産投資增速可能會高於上半年。

　　二是房地産市場逐漸回暖，可能帶動房地産投資于三季度企穩，四季度回升。按照銷售復蘇對前端開發環節的帶動節奏，預計開發商將於三季度啟動在部分城市的拿地行情，四季度房地産投資有望企穩。樂觀預計全年房地産投資實現5-7%左右的增長，實際情況有待觀察。

　　三是消費增速連續2個月上升，下半年增速可能繼續小幅向上。新的消費增長點正在形成，網路消費、通訊器材消費、文體娛樂消費、旅遊消費等將快速發展。6月開始大幅降低部分進口消費品稅率，擴大消費品進口種類和進口量，激發國內消費市場。因此，預計下半年消費增長可能繼續提速。

　　四是工業增加值增速連續3個月上升，新的工業增長點正在形成。下半年，在穩增長政策推出大量基建、民生工程的帶動下，有關行業的工業增加值可能增長提速。下半年出口的改善也將一定程度上帶動工業生産的回暖。《中國製造2025》規劃了十大重點領域，促進工業轉型升級，新興行業的工業産值可能實現2位數以上的增速。

　　五是政策調控作用正在並將持續顯效。財政政策方面，2015年財政赤字規模計劃1.62萬億左右，加上去年未使用的預算結余2000億元， 1-5月財政盈餘5591億元，下半年財政赤字實際可用額度為2.4萬億元。同時，財政支出結構逐漸改善，財政資金使用效率將得到改善，積極的財政政策逐步落到實處。貨幣政策方面，自2014年四季度以來，央行已經四次降息和三次降準，其效應已經並將進一步顯現。穩健的貨幣政策繼續向偏松方向微調，進一步針對經濟運作的實際需求進行調節，以降低市場利率、促進社會融資成本下行、應對通縮風險、促進企業生産。

　　同時也要看到，目前經濟增長存在兩方面不確定因素。一是房地産市場成交回暖能否持續以及能否在年內帶動房地産投資回升。銷售的回暖能否在年內帶動房地産投資的回升，房地産投資能夠回升到什麼水準，將影響下半年固定資産投資增長情況。

　　二是發行地方政府債券、債務置換和推廣PPP項目能否解決基建投資的資金來源問題。資金來源受限導致新開工項目不足，雖有大量穩增長投資項目出臺，但落實情況並不理想，打通資金來源渠道非常關鍵。第一，目前財政部已確定2.6萬億地方政府債券發行額度（其中2萬億元置換，0.6萬億新增）。下半年地方政府債券發行會加快進度，定向發行額度將明顯上升。第二，2015年到期需償還地方債務預計大於3萬億元，已經開展2萬億債務置換工作，仍有可能批准新的萬億級新增地方債置換額度。第三，PPP模式的推廣仍處於起步階段，簽約率不足20%，在探索和磨合中完善利益分配和風險承擔機制，明確合理的責任和權利，將逐漸點燃民資熱情，形成新的融資渠道。（來源：中國經濟網 作者：交通銀行首席經濟學家 連平）