中概股們作為淘金者，在回歸國內市場之前，是否應首先在心態上回歸理性？人們希望中概股回歸後，給A股市場帶來的是一股清新之氣。照此説來，當前市場調整期恰給回歸者們留出了時間，待市場好轉之時，或許就是中概股們粉墨登場之日

　　在國內和國際資本市場上，有這樣一個群體，他們曾經拿出八仙過海的勁頭，帶著淘金海外市場的豪情，衝出國門登陸美國等西方國家股市，他們有一個統一名稱“中國概念股”。然而，幾經搏擊之後，終因水土不服、遭遇海外專業機構做空以及自身發展戰略方向調整等原因，紛紛從海外市場退市並欲扎堆回歸A股，本欲搭乘國內“牛市”專列，卻不成想遭遇低迷行情IPO暫停而吃“閉門羹”。他們正在國內和國際資本市場門前徘徊、徬徨、等待，陷入進退維谷的兩難境地……

　　在它們當中有這樣一家公司，在美國納斯達克登陸僅半年，在業績還不錯的情況下，出人意料地來了個急流勇退，它的名字叫“陌陌”，是一家由唐岩創建、從事移動社交産品開發經營的科技公司，地址就在北京望京SOHO。它的退市之路給人們留下許多好奇和遐想……

　　退市易回歸難

　　關於陌陌為何如此神速地從納斯達克退市，該公司迄今未給出答案。相關人士僅表示“一切資訊以公告為準”。隨後記者查閱其官網發現，5月19日公佈的陌陌公司第一季度財報顯示：“2015年第一季度，陌陌凈營收達到2630萬美元，同比大幅增長了383%；歸屬於陌陌的凈利潤為670萬美元，上年同期凈虧損為120萬美元。”可見，單從數據來看是令人感到愉快的。

　　對於以上業績，陌陌公司董事長兼首席執行官唐岩興奮地表示：“2015年第一季度，我們取得了豐碩的成果，也為我們未來幾個季度開創了一個好頭。我們繼續獲得強勁的營收增長，而且也在公司運營歷史上首次實現了盈利。”另一方面，不同於其他退市的中概股，陌陌自上市以來，股價還算堅挺，6月底約為17美元，較其上市開盤價14.25美元依然上漲了20%左右。以此推斷，唐岩身家也接近12億美元。

　　然而，靚麗業績未能讓陌陌留在納斯達克，僅僅一個月之後，6月24日晚間傳出消息，剛剛才在美股上市半年的陌陌打算退市了。在陌陌之前，360已宣佈私有化退市。

　　對於退市的原因，陌陌沒有解釋。業界普遍猜測是，可能因為美股目前估值太低，陌陌退市抑或旨在搶奪回歸A股時間差。此猜測並非憑空臆斷，因為不僅陌陌，包括分眾傳媒、盛大遊戲、巨人網路、暴風科技、世紀佳緣等等在內的一批“中國概念股”都在退市。記者在採訪中了解到，今年上半年已經有24家在美國上市的中國公司宣佈了私有化退市，僅剛剛過去的6月就有13家，其中規模最大的是奇虎360，市值達90億美元。對於這些正在退市的中概股，業內普遍認為，“主要原因是境內外資本市場對於同類型公司給出了相差較多的估值。”比如，視頻行業領域裏暴風影音和優酷馬鈴薯地位顯然不同，但暴風影音回歸A股後，市值超過了馬鈴薯，估值差刺激中概股，同時國內資本市場的法規政策都在調整，轉為註冊制後明顯有利於TMT(科技、媒體和通信)公司上市。

　　僅僅一週之後，6月29日，A股發生歷史上罕見的股災，下跌速度之快超出了很多人想像，三大股指全線跌入技術性熊市，滬指從大漲近150%冠絕全球的“牛市”轉為“技術性熊市”僅用了11個交易日。面對股災，央行、證監會等監管層先後出手，7月4日市場傳出消息稱“28家公司暫緩IPO”。救市成了當務之急，包括陌陌在內的中概股們回歸A股計劃看來只能暫時擱置，可謂命運多舛。

　　何時回歸是良機？

　　世事難料。此次A股斷崖式暴跌著實讓期待回歸的中概股們措手不及。

　　在6月初，曾有市場人士樂觀預言：“在A股巨大估值誘惑下，2015年或將成為中概股回歸之年，已經或將要踏上回歸之旅的中概公司超過10家，目前是最佳回歸窗口期。也許在不久的將來，一批經歷成熟資本市場洗禮的‘海歸’將出現在A股市場，形成一個市值超過1萬億的板塊。”

　　然而，僅僅一個月後的今天，對於處在回歸熱潮中的中概股們，已有業內專家潑了涼水。中國社科院美國研究所研究員王孜弘對本報記者説過這樣一段耐人尋味的話：“中概股們若能回歸是好事。但不知他們能否回得來。”

　　在王孜弘看來，在美國上市的中概股們，不僅面臨著是嚴格監管，同時那些如眼鏡蛇般環伺的專業做空機構，也緊盯著你任何一點瑕疵。在美國上市就是面臨這樣的難題：在我們看來不過是一點點小問題，而在美國人看來則是很大的問題，一旦被做空機構抓住並披露出來，就能對你的股價形成打壓，弄得你血本無歸，他卻賺得盆滿缽滿。

　　如果是抱著躲避嚴格監管和做空打壓之目的回歸A股，在6月上旬之前或許稍顯“明智”，然而，彼一時此一時，自6月中下旬以來，A股市場波詭雲譎，大盤忽而小幅追漲忽而迅疾殺跌，反覆震蕩中夾雜著各種來路不明且無法判斷真偽的資訊，市場充滿著不確定性，回歸的機會窗口顯然已經關閉。

　　在這種情況下，牛市近期還能回歸嗎？何時回歸A股才是良機？……一系列問題正擺在包括陌陌在內的中概股們面前。陌陌從納斯達克退市是否跟當地嚴格監管、做空以及A股與美股之間的估值差有關，這個尚待調查考證，但另一家中概股分眾傳媒的退市經歷表明，上述幾點原因的確存在，且具有普遍性。

　　曾經是“中國傳媒第一股”的分眾傳媒，赴美上市後曾刷新中概股紀錄，後遭渾水公司做空、股價跳水導致宣佈私有化退市。今年2月份該公司決定以借殼上市的方式登陸A股市場，估值或達500億元。業內人士分析認為，分眾傳媒此次擬轉讓的老股總估值約460億元，這相比它在美退市前還不到27億美元的市值高出了十幾倍。且未來借殼上市方案中的估值或將達到500億元，倘若後期按照此價格借殼成功，如此體量必將在今年A股借殼案中一鳴驚人，成為中概股當中翹楚。本來有專業人士預測，6月中上旬即可登陸A股，然而隨著A股陷入低迷，此事暫無下文。

　　扔掉“芝麻”回來捧“西瓜”？

　　有人云：此番中概股在A股門前遭遇“滑鐵盧”實在是個意外，似乎意在為陌陌、分眾等中概股們的失算找到粉飾的理由。但又有人云：即使A股沒有發生這場斷崖式暴跌，中概股們回歸就一定是明智之舉嗎？王孜弘則提出了較深層次思考：如果為躲避監管和做空而退出海外市場，A股就是避風港嗎？如果説納斯達克市場難以托起中概股們的雄心，A股就能嗎？

　　唐岩曾説，陌陌的願景是打造最適合中國人(或許將來是人類)的社交平臺，把科技發展的福利更好地帶給人們。他還表示：“創業前，我沒想過具體目標，比如什麼時候上市，能賺多少錢，但我們一開始就是瞄著一個非常大的盤子去的，和騰訊的盤子一樣大。”

　　從唐岩的話裏，不難體察到他當初率領陌陌出海時內心所蘊含的那份堅定、執著和宏偉抱負。事實上，登陸國際資本市場僅是他國際化佈局的一個棋子，陌陌已在北美開設了分公司，主要研發針對美國市場的新産品，而不僅僅是陌陌海外版。

　　但為何在剛剛開始盈利時就果斷撤出？難道是因為嗅出了某種潛藏風險，於是來了個見好就收？抑或難以抵禦A股處於牛市時強烈的誘惑，因而毅然決然地決定，扔掉納斯達克的“芝麻”回歸A股捧個“西瓜”？

　　人們無奈地看到，退出海外市場的中概股們，運氣不佳，遭遇了A股的技術性熊市，回歸窗口被關閉，只能排隊苦等了。對於需要資金髮展的企業而言，漫長等待可能是個災難。早有市場人士提出了警示性預言：“在企業最需要錢的時候，如果資本市場突然不景氣怎麼辦，難道讓企業坐失競爭優勢？”似乎這一預言正在變為現實。而這其中還有多少不為大多數人所查知的隱性風險，又有誰能説得清道得明呢？

　　乾乾淨淨才能粉墨登場

　　資本是逐利的。中概股們遠赴海外市場去“淘金”無可厚非，同樣，在遭遇一系列難題時選擇回歸國內市場“避險”並謀求繼續“淘金”也可以理解，不能簡單將其歸於“喜新厭舊”之類。只是作為淘金者而言，應充分考慮在回歸國內市場之前，是否應首先在心態上回歸理性？

　　事實上，據中國廣播網報道，陌陌的回歸之路從一開始就非坦途，美國一家律師事務所已經發出針對陌陌股東的通知書，聲明啟動對陌陌私有化提議是否公平的調查，他們正在收集股東的意願，準備發起針對陌陌的股東集體訴訟。美國這家律所聲稱，自己的律師在涉及財務欺詐的證券訴訟方面有豐富經驗，代表全美各地的投資者發起過證券訴訟，迄今已為投資者挽回幾億美元損失。不過，國際訴訟索賠專家郝俊波律師認為，這種訴訟不會妨礙陌陌的退市進程。

　　而就國內而言，剔除當前市場不利因素，單就客觀市場規律而言，中概股回歸A股並無任何障礙。首先國內政策已為中概股的回歸鋪平了道路。今年5月7日，國務院公佈了《關於大力發展電子商務加快培育經濟新動力的意見》，鼓勵符合條件的網際網路企業境內上市。而在今年6月4日召開的國務院常務會議上，國務院又提出要“推動特殊股權結構類創業企業在境內上市”。而且上交所正準備推出戰略新興板，為中概股回歸護航。可以説，政策面為中概股回歸大開綠燈。

　　但作為中概股應以何種面目回歸？知名財經評論人皮海洲指出：“A股市場有必要要求中概股乾乾淨淨地回歸。中概股的回歸，冠冕堂皇的理由是讓國內的投資者分享中概股這些優秀公司成長的果實，但實際上，中概股回歸更多是奔著A股市場的高估值，而這種高估值實際上早就透支了企業的成長性。”

　　皮海洲認為，中概股回歸還有一個難以冠冕堂皇的理由，那就是逃離美國股市嚴厲的市場監管。美國股市是世界上監管最嚴厲的市場，在美國股市上違法違規，上市公司將付出巨大的違法違規成本。而中概股回歸，其中的動力之一就是逃離美國股市嚴厲的監管。因此，中概股回歸，在一定程度上是對劣幣的一種追逐。中國股市不應該甘於做這種劣幣。至少在中概股回歸的問題上，要嚴格把關，讓中概股回歸變得乾乾淨淨，而不能讓A股市場成為中概股們違法違規的天堂。

　　顯然，人們希望中概股回歸後，給A股市場帶來的是一股清新之氣。照此説來，當前市場調整期恰給回歸者們留出了時間，待市場好轉之時，或許就是大家粉墨登場之日。