期貨私募告別“小時代”
- 發佈時間：2015-04-03 06:13:51 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
在期貨市場，去年最具代表性的事件無疑是原油暴跌，雖然國內並沒有原油品種，但是下游領域如PVC、塑膠等品種的持續性暴跌也給國內期貨私募打開了盈利空間。納入統計的期貨私募産品共339隻，其中單賬戶258隻，以76.11%佔據絕對多數，其次是公募專戶14.45%，以及期貨資管5.60%，隨著私募管理人持續增加及期貨公司一對多業務解禁，預計私募通道和期貨資管産品的比例今年會進一步增長。就産品地區分佈來看，上海、廣東是期貨私募基金的重要生産基地，兩地私募基金的數量均為61隻，佔比均為32.11%，此外江蘇、浙江兩省在私募基金數量上也佔有較大份額，除了民間資本豐裕、財富管理意願較強以外，政策的扶持也是私募基金得以發展的重要原因。
統計各組織類型近3月、近6月及近1年的業績，不難發現，期貨資管、單賬戶及公募專戶在各時間區間都佔據前三名，而其餘三類組織形式業績表現不佳，券商資管近3月平均收益為-7.81%，有限合夥表現更糟，近3月與近1年的平均收益為-1.03%和-6.74%。值得注意的是，期貨資管與單賬戶其實均屬於賬戶管理的範疇，由於期貨公司一對多業務去年12月才正式放開，目前有3個月以上業績的期貨資管産品均為一對一賬戶，除了資金要求在100萬元以上，一對一賬戶管理與單賬戶並無實質上的區別。這兩種組織形式的産品普遍規模較小，且均可以根據投資者的風險偏好進行個性化定制，倉位、投資品種、風控等要素均不如公募專戶苛刻，更高的靈活性帶來的是更高的收益與風險特徵。不過，此類賬戶的操盤明星在管理陽光化資管産品時往往無法複製傳奇，因此投資者在選擇期貨基金時需保持冷靜和謹慎。
至於主觀判斷與程式化交易孰優孰劣，如果只從回報來評判，站在不同的時間點就會有不同的答案，截至2014年底，主觀策略全年業績優勢明顯，但進入下半年差距有所縮小。主要原因是，一方面，程式化持倉週期相較主觀策略更短，去年大宗商品市場暴跌且持續時間較長，趨勢性較強的行情更適合主觀策略發揮；另一方面，國內多數程式化策略更關注股指，上半年市場的低迷影響了程式化表現，而下半年股指的飆升又拉動了程式化策略的業績。此外，股指波動加大使得原有模型不適應，程式化運作過程中較為刻板，在更好控制風險的同時犧牲了可能的收益也使得主觀策略更顯優勢。
梁 正
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