從去年年底開始的滬深A股上漲行情，形成了對周邊市場的傳導效應。尤以滬港通的“雙城記”催化效應最為顯著。這些天，港股迎來了大牛行情，而且來得正是時候。

　　恒生指數在上週三個交易日內累計上升近2000點，站上27000點大關，升幅高達7.9%。指數飆升抬升市場成交量並頻頻刷新歷史新高，4月9日成交量進一步放大至2915.3億港元，刷新歷史高點。本週一，香港恒生指數收盤上漲2.7%至28016.34點。分析家們預計，恒生指數借“牛”氣可達30000點。

　　雖然中國宏觀經濟仍處下行趨勢，但中國經濟新常態趨勢已經穩固，所有改革已初見成效，今年一季度CPI、PPI兩項指數反射出來的貨幣金融政策將更為寬鬆。在樓市新政僅對一線城市有所反應，而二三線城市慣性遲鈍的情境下，內地充裕資本趨利流向資本市場，促成了滬深股市大牛市的形成。

　　春江水暖鴨先知，“滬港通”使得港股對滬深股市的行情傳導更為敏感。滬深股市行情走牛，港股也水漲船高。不唯如此，南韓、日本股市也感受到了來自中國股市的陣陣暖意。我國台灣股市，用島內媒體的生動形容，也希望中國大媽去提升股市行情。

　　除了滬港通的“雙城記”，預計10月還將啟動“深港通”。對於兩地股市而言，不僅僅是從“雙城記”變成“三城記”，而且未來“滬股通”、“港股通”及“深股通”還將取消投資限制。如此，內地充裕的資金量和香港完善的股市治理，會形成“1+1+1大於3”的增值效應。就此而言，港股走牛，並不僅僅是滬深股市一般性的傳導溢出，而是兩地資本市場合作共贏雙重效應的體現。

　　除了內地資金，國際資金近期也在流入我國香港股市。環視美、歐、日三大市場，美聯儲加息預期雖然已失了“耐心”，貨幣正常化的時間點卻並不明朗，追漲強勢美元的國際資本都在尋找另外的創富機會。歐洲和日本，還在通過各自的QE來“治療”通縮，敏感的資本也在選擇更好的投資機會。滬深股市和香港股市遂成為國際資本當下的最佳選擇。因而，港股牛市也是後危機時代全球市場動態調整的結果。

　　客觀而言，後危機時代的全球市場充滿了不確定性，各大機構並不認為大牛市是大概率事件。因而，全球各大機構為將資産做最充分的全球化配置，力爭最大限度地消弭風險，實現收益最大化，而在經濟新常態下滬深股市的大牛行情延伸至了港股，各大機構迅速調配全球資産來兩地股市投資。

　　從技術主義的角度分析，滬綜指一路從2000點攀升至4000點，足足漲了一倍，而恒指從24000點到27000點，不過漲了10%多一點，從兩市利益攸關的趨勢看，恒指漲到30000點甚至穩固在更高點數，並不令人驚奇。而且，內地不少大企業AH股同時上市，但是相比A股的股價，H股價相對較低，成了價值洼地。只要滬深牛市行情不變，H股價格至少將和A股持平。這對流向股市的資金，是看得見的誘惑。由於保險資金允許投資香港創業板，加之公募基金可以通過“港股通”投資港股，長期被冷落的香港創業板也可能為各路資本所青睞。

　　更重要的是，中國新常態的經濟增速底線已定。在7%左右的空間裏，宏觀政策“工具箱”裏工具很多，但貨幣政策在未來一段時間裏還會維持適度靈活，可能還會有至少一次的降息降準。貨幣政策導向下的股市資本相對充裕，牛市行情也有助於利用市場指揮棒來調節融資不均的尷尬。更何況，中國各地自貿區改革擴容，投資政策從大把撒錢轉向定點投放鐵路及民生工程，也預示著深化改革的穩健和定性。由此可見，所謂新常態並非是經濟下行的委婉表述，而是中國經濟轉型升級的必然階段。

　　已開啟半年的“滬港通”和即將開啟的“深港通”，包括“一人多戶”的放開，凸顯內地推進證券市場大發展的決心與力度。因而，滬深牛市和港股牛市的同頻共振，並非市場隨性而至，而是所有改革邏輯下的必然。

　　（作者係察哈爾學會研究員，香港天大研究院特邀研究員）