投資交易仍需注意安全防禦
- 發佈時間：2015-01-18 19:31:04 來源：國際商報 責任編輯：羅伯特
本週，受MLF續做傳言及政策寬鬆預期的雙重影響，銀行間現券市場暖意頻現，收益率穩步下探。
尤以利率市場而言，截至1月14日收盤，銀行間利率債收益率整體明顯下探。其中，國債3年期在報價和成交的帶動下回落2BP至3．25％；5年期曲線日終下行至3．44％；10年期亦下探4BP至3．54％。
分析人士指出，當前在經濟基本面不盡如人意，而政策放鬆預期始終未減，且資金面穩中偏松的背景下，即使MLF續做的消息尚未得到證實，卻也足以在債市掀起一波攻勢，帶動樂觀情緒持續升溫。
一位商行交易員在接受記者採訪時指出，現階段，除美聯儲加息方向明確外，低通脹可能是全球主要貨幣當局保持寬鬆政策的重要原因。而無論是基本面、資金面，還是政策預期，目前都利好債市。
不過，國泰君安首席債券分析師徐寒飛則提醒，從行情走勢看，儘管當前經濟下行和貨幣放鬆預期驅動無風險利率緩慢下行的趨勢未改，可市場的核心特徵已從前期流動性寬鬆對債市正面影響，過渡到負面衝擊。此外，大類資産切換、IPO密集發行和機構行為的變化均會加大利率産品的波動。
展望未來3個月，徐寒飛判斷將會有兩條邏輯影響市場運作。首先，短期內仍有博弈資金面回暖、經濟下行和貨幣政策放鬆的交易機會，即短端的下行空間大於長端。需指出，2014年12月的經濟增長仍舊疲弱，中採PMI繼續下滑，CPI維持在低位附近，PPI加劇通縮至－3．3％，投資同比下行風險仍大。顯然，在該背景下，管理層仍有重啟逆回購、降息、MLF定向放鬆的可能，這也將抑制長端利率上行，併為短端利率下探預留一定的想像空間。
其次，就中長期考量，鋻於實體經濟層面上，財政信貸將進一步擴張；在資産輪動方面，風險資産會加速上漲。由此，受多空因素交織影響，券商建議投資者仍需保持謹慎態度。
毋庸置疑，未來我國經濟築底企穩的動力將持續增強。不論是基建擴張、信貸加速、房地産反彈，還是財政信貸放鬆政策頻出、CPI邊際改善，伴隨經濟進入築底企穩階段，以及復蘇預期的好轉，基本面對債市的支撐作用料呈現邊際下降趨勢。
基於上述多重因素的考量，業界普遍認為，利率的底部正在逐漸形成。考慮到市場整體杠桿仍然偏高，則未來的去杠桿進程或將使得債券市場（包括利率債和信用債）重新表現疲軟，因此建議投資者保持謹慎，在參與交易時仍需注重安全防禦。
（楊溢仁）
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