近期，工信部召開航空行業標準《民用無人機駕駛航空器系統分類與分級》研討會。工信部制定的無人機分類標準和民航局制定的無人機空域管理規定今年有望陸續出臺，將為無人機産業發展送來政策東風。業內預計，無人機將成為下一個藍海市場，未來十年千億市場待掘金。同時，谷歌、亞馬遜等科技巨頭也紛紛涉足無人機的應用和開發。廣闊的市場前景和資本熱捧，使無人機産業站上風口蓄勢起飛。

　　無人機被稱為“空中機器人”，是利用無線電遙控設備和自備程式控制裝置操縱的不載人飛機，包括無人直升機、固定翼機、多旋翼飛行器、無人飛艇、無人傘翼機等。

　　按不同使用領域來劃分，無人機可分為軍用、民用和消費級三大類。

　　隨著技術向民用外溢，無人機産業化進入普及時代。無人機在民營領域的應用非常廣闊，主要包括大地測量、氣象觀測、航拍、城市環境檢測、地球資源勘探和森林防火等方面。

　　而在消費級無人飛機方面，以深圳大疆為代表的航拍無人機已經火遍全球。消費級無人機一般採用成本較低的多旋翼平臺，用於航拍、遊戲等休閒用途。

　　專家分析，從技術角度而言，軍用無人機更重發動機和載荷技術，民用無人機更多是簡單充當“空中貨車”，微型無人機則更重飛控技術，三類無人機鑄就三類産業發展模式和競爭格局。

　　無人機軍用、民用廣闊的市場空間，正使無人機産業成為下一片藍海。根據美國蒂爾集團發佈的最新全球無人機市場預測，預計未來10年，無人機將繼續成為世界航空航太工業最具增長活力的市場，其中全球軍用和民用無人機銷售額將由2015年的64億美元增至2024年的115億美元，10年支出總額將超過910億美元，10年複合增長率為6.7%。預計到2024年，民用無人機市場份額將由目前的11%增加至14%，即16億美元。

　　上市公司參與無人機業務主要有五個途徑：

　　一是從事民品無人機研製且已有産品推出的上市公司，如通裕重工、山河智慧等公司已有無人機産品打入市場。

　　二是通過並購或者獲得無人機代理權，如主營廚房電器的伊立浦獲得SAG授權在中國區獨家總代理其無人機系統的銷售，公司還通過收購德國SkyTRAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機項目技術資産和樣機，成為民用無人機領域全球製造商。雷柏科技通過增資國內知名無人機生産商零度智控並設立合資公司，切入消費級無人機市場。

　　三是與研究機構合作正在研發無人機的上市公司，如金通靈、隆鑫通用、宗申動力等正與研究機構合作研發無人機。

　　四是從事無人機整機或其大股東從事無人機整機研製的上市公司。貴航股份、洪都航空和航太係的上市公司大股東已能研發無人機，這幾家公司有較強的無人機資産注入預期。

　　五是為無人機提供相關零部件的上市公司。中航機電、中航電子等公司均為無人機提供相關部件。

　　伊立浦（002260）：通航發力貢獻業績，高送轉解決流動性問題

　　來源：海通證券 撰寫時間：2015-02-16

　　事件：公司發佈2014年報：全年營收6.91億元（YoY1.57%），營業利潤957.35萬元（YoY-61.04%），歸母凈利潤3312.81萬元（YoY65.09%），EPS0.21元（YoY61.54%）。同時以資本公積金向全體股東每10股轉增7股。

　　業績符合預期，高增長主要來自通航業務貢獻。我們認為，公司營業收入與去年基本持平情況下，營業利潤同比大幅下降的主要原因是傳統廚電業務受行業需求下滑影響，收入規模和毛利率水準均出現下滑，且公司前期佈局通航業務費用支出增加。歸母凈利潤同比大幅增長主要來源於通航業務政府補貼，且通航業務14年4季度已開始貢獻利潤。

　　通航佈局成效初顯，貢獻80%利潤成業績主要引擎，未來將拉動公司業績快速增長。14年4季度通航委託研發業務貢獻4000萬收入，毛利率高達95.85%，貢獻公司27%的毛利，此外通航業務全年收到政府補助3569萬元。我們估算通航業務對公司利潤貢獻在80%以上。公司自2013年7月梧桐投資入主後即展開通用航空5年發展規劃，通過連續收購及合作展開通航佈局，逐步確立“總體規劃設計、受託研發及先進技術推廣應用、高端裝備生産製造銷售、增值服務”等四個通航細分業務方向。我們判斷公司在通航領域佈局有望進一步延伸，未來望打造成直升機、無人機、發動機研發、生産、維修、服務及通航培訓一體化産業鏈，帶動公司業績進入高速增長通道，預計2015-16年可為公司貢獻約7億、13億元收入。

　　廚房電器收入、毛利下滑，短期仍是公司業績構成部分，未來有望向商用等高端領域拓展，預計將以10%左右增速平穩增長。受國際宏觀經濟不景氣影響，廚電業務下游需求放緩，實現收入6.45億元，同比下滑4.29%，毛利率15.83%，減少2.22%。但在商用設備子業務上取得增長，收入1895萬同比增長3.91%，毛利率51.94%提升1.36個百分點。隨中低端家電領域競爭加劇，家電製造商競爭點逐漸從價格轉向技術創新。公司多年與Toshiba、Sharp等公司戰略合作夥伴關係為公司開發、製造、管理、行銷等領域積累了核心技術優勢，我們認為公司電器未來有望逐步向商用等高端領域拓展，預計未來電器業務將穩定增長，短期仍是公司業績構成部分。

　　高送轉進一步解決公司股票流動性問題，打開市值增長空間。公司以資本公積金向全體股東每10股轉增7股，此次高送轉是公司轉型通航後第一次。我們認為高送轉有望進一步解決公司股票流動性問題，打開市值成長空間。

　　盈利預測與投資建議。公司自2013年提出通航五年發展規劃，近一年多連續通過收購及合作展開佈局，2014年4季度通航業務已開始貢獻業績。受益我國通航産業快速發展及公司大規模佈局，通航業務將快速增長拉動公司業績進入高速成長通道。我們預計公司2015-2017EPS分別為0.38、0.97、2.29元，給予公司六個月目標價34.2元，對應2015年90倍PE，維持“買入”評級。

　　風險提示：通航業務處於培育期，業績具有較大不確定性；宏觀經濟增長繼續放緩，傳統電器業務下滑過快。

　　雷柏科技（002577）：轉型更進一步，正式進入無人機領域

　　來源：中信建投 撰寫時間：2015-01-21

　　事件

　　1月20日，公司與零度智控簽訂增資協議，使用自有資金5000萬元增資零度，交易完成後公司持有其10%股權。同時，為切實推動公司轉型，公司與零度智控簽訂投資協議書，共同設立合資公司，公司首次以1800萬元出資，持有60%股權。

　　簡評

　　牽手零度，跨足無人機領域

　　零度是國內領先的無人智慧系統開發商、高端影視航拍設備提供商、小型無人機應用和娛樂領域的系統整合商，為客戶提供整體設計理念和解決方案。合資公司的業務方向為：研發、生産、銷售個人消費領域內應用的小型無人機及周邊産品。本次對外投資標誌公司跨足無人機領域，是公司進一步推進轉型的重要體現。

　　資源共用，優勢互補

　　無人機應用市場巨大，行業正處於快速成長期。零度在多旋翼無人機領域處於市場前2名的水準，公司則具有較強的研發能力和業界領先的輕量級機器人整合應用自動化生産線，兩者在無人機應用的細分領域深度合作，有望為公司帶來新的增長點。更是公司實現跨界發展，通過已有産品的市場地位來不斷實現品牌的協同效應。

　　積極轉型，與百度合作進一步提升網際網路“軟實力”

　　2014年是公司從傳統無線外設硬體廠商全面向智慧家庭娛樂、智慧硬體(電視盒子等)、遊戲綜合服務商轉型的關鍵之年。以硬體見長的雷柏通過與百度的合作，包括品牌合作、産品合作、IP合作、智慧硬體領域，將進一步全面補充公司網際網路産品“軟實力”。

　　股權激勵出臺，助力公司快速發展

　　公司剛剛公佈對高管與核心技術人員的股權激勵方案，考核指標為2015-2017年凈利潤增長不低於100%、210%、260%；股票期權和限制性股票的期限分別為3年和4年，公司通過對骨幹的激勵，統一與員工的共同利益，加速公司進入高速發展的上升軌道。

　　我們認為，目前公司轉型已見成效，成為綜合網際網路平臺商是公司的大目標，智慧硬體（ZIVOO智慧盒子等）均將成為公司全面快速轉型和資源投入的重點方向，公司通過跨足無人機領域嘗試建立器人整合系統應用業務的成熟、穩健商業模式，有望成為未來盈利增長點。我們看好公司向平臺類企業的轉型及無人機等新業務未來的盈利能力，給予“增持”評級！

　　宗申動力（001696）：轉型謀發展，積極佈局通用航空和航空發動機領域

　　來源：東興證券 撰寫時間：2014-11-19

　　公司的主營業務主要是兩大部分摩托車發動機業務和通用動力業務，營業收入佔比分別約為 70%和 20%。受到近年來國內摩托車市場萎縮的影響，摩托車發動機業務自 2012 年起逐年下滑，今年上半年同比降低 4.16%，仍然持續下滑的態勢。通用動力産品國際業務佔 90%，主要面向美國的農用機械市場，該部分業務增長平穩，但由於競爭激烈，毛利率逐年下降，只有 13%左右。基於當前兩大主營業務發展前景一般的現狀，公司及時調整戰略，將新業務的拓展作為長期發展目標，未來公司的業務轉型將成為公司最大看點。

　　關注 2：新能源動力是發動機業務轉型的最佳方向隨著節能環保越來越受重視，摩托車燃油發動機被新能源動力替代成為了一種必然趨勢。當前，公司正在向新能源動力轉型，由燃油發動機向電動機過渡。目前公司的部分電動機産品已經在銷售，預計 2014 年有1 萬台左右的規模，未來仍有很大的發展空間，有望成為公司業績新的增長點。

　　關注 3：收購華安天成股權，積極佈局通用航空公司通過收購北京華安天成 10%的股權，正式進入了通用航空領域，並將通用航空作為轉型的戰略發展方面，積極進行佈局。華安天成是國家空管委辦公室授予的國家空域評估技術支援單位，主要負責空域評估、規劃及論證工作，是我國具備空域評估資質僅有的兩家單位之一。公司通過此次收購，掌握了我國空域規劃的相關資源，對於未來公司在通用航空領域的發展具有積極意義。

　　關注 4：通過項目合作，進軍航空發動機領域公司 9 月2 日公告，與天津內燃機研究所合作開發航空發動機 TDO 項目，借助自身在摩托車發動機領域的設計和加工製造優勢，成功轉型進入航空發動機的研發製造領域。據了解，公司合作開發的航空發動機産品，可廣泛應用於無人機産品，填補國內在該領域的空白，國産化替代空間很大。當前，該合作項目進展順利，預計 2014 年 12 月將完成樣機的研製，2015 年 5 月前完成試飛。