隨著處方藥網上銷售政策出臺臨近，醫藥電商有可能成為2015年醫藥行業最重要的主題投資機會之一。綜合考慮政策的開放式頂層設計性質、新産業起點足夠低、相關公司存量業務基本面支撐度高、因電商初期“不掙錢”的觀念深入人心，從而使二級市場驗證期更長等諸多因素，2015年起醫藥電商將進入政策驅動期，醫藥電商將有望成為貫穿2015全年的主題投資板塊。

　　醫藥電商潛在市場空間巨大

　　早在2005年12月北京京衛大藥房（藥房網）就獲得國內第一張《網際網路藥品交易服務資格證書》，但2011年之前，網上藥店的銷售一直處於零售連鎖企業自我探索階段，幾乎沒有形成規模銷售。直到2011年6月，淘寶商城醫藥館（2012年重新上線時改為天貓醫藥館）上線後，網上藥店市場才開始實現快速發展。

　　據新康界統計，2013年中國藥品整體市場規模約1.4萬億元，主要銷售終端為城市等級醫院，約6271億元，佔比52%，零售藥店約2571億元，佔比21%，而網上藥店銷售收入約42億元，佔比只有0.4%。無論是相對還是絕對空間，醫藥電商尚有巨大增長空間。

　　首先，B2B業務因各地都建立有非營利性的藥品集中採購的平臺，並沒有衍生出足夠大的商業市場規模，企業主要介入模式是提供技術支援服務，市場規模較小，後續發展空間廣闊。其次，B2C業務暫無行業龍頭産生，處於多方並進的格局，隨著政策逐步放開，預計門診和零售轉換形成的潛在B2C市場空間約1000億元，格局上可能會形成1-2家自營平臺型企業以及若干家特色細分企業。再次，O2O業務目前處於商業模式探索初期，主要約束是處方來源和醫保支付，預計未來可能會形成全國巨頭（BAT等網際網路巨頭）和區域龍頭共存的格局。

　　從電商業務證照格局來看，當前大部分企業都已經有所準備。根據《網際網路藥品交易服務審批暫行規定》，網際網路藥品交易（醫藥電商）按照交易對象不同分為以下三大類：藥品生産企業、藥品經營企業和醫療機構之間的交易；藥品生産企業、藥品批發企業通過自身網站與本企業成員之外的其他企業進行的交易；為個人消費者提供的網際網路藥品交易服務從證照持有企業來看，有一定規模的企業均持有相應牌照。

　　行業步入政策驅動期

　　2014年5月28日，國家食品藥品監督管理總局發佈《網際網路食品藥品經營監督管理辦法﹙徵求意見稿﹚》，目前《意見徵求稿》已經進入內部協商討論階段，基本確定的內容包括：B2B第三方交易平臺、藥品生産企業和藥品批發企業開展網上藥品購銷活動無需審批或備案；B2C牌照不再審批，採取備案制；B2C第三方交易平臺由省級食品藥品監管部門按照審批條件進行審批；暫定以正面清單形式逐步放開處方藥網售；允許委託第三方物流配送。

　　處方藥網上銷售放開，醫藥電商三大約束“可以賣、有得賣、能報銷”走出第一步，預計2015年起醫藥電商可能會迎來政策出臺高峰期。考慮到處方藥網上銷售放開是大趨勢，預計《網際網路食品藥品經營監督管理辦法》可能會在2015年上半年頒布。

　　而且隨著處方藥網上銷售政策頒布，預計藥監部門還將陸續出臺銷售目錄、第三方物流配送標準等相關政策，而國家和各地發改委、衛計委、人保部將會就電子處方、引導處方外流、醫保報銷對接等一系列問題出臺相關的配套措施。

　　投資方向上，産業方向正確、兼具業績支撐度的個股將迎來爆發機遇，建議投資者重點從處方、醫保、品種、物流、服務、平臺六個維度對醫藥電商標的進行篩選。

　　處方方面，在現有政策和機制約束下，實現處方自由流動很大程度上依賴於衛計委的主動配合，預計醫藥分開政策的陸續推進落地會成為促發因素，可重點跟蹤北京這樣醫改推進較快的城市。

　　醫保方面，醫保支付對接是目前醫藥電商的關鍵性約束，由於醫保管理體制本身的複雜性、區域性，短期實現大範圍對接存在難度，可重點跟蹤與地方醫保部門有良好合作關係的區域性連鎖龍頭，如一心堂。

　　品種方面，醫藥電商的品種包括OTC和處方藥，OTC品種數量較少，佔整體銷售額較小，影響較小。處方藥放開後，不可避免會導致終端價格競爭，如何在保證品質的前提下，找到最具成本優勢的品種，將成為大部分醫藥電商企業的硬約束。

　　物流領域，儘管本次徵求意見稿放開了第三方物流限制，但預計出於藥品安全考慮，監管部門會對物流配送環節設定相應的標準，短期第三方物流很難實現大規模突破，可重點跟蹤醫藥物流能力較強的公司。

　　服務領域，門診處方分流的主體是慢性病口服類藥品，主要患者群體是中老年群體，需要優質的藥事服務，預計監管部門也會針對藥師服務出臺相關規定，可重點跟蹤藥師隊伍構建基礎相對較好的區域性連鎖龍頭企業。

　　平臺建設領域，醫藥電商B2B、B2C、O2O未來都會有相應的平臺産生，但短期市場格局並不清晰，可重點跟蹤已經有相應平臺佈局的公司。