新三板與創業板轉板試點引人關注，尤其是心懷曲線IPO的新三板掛牌企業更對具體轉板通道設置期待不已。

　　轉板上市作為多層次資本市場互聯互通的樞紐，不僅是中小微企業直接IPO之外對接資本市場的重要補充，也關乎新三板自身的發展前景。因此，轉板機制的尺度把握、門檻高低、規模大小、時機選擇等問題值得政策制定者認真思考，初期步伐不宜邁得太寬，謹慎選取一定層次或行業小範圍展開較為穩妥。

　　截至目前，新三板掛牌公司已經增至2000家。中小企業對新三板掛牌興趣由淡轉濃，雖然有新三板制度設計日趨完善的驅動，但是關鍵還在於轉板政策的吸引。特別是一些改制企業甚至放棄IPO排隊申請到新三板掛牌，其實就懷揣著伺機轉板的“小九九”，冀望通過轉板借道IPO從而規避當前擬上市企業排隊上市的時間成本。從某種意義上説，正是未來轉板上市的“美好願景”，為新三板超常規發展提供了難得機遇。

　　不過，隨著轉板機制的推出漸行漸近，其對於新三板的作用越發呈現出“雙刃劍”的意味——在發揮作用吸引中小企業掛牌的同時，也不可避免地成為導致新三板優質企業資源流失的“罪魁”。在一些放棄IPO排隊而轉挂新三板的中小企業計劃中，新三板更大程度上是一塊IPO跳板，一旦具備條件隨時會棄新三板而去。

　　應該説，這對於新三板自身發展是不利的。在暫時不具備融資功能、交投也不夠活躍的情況下，相信多數優質企業對於新三板而言都會是匆匆過客，對接創業板乃至中小板、主機板轉板通道的確立，就意味著新三板“為人作嫁衣”命運的開始。

　　然而，從國務院發佈的《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》來看，已經明確新三板是一家全國性證券交易場所的法律地位。那麼，在為更高層次市場板塊源源不斷輸送優秀苗子的同時，其實新三板本身也面臨著如何做大做強的任務。目前新三板大力推進諸如做市商制度建設、投資者門檻降低以及競價交易、轉板機制的建立，正是著眼于上述目標。

　　在當前情況下，轉板試點雖然推行大勢已定，但還是應該儘量減少對於新三板的負面影響。如若轉板門檻過寬、轉板數量過大，勢必會加大對於新三板優質企業資源流失的負面影響，使得新三板一定程度上成為小公司和差公司的集中營，不僅不利於新三板未來的做大做強，對於創業板、中小板也會形成擴容壓力，甚至在轉板通道造成新的“堰塞湖”。

　　因此，較為穩妥的做法是選取“小切入口”穩步推進，比如結合監管層正在大力推進建立的創業板專門層次，僅允許虧損網際網路、高科技行業的中小企業進行轉板試點。或者是與新三板當前正在醞釀推行的內部分層改革相結合，制定標准將轉板企業框定在一定範圍，而不是一步到位擴大到適用於新三板所有掛牌企業。

　　就具體的轉板條件，目前業界尚無定論。不過，深交所總經理宋麗萍曾經在公開場合對此問題有所表述，她認為，新三板申請轉板的公司必須達到一定的掛牌年限和一定程度的股權分散度，以及公司治理和資訊披露等方面的規範要求。同時，轉板的主要財務條件，應與《新上市規則》和《退市公司重新上市實施辦法》規定保持一致。

　　其實，眼下轉板機制之所以如此牽動市場敏感神經，就在於新股上市註冊制懸而未決，上市資格仍屬稀缺資源，一旦註冊制的問題得以解決，高懸市場的IPO堰塞湖得以泄洪，企業上市沒有了當前的時間成本，新三板轉板機制的市場需求也就自然降溫。

　　當然，這並不是説轉板機制沒有設立必要。作為多層次資本市場的基礎構成部分，新三板擔負著為暫時還達不到IPO上市的中小微企業提供融資、規範等金融服務的功能，轉板機制真正著眼的是上述企業的長遠需求，更是未來多層資本市場內部互聯互通的關鍵環節。

　　最理想的狀態是，隨著新三板規模擴容、自身流動性和層次建設的有序展開，結合註冊制改革後IPO“堰塞湖”的有效治理，轉板機制在多層次市場體系內水到渠成地生成，自然而然地運作。（記者 胡學文）