券商“降杠桿”預期拖累Ａ股繼續走低

　　調整第二天，大膽抄底的老股民要哭了

　　□本報記者 劉偉 褚睿雅

　　昨日，滬指早盤一路震蕩上行，但午後觸及4376.35點的全天高點後突現“跳水”，一度大挫逾百點跌破4200點。滬指最終收于4229.27點，下跌1.62%。創業板指數則逆勢走強，盤中再創歷史新高。

　　由於近期各大券商紛紛下調“兩融”標的證券折算率，且本週內將上交“兩融”業務評估報告，這使得投資者對於監管層“降杠桿”的預期明顯升溫。加上本週新股申購，資金壓力增大，A股延續調整態勢。對於昨日的“跳水”，有的投資者很是受傷，股民張先生就感嘆：“躲過了前日（5月5日）的暴跌，卻沒躲過昨日（5月6日）大跌，損失慘重。”

　　未來的行情走勢，申銀萬國認為A股大概率會維持高位震蕩，回撤幅度不會很大。中信證券則認為，未來牛市趨勢不變，並建議投資者利用市場短期調整買入“價值洼地”股。

　　“哎！躲過了初一沒躲過十五，躲過了前天的暴跌沒躲過昨天的大跌！”週二收盤後，股民張耀輝還慶倖地告訴記者，他在當天開盤就賣出了持有半個多月的漢商集團，獲利超過20%。“這只股票我研究了很久才買入的，屬於滯漲品種，正好4月20日才開始啟動，22日還收出了漲停板，我正好買在了啟動點上！”他説，週二該股暴跌，盤中跌幅一度超過9個點。“我看股價已經比那天漲停的價格還要低了，覺得跌幅過大也許可以抄底了，於是就在收盤前又買回了半倉！心想明天應該可以博一個反彈！”

　　然而讓老張沒想到的是，雖然大盤昨天在上午一度強勢反彈，但該股卻是高開後就迅速回落，很快就又跌了3個多點，跌幅一度超過5個點，10點半以後開始慢慢反彈，接近中午收盤時跌幅已經只有2個多點。“我想下午或許會有翻紅的機會，於是在11點28分又將剩餘的半數資金補倉了！”但大盤和該股的走勢再度出乎了老張的意料，下午大盤“跳水”，該股也是一路走低，收盤時跌幅超過7%。

　　“本來週二的時候我還很覺得很幸運，成功躲過大跌又低位抄底買入，結果抄底徹底變悲劇了！”由於資金量較大，兩次抄底老張損失超過10萬元。

　　記者在幾個炒股的QQ群裏隨機詢問了幾個股友，這兩天抄底不成反被套牢的股民不在少數。“新股民都死在山頂上，老股民都死在抄底的半山腰上！”一位老股民感慨説，現在抄底也許還有解套的結果，但一旦市場下跌趨勢形成，抄底的結果就是虧損再虧損。“一定要留出足夠的現金，不要輕易抄底，只有等待市場真正企穩時再入場不遲！”他提醒説，目前市場下跌剛剛開始，除非有極強的短線能力，否則還是輕倉觀望為宜。

　　對於股民王小姐來説，昨天實在是不怎麼美妙的一天，逃過第一個坑，然後跳入了第二個坑。

　　“週一早上，我看大盤不好，就感覺不太妙。新股申購時，大盤一般都要跌的，所以，我就把我手上的兩個股票都賣了，雖然也是跌了一點。到了下午，大盤大跳水，我非常慶倖我賣了，我那兩個股票一個跌了7個點，一個跌了8個點。”

　　不過，很可惜，王小姐沒有笑到最後。“昨天早上，10點半的時候，我看大盤好像有點企穩了，新華社也出來喊話，説風雨之後更見彩虹，我覺得管理層應該還是希望股市漲的。我看我的股票走勢已經好起來了，我的一位朋友在週一下午大跳水的時候，進去抄底，他很得意，説自己抄底很成功，我覺得也是時候買了，就又殺進去了。買了之後，並沒有意料之中的大漲，我想既然説調整，那可能還是要磨幾天。”

　　但是，她沒有想到，慘的還在後頭，説好的“彩虹”並沒有出現。下午2點以後，大盤“跳水”了。“我的股票走勢並不強，大盤一跳水，它也跟著跳了，收盤的時候跌了5個點，我是漲一個多點買的，我一天虧了6個點。這個股票我之前是盈利的，賺了百分之十幾，明天如果再跌一下，我就一半利潤沒了。現在市場上很多專家都分析，這次調整的時間可能比較長，至少要調到4000點。我準備有反彈了，還是出來一下，等企穩了再進去。”

　　躲過了暴跌沒躲過大跌

　　股民抄底兩次損失10萬元

　　股民經歷

　　“風雨”之後

　　怎麼沒有見“彩虹”？

　　中信證券分析師陳樂天認為，如果市場能主動調整，就達到了警示效果，監管層可以暫不親自出手，短期也不會有大招出現。未來牛市趨勢不變，並建議投資者利用市場短期調整買入“價值洼地”，如醫藥、家電、汽車、食品飲料等。

　　國泰君安分析師喬永遠、楊騰認為，投資者可以在三個方向進行配置：其一，風險評價迅速改善，與經濟改善相關度高行業。推薦估值洼地組合，銀行(興業銀行)、非銀(光大證券)和地産(保利地産)；其二，行業醞釀“逆襲”機會，如有色(中國鋁業)、煤炭(盤江股份)和石化(上海石化)；其三，工業網際網路(積成電子、華中數控)依然是成長的大方向。

　　申銀萬國分析師錢啟敏表示，未來的行情走勢，大概率會維持高位震蕩，但回撤幅度不會很大。目前，支援牛市行情的幾大條件還存在，無風險利率仍在下行通道中，場外資金也在等待調整到位後進場。

　　海通證券則認為，以創業板代表的成長股是本輪長牛主角。以尖灃投資管理公司研究總監趙濤為代表的一些私募人士也認為，現階段應輕指數，精選優質個股，等大盤企穩止跌後，應當關注軍工、國企改革的大央企、地方國企以及高增長的中小板股票。

　　機構觀點

　　收緊杠桿會成

　　股市“新常態”嗎？

　　最近一段時間，各大券商紛紛調低融資擔保折算率，銀行下調傘形信託配資杠桿……市場去杠桿似乎已成常態。

　　杠桿加大了市場波動性

　　數據顯示，自2014年7月底以來，上證綜指10個月快速上漲120%，杠桿融資迅猛發展，截至5月初“兩融”規模從不到4000億上升到1.8萬億(杠桿1：1)，傘形信託上升到4000億(杠桿2：1-3：1)。産業資本、私募和高凈值客戶大量使用杠桿。杠桿操作既讓投資者大贏大輸，也讓牛市在初期呈急漲、快速透支預期特徵，加大了市場波動性。

　　這可以從此前表現強勢的中字頭個股表現看出，儘管4月中字頭個股普遍漲幅超45%，但在券商去杠桿過程中，短短一週時間，部分個股最大跌幅也達25%。

　　對此，開源證券高級策略分析師楊海表示，融資收緊有利於市場，強杠桿並非好事。目前股市聚積一定風險，部分個股、行業出現局部泡沫。加杠桿導致過度投機，易造成連鎖踩踏。杠桿有所收斂後，資金入場幅度減小，市場將由瘋牛過渡至慢牛。

　　不過也有分析師擔心，券商高位風險控制只是券商自己因為部分股票上漲過多，而採取的風險控制方式，本身很難改變市場運作的節奏。説得更精確些，券商控制風險很難改變市場運作的趨勢，短期節奏可能受衝擊，畢竟600余只股票折算率直接下調至零，會對其中的個股造成短期衝擊。

　　收緊杠桿：牛市新常態?

　　其實監管層收緊杠桿舉措早已有之。繼今年2月叫停券商代銷傘形信託後，4月17日，在證監會例行發佈會上，中國證監會主席助理張育軍對證券公司開展融資融券業務，提出“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動，不得為場外股票配資、傘形信託提供數據端口等服務或便利”。到了4月底，市場新一輪瘋狂之後，這種累加效應逐漸顯現。

　　據《證券時報》統計，目前近30家券商調低了融資買入股票標的的擔保折算率，主要是對漲幅大、業績差的券種進行了調整。光大等多家銀行下調傘形信託配資杠桿，從1:3下調到1:2。各券商執行禁銷傘形信託，目前傘形信託新項目已暫停申報。

　　數據顯示，目前融資融券餘額1.80萬億，佔A股62萬億總市值的2.9%，但以22萬億自由流通市值計算的話則高達8.1%;從流量來看，4月份以來兩融日均交易額3360億，佔全市場交易額的18%以上。

　　對此，華泰證券投資顧問吳紫燕表示，未來杠桿率上升速度將趨緩。且從賬戶數來看，目前持有市值超過50萬以上的賬戶數為 316萬個，但“兩融”客戶數已達347萬個。隨著“兩融”監管的加強，至少31萬個賬戶融資償還後不能再進行融資。而且“兩融”之外的杠桿途徑也將受到監管嚴格制約。

　　華鑫證券分析師董浩認為，券商加強“兩融”業務的風險控制舉措，相當於從“兩融”渠道上給A股的新增資金加上“節流閥”。從市場調整角度看，券商新一輪降杠桿是循序漸進的市場化行為，疊加新股發行，短期將對資金面産生一定影響。然而，場外資金正在源源不斷地流入股市，市場降溫不會一蹴而就，投資者需密切關注融資資金近期動向。

　　據上海證券報

　　市場分析