昨天，央行公告自即日起下調商業銀行存款準備金率0.5個百分點，根據現有廣義貨幣M2總量122萬億測算，此舉可向市場釋放資金約6000億元。受其鼓舞，滬深兩市出現震蕩反彈，上證綜指再次站穩3200點關口。從目前看，節前A股以強勢整理為主，主要波動區間在3200~3400點之間，春節後隨著增量資金入場及全國“兩會”臨近，股指有望再度走強，挑戰3500點大關。

　　首先，從此次央行降準的政策效應看，一是化解了投資者對管理層有意打壓股市的擔憂。儘管上次證監會在處罰部分雙融違規券商引發市場擔憂後及時出面安撫，指出市場認為管理層有意打壓股市與事實不符，管理層沒有刻意做市的意圖，但投資者面對隨後的傘形基金杠桿收縮、新股發行不斷增加等資訊仍然顧慮重重。此次央行及時降準，雖然主要針對熱錢外流填補流動性空缺，但間接地對股市形成支援，也在很大程度上打消了投資者對政策一邊倒的顧慮，提升市場信心。因此我們看到有券商在降準後喊出了“聽黨的話，做紅孩子”、“我們認為沒有什麼好猶豫的，全面轉向進攻！”等樂觀判斷。二是央行降準本身對銀行保險證券等金融股、房地産及基建板塊形成直接利好，而這些藍籌股的走強通過權重對大盤上漲有放大作用，有利於指數震蕩走強。

　　當然，在降準政策出臺、封殺大盤下跌空間的同時，節前A股要快速大漲也較為困難。這主要是因為下周有24隻新股集中發行，其中有23隻將在下週一到下週三申購資金同一迴圈週期內集中發行，即上述新股的申購資金不能相互套用，這對目前市場存量資金形成強大的分流作用，尤其是目前新股上市動輒10個漲停，就像春秋航空這樣發行市盈率高出行業平均的新股，上市以後也頑強走出10個漲停，如以昨天收盤價65.70元計，當時每中一簽實得1000股新股的投資者，其絕對收益高達47540元。有機構預測，下周新股發行周將凍結申購資金2萬億元以上，如按前兩輪新股同一迴圈週期的保守預測，凍結資金也在1.2萬億左右。因此，下周新股發行將極大分流場記憶體量資金，對二級市場走強形成制約。從下週四開始，新股申購資金將陸續解禁，但此時離春節長假只有最後4個交易日，屆時一方面部分投資經理要節前休假或返鄉過年，提前“刀槍入庫馬放南山”，出現所謂的“假日情結”。另一方面因為春節長假而海外市場及其他大宗商品市場照常交易，為防止“黑天鵝”事件衝擊，一般也願意等到節後再作打算。因此，節前最後幾天雖然資金回流，股市也將以穩定為主。

　　至於節後，按照歷史統計，從1996年至今，節後十天平均上漲概率為79%，即十年中有八年節後上漲，平均漲幅為2.1%。就今年看，節後新股申購資金回流，全國兩會召開在即，深化改革等熱點話題又將成為市場焦點，加上央行降準降息後仍有近一步寬鬆預期，因此我們認為節後A股有望結束蓄勢，發動新一輪上升攻勢，向3500點上方發起挑戰。申萬宏源 錢啟敏